I guadagni post-Fed evaporano con gli utili di Oracle

Ieri è stata una di quelle giornate in cui la reazione istintiva a una decisione della Federal Reserve (Fed) non ha avuto perfettamente senso. Come ampiamente previsto, la Fed ha abbassato i tassi di interesse di 25 punti base e il dot plot ha mostrato che l’aspettativa mediana per il prossimo anno era di un solo taglio dei tassi, invariata rispetto all’ultimo dot plot.

Ma la previsione mediana sta perdendo rilevanza con la crescente divergenza di opinioni – e politiche – al centro del FOMC. Il voto di ieri era già stato oggetto di 3 dissensi: 2 membri votanti preferivano mantenere i tassi invariati, mentre Stephan Miran – nominato dallo stesso Trump con la missione di “tagliare, tagliare, tagliare” – ha optato per un taglio di 50 punti base. Oltre al voto ufficiale, altri membri regionali della Fed hanno mostrato riluttanza a tagliare i tassi quando l’inflazione è appena al di sotto del 3%, con incombenti rischi al rialzo. Nel complesso, 6 membri della Fed su 19 non erano d’accordo con la decisione della Fed di tagliare di 25 punti base. E la maggior parte di loro ha preferito mantenere i tassi invariati, aspettando almeno un aggiornamento dell’indice dei prezzi al consumo per orientarsi. Miran è stato l’unico a spingere per un taglio dei tassi drastico (sorpresa!).

E oh, Donald Trump ha detto che il taglio di ieri avrebbe potuto essere più alto, e probabilmente annuncerà presto la sua prossima scelta per il Presidente della Fed, così da iniettare altri membri accomodanti nel mix – per assicurarsi che la Fed tagli, tagli, tagli.

Quindi, la reazione del mercato a una Fed così affollata e indecisa è stata insolitamente positiva. Titoli del Tesoro e azioni hanno registrato un rally. Il rendimento dei titoli statunitensi a 2 anni è sceso di quasi il 3,50%, quello a 10 anni è sceso al 4,12%, l’S&P 500 ha guadagnato terreno, ma l’indice delle small cap ha sovraperformato con un rally dell’1,32%, raggiungendo un nuovo massimo storico. Il dollaro statunitense è sceso al di sotto di un livello critico di Fibonacci, ovvero il ritracciamento del 38,2% sulla caduta-rimbalzo, ed è ora tornato nella zona di consolidamento ribassista a medio termine, mentre l’oro ha guadagnato terreno e l’argento ha raggiunto un nuovo massimo storico grazie al dollaro statunitense più debole e ai rendimenti più bassi che riducono il costo opportunità di detenere metalli non fruttiferi.
E oh, Donald Trump ha detto che il taglio di ieri avrebbe potuto essere più alto, e probabilmente annuncerà presto la sua prossima scelta per il Presidente della Fed, così da iniettare altri membri accomodanti nel mix – per assicurarsi che la Fed tagli, tagli, tagli.

Per il prossimo anno, la Fed probabilmente aspetterà almeno 6 mesi, chiunque prenda il timone da Powell. Il prossimo taglio della Fed non è previsto prima di giugno del prossimo anno, e i mercati monetari continuano a scontare due tagli dei tassi nel 2026. Ma la divergenza di opinioni al centro del FOMC probabilmente peggiorerà, poiché la politica influenzerà notevolmente le decisioni di alcuni membri. Il rispetto e la credibilità nei confronti della Fed saranno messi a dura prova, e alcune decisioni avranno più senso politico che economico.
Questa è una notizia terribile. Probabilmente ha senso continuare a ridurre l’esposizione al dollaro USA.

Ora, tornando alla reazione del mercato, mi sono stropicciata gli occhi un paio di volte per l’incredulità nel vedere la reazione positiva dei mercati azionari alla decisione della Fed. Credo che ci fosse poco da rallegrarsi in quel caos. Di conseguenza, non ci è voluto molto perché l’ottimismo post-Fed svanisse con i risultati di Oracle.

