Quattro suggerimenti per andare alla ricerca di rendimento in un mondo incerto

Per molti anni, soprattutto in Europa, il reddito generato da asset “privi di rischio” come i titoli di Stato è stato praticamente inesistente, spingendo gli investitori a muoversi verso asset a rischio più elevato come l’azionario e il credito con rating inferiori, alla ricerca di rendimenti più attraenti. Lo si legge nel report a cura di Ben Popatlal, Multi-Asset Strategist, e Dorian Carrell, gestore Multi-Asset, Schroders. Questo problema, nel mezzo della crisi globale da coronavirus, sta per aggravarsi ulteriormente. Nel breve periodo, per esempio, i modelli di previsione dei profitti negli Usa realizzati da Schroders indicano un crollo degli utili a causa delle chiusure temporanee delle imprese. Schroders si aspetta che lo scenario sarà simile anche nel Regno Unito e in Europa.

Generalmente, nei periodi di recessione, utili inferiori implicano anche un taglio ai dividendi. Questa volta, spiega Schroders, gli investitori stanno chiaramente temendo il peggio, con i mercati che si aspettano un ampio calo dei dividendi in Europa e nel Regno Unito. Secondo le aspettative anche le aziende statunitensi applicheranno bruschi tagli ed è probabile che ridurranno o sospenderanno il buyback delle azioni, un modo popolare ed efficiente dal punto di vista fiscale per restituire reddito agli azionisti, riducendo il numero di azioni e aumentando gli utili per azione. Per gli investitori azionari di tutto il mondo, un’ulteriore conseguenza del post-coronavirus sarà che le aziende probabilmente supporteranno i loro bilanci, decidendo di emettere azioni piuttosto che debito. Si tratta in effetti di un buyback al contrario, che aumenta il numero di azioni e riduce gli utili per azione.

Rischio di concentrazione all’orizzonte

Alcuni investitori cercheranno comprensibilmente di investire in quelle società che continuano a offrire dividendi o i cui dividendi hanno subito minori tagli. Purtroppo, sottolinea Schroders, ciò potrebbe portare a ulteriori problemi legati alla concentrazione degli investimenti in un numero ristretto di società o settori. In Europa per esempio, il 50% dei dividendi pagati in totale agli azionisti riguarda solamente tre settori.

Inoltre, diversi settori mostrano livelli preoccupanti di indebitamento sui bilanci, rispetto alle medie storiche. Ciò pone legittimi dubbi riguardo alla redditività di queste aziende nel mondo post-Covid-19. Per Schroders è probabile che le cose peggioreranno ulteriormente. La gestione della strategia di uscita dai lockdown è ancora poco chiara e sembra probabile che le società globali si troveranno obbligate a adottare un approccio finanziario più conservativo per superare questa fase, con l’obiettivo di proteggere i bilanci. Di conseguenza, potremmo assistere a tagli o sospensioni dei dividendi più diffusi.

Come investire in questo contesto?

Gli investitori hanno due opzioni a disposizione in questo scenario: concentrarsi su un numero sempre più ristretto di società che emettono dividendi nei mercati sviluppati, oppure ampliare il raggio d’azione in diverse asset class che offrono prospettive di reddito più elevato e più sicuro. In quanto membri del team di Multi-Asset, Ben Popatlal e Dorian Carrell propendono per il secondo approccio. Nell’attuale contesto gli esperti di Schroders preferiscono gli asset con distribuzioni fisse piuttosto che discrezionali e quelli che si trovano a un livello più elevato nella struttura del capitale, e che quindi offrono maggiori probabilità di essere ripagati. Alcuni esempi di titoli che deteniamo attualmente in portafoglio sono credito di alta qualità, azioni selezionate, REIT (Real Estate Investment Trust) e obbligazioni convertibili.

Inoltre, è importante ampliare l’orizzonte di investimento, cercando opportunità di reddito a livello globale. Da un punto di vista azionario, Schroders ritiene che l’Asia, ad esempio, attualmente sembri più attraente a livello di yield, anche per il fatto che il continente è uscito relativamente illeso dalla crisi da Covid-19. I leader globali nei singoli settori, con bilanci solidi e profili conservativi dal punto di vista finanziario, dovrebbero beneficiare dell’aumento del numero di default tra i loro competitor più indebitati. La figura sottostante mostra i rendimenti disponibili a fine marzo nelle principali asset class in cui generalmente investiamo.

I 4 insegnamenti

La ricerca di fonti di reddito sostenibili nell’attuale contesto può essere sconfortante, tuttavia è chiaro che le opportunità stanno iniziando a emergere. Sono quattro gli insegnamenti che Schroders ha tratto da questa analisi per investire nell’attuale contesto: un approccio ampio e diversificato è fondamentale per evitare il rischio di concentrazione; mirare ad asset di alta qualità e leader di mercato; considerare la possibilità di risalire la struttura del capitale, favorendo redditi fissi piuttosto che discrezionali; ampliare l’universo di investimento a livello geografico e di asset class.

Guardando avanti Schroders ritiene che, nella fase turbolenta e incerta che seguirà la crisi da coronavirus, essere agili e ben equipaggiati rappresenterà il modo migliore a disposizione degli investitori per proteggere i propri flussi di income.