BCE e BoE decidono, gli Stati Uniti rivelano CPI

Il sentiment del mercato è debole dopo che i dati sull’occupazione negli Stati Uniti di martedì non sono riusciti a suscitare ottimismo per ulteriori tagli da parte della Federal Reserve (Fed) il prossimo anno, e il sell-off di titoli di intelligenza artificiale si è intensificato ieri a causa di due importanti sviluppi che hanno aggravato le preoccupazioni degli investitori sulla circolarità e sui rischi legati al debito con leva finanziaria.

In primo luogo, Amazon sarebbe in trattative per investire 10 miliardi di dollari in OpenAI. In cambio, OpenAI acquisterebbe i chip Trainium di Amazon, un accordo che ricorda il suo recente contratto con Nvidia, che ha sollevato interrogativi sulla circolarità, sul rischio di contagio e ha segnato l’inizio di un calo dell’entusiasmo per l’intelligenza artificiale.

In secondo luogo, Oracle ha affermato che le trattative per un accordo azionario per un progetto di data center in Michigan non includevano Blue Owl Capital e che il suo partner di sviluppo aveva invece scelto “il miglior partner azionario tra i concorrenti”, senza specificare chi fosse. La suspense sta costringendo gli investitori a rivalutare chi stia effettivamente sostenendo il progetto e quanto sia sicuro il finanziamento, soprattutto considerando l’impennata dei credit default swap, che suggerisce crescenti timori di insolvenza legati ai progetti con leva finanziaria di Oracle, uno dei quali è stato recentemente ritardato a causa della carenza di manodopera e materiali.
Il risultato: il prezzo delle azioni di Oracle è sceso di un altro 5%, portando la perdita totale dal picco di settembre al 45%. Nvidia ha perso il 3,8%. Amazon ha perso lo 0,58%, una reazione deludente rispetto al balzo di Google di settimane fa, dopo che Meta ha annunciato che avrebbe utilizzato le TPU di Google. Persino Google – al di fuori del circolo OpenAI-Nvidia – ha perso oltre il 3%.

Forse sta succedendo: la bolla dell’intelligenza artificiale potrebbe sgonfiarsi. Quanto in profondità si spingerà la svendita non è chiaro, ma le valutazioni elevate potrebbero giustificare un calo del 10-20% dal picco al minimo, il che implica che il Nasdaq potrebbe scendere sotto i 21.000 punti. Non proprio il finale di stagione che gli investitori speravano dopo un anno positivo.

La buona notizia: gli utili di Micron hanno sollevato il sentiment tecnologico dopo la chiusura, con ricavi e profitti superiori alle previsioni, grazie alla forte domanda di memoria utilizzata nei data center e nelle applicazioni di intelligenza artificiale. I risultati confermano che la ripresa del ciclo di memoria sta guadagnando terreno, supportata da un’offerta limitata e da prezzi in aumento, rassicurando gli investitori sul fatto che Micron stia beneficiando del boom della spesa in intelligenza artificiale.

I future sul Nasdaq sono in rialzo questa mattina, mentre l’attenzione si sposta nuovamente sui dati economici, con gli Stati Uniti pronti a pubblicare i primi dati sull’indice dei prezzi al consumo (CPI) dopo lo shutdown governativo.
Come economista, noto che i dati sull’inflazione di oggi sono un fattore chiave per le aspettative della Fed. L’inflazione rimane vischiosa e al di sopra dell’obiettivo della Fed, rendendo un tasso di interesse dell’1% – come auspicato da Donald Trump – irrealistico senza il rischio di un’impennata dei prezzi per Main Street. Normalmente, un mercato del lavoro in indebolimento contribuisce a contenere l’inflazione perché i redditi più bassi riducono la spesa. Ma i dazi complicano l’equazione lavoro-inflazione: se l’inflazione guidata dai dazi si materializzasse, la domanda potrebbe diminuire abbastanza da controllare l’inflazione. Quest’ultima richiederebbe un duro colpo al mercato del lavoro. Questo è il motivo per cui i mercati hanno monitorato attentamente i dati sull’occupazione negli Stati Uniti: la loro resilienza potrebbe spostare nuovamente l’attenzione sull’inflazione.

Interpretare i dati sull’inflazione è semplice: dati più deboli dovrebbero mantenere vive le scommesse sui tagli della Fed, sostenendo azioni e obbligazioni e pesando sul dollaro, mentre dati più forti del previsto minaccerebbero le aspettative accomodanti della Fed, pesando su azioni e obbligazioni e sostenendo il dollaro. L’indice del dollaro è leggermente in rialzo in vista dei dati, l’EURUSD è piatto e il Cable è sotto pressione in vista delle decisioni odierne della Banca centrale europea (BCE) e della Banca d’Inghilterra (BoE).
Si prevede che la BCE manterrà i tassi invariati. È probabile che la Presidente della BCE, Christine Lagarde, ribadisca che la politica monetaria è posizionata in modo appropriato e che il comitato continuerà a monitorare i dati. Lo scenario di base non prevede cambiamenti né oggi né il prossimo anno.

La BoE si trova ad affrontare un contesto più difficile: la crescita del Regno Unito è debole, gli incrementi di produttività sono minimi e le pressioni di bilancio persistono. L’inflazione ha iniziato a diminuire, ma rimane al di sopra dell’obiettivo della BoE (~3%), probabilmente dirigendosi verso il 2% entro la prossima primavera. Un taglio dei tassi oggi, accompagnato da una dichiarazione accomodante, manterrebbe la sterlina sotto pressione.

In sintesi: la politica accomodante della Fed sarà messa alla prova dall’indice dei prezzi al consumo di oggi, è improbabile che la BCE offra sorprese e la BoE potrebbe essere più accomodante del previsto. Il dollaro USA potrebbe rafforzarsi, la sterlina rimanere sotto pressione e l’euro potrebbe seguire tendenze più ampie.

Domani, la Banca del Giappone (BoJ) concluderà la danza della politica monetaria globale con un rialzo dei tassi ampiamente atteso. I rendimenti dei titoli giapponesi a 10 anni sono appena al di sotto del 2%, spingendo al rialzo i rendimenti degli altri mercati sviluppati e incidendo ulteriormente sul sentiment di rischio.

Fortunatamente, gli acquisti repo della Fed stanno aumentando, offrendo un certo conforto agli investitori propensi al rischio.