Oracle ha annunciato una crescita dell’utile per azione superiore alle aspettative, ma ciò è dovuto a un utile una tantum derivante dalla vendita di una sussidiaria. Le vendite nel cloud sono aumentate del 34%, ma sono state inferiori alle aspettative. I ricavi derivanti dal business delle infrastrutture sono cresciuti del 68%, anch’essi inferiori alle aspettative degli analisti. E, cosa ancora più drammatica, l’azienda ha continuato a bruciare liquidità nell’ultimo trimestre: il suo flusso di cassa libero ha raggiunto un valore negativo di 10 miliardi di dollari. A peggiorare la situazione, l’azienda ha dichiarato di prevedere che le spese in conto capitale raggiungeranno circa 50 miliardi di dollari nell’anno fiscale che si concluderà a maggio 2026, 15 miliardi di dollari in più rispetto alle previsioni di settembre, e gli investimenti di Oracle sono finanziati dal debito: complessivamente, l’azienda ha circa 106 miliardi di dollari di debito. Francamente, il rapporto non era particolarmente negativo, ma ha confermato le preoccupazioni relative all’ingente spesa in intelligenza artificiale, finanziata dal debito e con tempi di generazione di fatturato sconosciuti, facendo crollare le azioni Oracle di oltre l’11% nelle contrattazioni after-hours.
Di conseguenza, l’Asia si è svegliata in una giornata cupa. SoftBank ha perso oltre il 7% – il tipo di movimenti a cui siamo ormai abituati nel prezzo delle sue azioni – mentre il titolo coreano Kospi, ad alto contenuto tecnologico, è sotto pressione, poiché il campione nazionale di chip SK Hynix ha ceduto oltre il 2,50% dopo che la principale borsa del paese ha emesso un avviso secondo cui il prezzo delle azioni era salito troppo – dopo un balzo di quasi il 300% tra aprile e novembre – suggerendo che potremmo entrare in una zona di bolla. Forse.

I futures statunitensi sono in calo questa mattina, con il Nasdaq in testa alle perdite. Le prospettive della Fed appaiono incerte. Le preoccupazioni relative agli investimenti in intelligenza artificiale con leva finanziaria stanno assumendo un ruolo centrale. La paura di perdersi (FOMO) per il rally dell’intelligenza artificiale si sta ora trasformando nella paura di una bolla. Le valutazioni azionarie sono elevate e l’ampiezza del mercato è piuttosto limitata, con la maggior parte dei guadagni e dell’interesse che si basano sull’intelligenza artificiale. È ragionevole aspettarsi una correzione, poiché i fondamentali si stanno allontanando dalla realtà. I mercati dei capitali si stanno trasformando in un grande terreno di scommesse e le valutazioni hanno poco senso. Ma andate a dirlo agli investitori. Il rally del mercato è così forte che sembra esserci un’intesa collettiva sul fatto che se nessuno vende, il rally potrebbe semplicemente continuare. Quindi vediamo se qualcosa riuscirà a scuotere l’omertà!
La buona notizia è che la prossima grande notizia della settimana – gli utili di Broadcom – sembra più rassicurante dal punto di vista del rischio. Si prevede che l’azienda registrerà un altro trimestre positivo, con il consenso che prevede una crescita dell’utile per azione (EPS) di circa il +30-32% su base annua e una crescita del fatturato annuo di circa il 24%, trainata dalla robusta domanda di silicio AI personalizzato e prodotti di networking. Anche le previsioni sui ricavi legati all’IA e sui trend futuri della domanda saranno probabilmente solide, dato che l’azienda è coinvolta nella produzione delle TPU di Google – che si prevede diventeranno una nuova merce di punta per chi cerca alternative più economiche alle GPU Nvidia per l’esecuzione di applicazioni AI, in particolare l’inferenza – e che dovrebbero rappresentare una grossa fetta del futuro calcolo AI.

E dato che i mercati sono disposti a rimandare Babbo Natale a fine anno – nonostante le preoccupazioni politiche, geopolitiche ed economiche – le buone notizie da Broadcom potrebbero facilmente trasformare il sentiment in positivo.

Per quanto tempo? Finché le persone saranno disposte a vedere gli unicorni volare in aria!