Obbligazionario in svendita?

Ieri i principali indici europei e statunitensi hanno tentato una ripresa, con il calo dei rendimenti a lunga scadenza, che ha portato un po’ di sollievo. Il settore tecnologico ha guidato il rimbalzo, con i Magnifici 7 in rialzo del 2%. Alphabet è balzato del 9% dopo che il Dipartimento di Giustizia ha annunciato che Google può mantenere Chrome, ma dovrà condividere i dati di ricerca online con i suoi concorrenti. È stato un sollievo per Google, poiché perdere Chrome avrebbe significato perdere l’interfaccia principale dell’azienda e sarebbe costato molto a Google. Non c’è da stupirsi che le azioni Google siano salite a un nuovo massimo storico. Anche Apple ha guadagnato il 3,8% dopo che un giudice si è rifiutato di vietare il suo redditizio accordo di ricerca con Google. Nel complesso, le sentenze sono state interpretate come un segnale che i tribunali statunitensi potrebbero rimanere più amichevoli nei confronti dei giganti della tecnologia di quanto si temesse sotto l’amministrazione Trump. Eppure, queste aziende sono già quotate a valutazioni altissime, il che significa che le indagini antitrust non hanno contribuito a svalutarle in passato. Gli investitori sono sempre più preoccupati che alcuni di questi nomi siano diventati… troppo costosi. Costosi o meno, molti investitori in questi grandi nomi hanno difficoltà a trovare alternative interessanti, il che spiega perché gli investitori continuano ad accumulare titoli nonostante le valutazioni alle stelle.

La notizia principale rimane la svendita globale delle obbligazioni. I titoli di Stato nelle economie sviluppate sono sotto pressione, con rendimenti a lunga scadenza prossimi ai massimi pluriennali a causa del debito in aumento, degli ostacoli politici alla stretta fiscale e di un’inflazione strutturalmente più elevata. Per finanziare i maggiori costi del servizio del debito, i governi stanno emettendo più obbligazioni, spingendo ulteriormente i rendimenti al rialzo. Il rendimento dei titoli trentennali statunitensi ha brevemente testato il livello psicologico del 5% prima di scendere, mentre un rapporto JOLTS più debole del previsto – con le offerte di lavoro in calo al minimo di un anno – ha rafforzato le aspettative di un rallentamento del mercato del lavoro. Il rendimento dei titoli biennali statunitensi è sceso ai minimi di quest’estate, con i future che prezzano una probabilità del 95% di un taglio di 25 punti base da parte della Fed a settembre. I mercati ora attendono i dati ADP di oggi e i dati sulle buste paga non agricole di venerdì per confermare la tendenza. Una lettura debole dell’ADP oggi e i deboli dati ufficiali sull’occupazione di venerdì potrebbero supportare ulteriormente questa tendenza e spingere i rendimenti al ribasso. Dobbiamo ancora vedere se l’irripidimento della curva dei rendimenti rallenterà, ora che il rendimento del titolo a 30 anni si aggira intorno al 5%. I prossimi tagli dei tassi potrebbero aumentare le aspettative di inflazione a medio-lungo termine e mantenere sotto pressione il segmento a lungo termine. In effetti, il rendimento a 2 anni sta scendendo, mentre quello a 30 anni mostra un modesto rimbalzo questa mattina.
Le aspettative più deboli della Federal Reserve (Fed) mantengono il dollaro USA sotto pressione. L’oro ha esteso il suo rally a nuovi livelli record intorno ai 2.500 dollari l’oncia, sostenuto da un dollaro più debole e dalle crescenti preoccupazioni sulla sostenibilità del debito sovrano nei mercati sviluppati. Si prevede che molte banche centrali dei mercati emergenti continueranno a diversificare i propri investimenti, abbandonando i titoli del Tesoro USA e puntando sull’oro, un asset non soggetto al rischio di affidabilità creditizia o sanzioni governative, come evidenziato dal congelamento delle riserve russe nel 2022. Questa tendenza potrebbe accelerare se l’indipendenza della Fed dovesse essere messa a dura prova da attacchi politici.

Ciò solleva la domanda: Bitcoin potrebbe svolgere un ruolo simile? Come l’oro, non ha un emittente governativo. Ma gli Stati Uniti cercano sempre più di posizionarsi come hub delle criptovalute, il che potrebbe politicizzare l’asset. In un divario più netto tra Occidente e Sud America, le popolazioni dei mercati emergenti, che rappresentano circa il 60-70% dei detentori di criptovalute a livello globale, potrebbero subire pressioni sui loro investimenti in Bitcoin denominati in dollari, con un potenziale impatto negativo sull’adozione.
In Europa, i rendimenti dei titoli di riferimento decennali sono scesi nonostante le turbolenze politiche in Francia, dove si profila un altro crollo del governo. Anche i rendimenti dei titoli giapponesi a 20 e 30 anni hanno registrato una leggera flessione rispetto ai massimi pluriennali.

La svendita obbligazionaria probabilmente si stabilizzerà una volta che i rendimenti saranno considerati sufficientemente interessanti da attrarre nuovamente gli acquirenti sul debito sovrano. Ma potremmo assistere a un’ulteriore svendita prima di una ripresa.