Bypassando Powell

Trump ha negato i precedenti rapporti di intelligence che suggerivano che gli attacchi statunitensi ai siti nucleari iraniani avessero causato solo danni limitati. Al contrario, ha affermato che l’operazione era un successo storico e ha persino dichiarato la guerra conclusa, “tranne per il fatto che potrebbe forse riprendere presto”. Tuttavia, Stati Uniti e Iran dovrebbero incontrarsi per colloqui diplomatici in Iran questo fine settimana, il che sembra essere un segnale della reale volontà di Trump di allentare le tensioni in Medio Oriente.

Il greggio statunitense si sta consolidando vicino alla media mobile a 100 giorni (DMA), appena sopra il livello critico di 65 dollari al barile – un importante ritracciamento di Fibonacci del calo di quest’anno. Questa linea distingue tra una continuazione dell’ultimo rally e un ritorno al trend ribassista in corso dall’inizio dell’anno.

Ma a parte la geopolitica, le dinamiche domanda-offerta continuano a favorire prezzi del petrolio più bassi. Le prospettive della domanda globale si stanno indebolendo a causa delle incertezze commerciali, mentre l’offerta è abbondante grazie al più rapido ripristino della produzione da parte dell’OPEC+. La Russia ha dichiarato ieri di essere aperta a un altro aumento della produzione in occasione della prossima riunione dell’OPEC+, prevista per il 6 luglio.

Quindi, se le tensioni in Medio Oriente saranno davvero superate, è molto probabile che il petrolio torni a scendere verso, o addirittura al di sotto, del livello di 60 dollari al barile.

Questa è una buona notizia per la battaglia contro l’inflazione della Federal Reserve (Fed), ma purtroppo non è l’unico fattore di rischio. La vera minaccia all’inflazione statunitense ora sono i dazi, e su questo fronte si sono registrati pochi progressi. Il presidente della Fed Powell continua a insistere sul fatto che gli Stati Uniti non hanno bisogno di affrettarsi a tagliare i tassi finché non ci sarà maggiore chiarezza sulla politica commerciale. Ma nessuno lo ascolta, tanto meno ora, con la crescente preoccupazione che Trump possa nominare prematuramente il prossimo presidente della Fed per mettere da parte Powell, che si è opposto ai tagli dei tassi. Un nuovo presidente approvato da Trump sarebbe probabilmente più disposto a tagliare i tassi, accontentando Trump, che insiste sul fatto che gli Stati Uniti non hanno problemi di inflazione. Tecnicamente, questo è vero, per ora. Ma potrebbe, ed è questo il problema.

Detto questo, non dimenticate: tagliare i tassi non garantisce un calo dei rendimenti. Se i mercati percepiscono un errore politico, i rendimenti potrebbero discostarsi dal tasso di riferimento – una perdita di credibilità. Quindi, tassi più bassi, se non giustificati, non sono necessariamente una buona notizia per i titoli di Stato. Il debito pubblico statunitense sta esplodendo e i tagli alla spesa di Trump per i programmi sociali non riescono nemmeno lontanamente a compensare i benefici fiscali concessi agli americani più ricchi. Il debito aumenterà e gli Stati Uniti dovranno garantire che i mercati globali assorbano questa emissione aggiuntiva – in sostanza, per continuare a finanziare una politica che rende i ricchi americani ancora più ricchi. Il problema? Gli investitori si stanno tirando indietro. C’è un crescente interesse per i titoli di Stato ex statunitensi, soprattutto in Europa.

In breve, Trump ha il potere di fare molto, ma ha ancora bisogno di finanziamenti. Gli investitori avranno l’ultima parola.

Dolore del dollaro, guadagno azionario

Il dollaro statunitense rimane fortemente sottovalutato. L’indice del dollaro continua a scendere, nonostante il tono prudentemente aggressivo di Powell. Tuttavia, un dollaro più debole sostiene le principali azioni statunitensi, poiché circa il 40% dei ricavi dell’S&P 500 proviene dall’estero, di cui il 10-12% dall’Europa e circa l’8-10% dall’Asia. Con l’indebolimento del dollaro (o il rafforzamento di altre valute), i ricavi esteri si traducono in maggiori utili in dollari per le società dell’S&P 500.

Tuttavia, una recente analisi di Bloomberg Intelligence, che tiene conto dei rendimenti dei titoli del Tesoro, degli utili e del premio al rischio azionario, avverte che gli utili dell’S&P 500 dovrebbero aumentare fino al 30% nel prossimo anno affinché le valutazioni attuali siano considerate “giuste”. È possibile? Sembra un’ipotesi tesa per l’S&P 493, ma forse non per i leader dell’IA.

Micron ha appena annunciato ricavi superiori alle aspettative e ha fornito previsioni ottimistiche per il trimestre in corso, trainate dalla domanda di IA. I suoi chip di memoria ad alta larghezza di banda, essenziali per l’esecuzione di strumenti di intelligenza artificiale, stanno vendendo come petits pains, come si dice in Francia. L’azienda punta sulla crescente domanda di chip sempre più complessi per alimentare un’ulteriore crescita. Le azioni Micron sono raddoppiate dal calo di aprile, sebbene rimangano al di sotto dei massimi dell’estate scorsa.

Altrove, Nvidia ha raggiunto un nuovo record ieri. Il CEO Jensen Huang sta ora guardando oltre gli Stati Uniti e l’intelligenza artificiale, puntando alla robotica, per espandere la quota di mercato. Il Medio Oriente e l’Europa potrebbero diventare i prossimi grandi mercati a colmare il divario lasciato dalle restrizioni alle esportazioni imposte da Trump alla Cina.

Ma tornando all’indice S&P 500 in senso più ampio, i rischi commerciali incombono e potrebbero danneggiare il sentiment nel breve termine.

Sul fronte geopolitico, Trump è ora furioso con la Spagna, che si è rifiutata di aumentare il bilancio militare al 5% del PIL, a differenza di diversi altri membri della NATO questa settimana. Ieri le azioni europee sono scese, con l’IBEX spagnolo che ha sottoperformato. Nel frattempo, i titoli della difesa hanno registrato un rialzo di quasi il 2% dopo che Babcock ha annunciato il suo primo riacquisto di azioni proprie, una mossa che conferma il boom della spesa militare europea. La società ha anche aumentato il dividendo e migliorato le previsioni a medio termine, facendo salire il titolo di oltre il 10%.

L’EUR/USD ha superato quota 1,17 e il Cable ha superato quota 1,37. I prossimi obiettivi naturali sono 1,20 per i rialzisti dell’euro e 1,40 per il cable. I ribassi potrebbero offrire interessanti opportunità di acquisto durante i ribassi, non perché le economie europee siano particolarmente forti, ma perché i piani di spesa sono solidamente finanziati… e il dollaro si sta indebolendo.