Un po’ di sollievo ma con cautela

La linea rossa erano i mercati obbligazionari sovrani. È stata la svendita improvvisa dei titoli del Tesoro statunitensi degli ultimi giorni a far finalmente abbandonare a Donald Trump la sua strategia tariffaria. Non gli importava della svendita azionaria, non gli importava minimamente della crisi globale del rischio, ed era probabilmente contento di vedere gli asset e il petrolio greggio cinesi crollare. Ma la svendita dei titoli del Tesoro statunitensi ha aumentato la pressione a un punto che a quanto pare è diventato insostenibile, persino per Trump. Ha annunciato una pausa di 90 giorni per i paesi che non hanno reagito, raddoppiando al contempo la pressione sulla Cina. I prodotti cinesi saranno tassati al 125%, in risposta all’annuncio cinese di dazi dell’84% sulle importazioni statunitensi.

Cosa è successo sui mercati: la reazione

Ironicamente, sembra che gli europei, che hanno reagito, potrebbero ancora beneficiare del cessate il fuoco di 90 giorni. Detto questo, i dazi universali del 10% sono ancora in vigore e la guerra commerciale è tutt’altro che finita. Ne parleremo senza sosta per i prossimi 90 giorni e 90 notti, e probabilmente per anni a venire.
Ora, la reazione del mercato alla sospensione dei dazi è stata incredibile. Innanzitutto, la pressione sui titoli del Tesoro USA si è allentata: il rendimento a 10 anni è sceso sotto il 4,30% da oltre il 4,50%, e quello a 30 anni è sceso sotto il 4,70% dopo aver superato il 5% in precedenza. In seguito, le azioni statunitensi hanno registrato il rally più grande dal 2008, e il quinto più grande della storia. L’S&P 500 è balzato del 9,5%, il Nasdaq 100 del 12% e il Dow Jones di quasi l’8%.

Nvidia ha recuperato oltre il 18% del suo valore in una sola seduta. Apple è balzata del 15% dal minimo annuale, Amazon del 12%. I titoli energetici statunitensi hanno rimbalzato di quasi l’8%, insieme al petrolio greggio. Persino il Golden Dragon China Index del Nasdaq è salito del 4,5%. Movimenti anomali.
Stamattina, i futures sulle azioni europee sono saliti di oltre l’8%, sebbene quelli statunitensi stiano prendendo fiato. Gli investitori sperano che questa pausa di 90 giorni dia ai paesi abbastanza tempo per rinegoziare, riorganizzare le catene di approvvigionamento e attenuare lo shock tariffario. Questo è fondamentalmente positivo, che i dazi vengano applicati o meno. Avere il tempo di elaborare un piano B è un dono… ma non stapperei lo champagne proprio ora. Abbiamo già visto come l’incertezza, da sola, abbia colpito le aziende.

• Delta Airlines ha abbassato le sue previsioni sugli utili, citando le tensioni commerciali globali.
• Amazon ha annullato gli ordini di prodotti di origine cinese per ridurre l’esposizione all’offerta cinese.
• Walmart, d’altra parte, ha mantenuto le sue previsioni per l’intero anno, scommettendo che il caos spingerà più acquirenti a rivolgersi ai suoi prezzi bassi.
  Non dimentichiamolo: la Cina rimane un mercato cruciale per aziende come Apple e Nike. E su questo fronte, la guerra infuria. Quindi sì, un po’ di sollievo, ma con cautela.

Stagione delle trimestrali alle porte

Domani inizia la stagione degli utili negli Stati Uniti. Aspettatevi più attenzione alle previsioni che ai dati effettivi. Le previsioni saranno probabilmente riviste al ribasso, a meno che non si tratti di aziende che prosperano durante le recessioni come Walmart o Dollar General. Il punto è quanto verrà tagliato il budget e se questo sia già scontato dalle recenti vendite di mercato. La buona notizia? Il pessimismo del mercato è abbastanza profondo da lasciare spazio a una ripresa.

Tuttavia, cercare di prevedere il minuto successivo in questo mercato è quasi impossibile. Gli Stati Uniti sono andati completamente fuori copione. Donald Trump passerà alla storia come il presidente americano più imprevedibile nella migliore delle ipotesi e, nella peggiore, come colui che ha smantellato l’idea stessa di eccezionalismo americano.
Le incertezze persisteranno, sebbene il rimbalzo di ieri poggi su solide basi. Potremmo vederlo estendersi, se Trump riuscisse a rimanere in silenzio per qualche giorno, lasciare che il mercato digerisca la notizia e osservare come reagiscono le aziende.

La Federal Reserve (Fed) è rimasta relativamente in silenzio durante la svendita, limitandosi a rilevare che la politica monetaria è “in una buona posizione” in un contesto di incertezze su crescita e inflazione. Le previsioni di recessione potrebbero essersi attenuate, ma sono ancora molto più elevate rispetto a prima dell’insediamento di Trump. E se l’inflazione rimane sotto controllo, la Fed dovrebbe tagliare i tassi altre 3-4 volte quest’anno, a seconda dei danni indotti da Trump, impossibili da prevedere al momento.

I mercati attualmente scontano una probabilità superiore al 10% di un taglio di 50 punti base a giugno. Per quanto poco sensato fosse tagliare i tassi di 50 punti base lo scorso settembre, potrebbe esserlo altrettanto ora. Pertanto, se l’inflazione dovesse rallentare e i dati economici deludessero, le aspettative accomodanti potrebbero contribuire a mantenere a galla la propensione al rischio.

Caso Cina

Per quanto riguarda la Cina, la situazione è complicata. La tregua di 90 giorni non si applica. I dati sull’inflazione mostrano che le pressioni deflazionistiche persistono nonostante gli sforzi di stimolo di Pechino. Ma questa debolezza potrebbe essere proprio il carburante necessario per misure di sostegno più forti. Per chi scommette che l’eccezionalismo statunitense stia svanendo, la Cina rimane un’intrigante, seppur rischiosa, strategia di diversificazione.