Diversificazione e copertura valutaria per contrastare il TACO trade

Il Presidente degli Stati Uniti era a Davos ieri, nel caso ve lo foste perso, e ha tenuto un discorso – lungo – in cui ha detto molte cose che non sono piaciute molto all’élite presente in sala. Ma il suo attesissimo commento sulla Groenlandia – atteso con paura e pessimismo – non è stato così aggressivo.

Donald Trump ha dichiarato di voler ancora la Groenlandia, ma che non vi entrerà né la prenderà con la forza militare. Ha anche revocato gli ultimi dazi su otto paesi europei che si opponevano all’idea che la Groenlandia venisse acquistata dagli Stati Uniti. Ottime notizie!

I mercati si sono ripresi con sollievo.

Ora, sì, può sembrare patetico, ma è così che i mercati hanno funzionato dall’anno scorso: vendere quando è il momento, comprare quando è il momento.

L’oro è sceso, ma il prezzo dell’oncia rimane sopra i 4.800 dollari. Non è stato sfondato, il che ci ricorda che gli investitori rimangono un po’… scettici. E non si tratta solo degli investitori: le banche centrali stanno sostituendo le riserve del Tesoro statunitense con l’oro, una tendenza che probabilmente continuerà, dato che le politiche internazionali degli Stati Uniti diventano ogni giorno più confuse e imprevedibili, indipendentemente dagli alti e bassi a breve termine.
Sul mercato valutario, il dollaro USA ha recuperato terreno grazie alla de-escalation in Groenlandia, mentre i rendimenti dei titoli di Stato statunitensi a 10 anni sono calati, favoriti anche dal rimbalzo dei titoli giapponesi, che hanno spinto al ribasso i rendimenti dei JGB a lunga scadenza dopo le tensioni di inizio settimana che hanno sfiorato un flash crash.

L’S&P 500 ha recuperato oltre l’1% e il Nasdaq 100 ha guadagnato l’1,36%, con Nvidia in rialzo di quasi il 3% dopo che il CEO Jensen Huang ha dichiarato che la scalabilità dell’infrastruttura di intelligenza artificiale richiederebbe investimenti per migliaia di miliardi di dollari. Disco Corp, fornitore di macchine per l’elaborazione di semiconduttori ad alta precisione utilizzate da TSMC, che produce i chip di Nvidia, ha guadagnato il 17%. SK Hynix e Samsung, principali fornitori di chip di memoria, hanno esteso il loro rally, spingendo il Kospi a un nuovo massimo storico. L’indice coreano è ora in rialzo di circa il 20% da inizio anno.

L’ottimismo è ulteriormente alimentato dalle notizie secondo cui OpenAI sta cercando di attrarre ulteriori investitori dal Medio Oriente.
È interessante notare che ieri non tutti nell’ecosistema OpenAI hanno reagito positivamente. Le reazioni sono state significativamente diverse. Oracle ha perso il 3%, Microsoft ha perso oltre il 2%, mentre Intel è balzata di oltre l’11% – una mossa notevole per un’azienda che sta per registrare un altro calo di utili e ricavi a causa dei ritardi nell’intelligenza artificiale e della continua pressione sul mercato dei PC. Vedremo come andrà l’aggiornamento degli utili stasera.

Detto questo, questa stagione di guadagni TACO potrebbe rivelarsi meno impressionante di quella dell’anno scorso. In primo luogo, non c’è ancora chiarezza sulla Groenlandia, sebbene il fatto che gli europei sembrino disposti a tracciare una linea rossa sia uno sviluppo costruttivo. In secondo luogo, finora non si sono verificate grandi tensioni sul mercato; le perdite sono state relativamente modeste, il che limita anche l’entità del rimbalzo.
Cosa succederà? I mercati continueranno a reagire emotivamente alle notizie statunitensi, e questo non cambierà. Incertezza e improvvisi picchi di volatilità rimarranno all’ordine del giorno quest’anno. Ma come ha affermato un ex primo ministro francese in risposta al discorso del presidente degli Stati Uniti a Davos, le persone non dovrebbero reagire alle parole – e ce ne sono molte che escono dalla Casa Bianca – ma ai fatti. Lo intendeva in senso politico e geopolitico, ma la logica si applica altrettanto bene ai mercati. In definitiva, è questo lo scopo del TACO trading: eliminare il rumore e sgrassare le reazioni eccessive.

Il modo migliore per gestire i periodi di reazione eccessiva – e mi sento come uno psicologo quando lo dico – è la diversificazione. Questo non significa abbandonare del tutto l’esposizione agli Stati Uniti; la tecnologia statunitense rimane molto più interessante della difesa europea in termini di ciò che si sta costruendo (!). Ma distribuire l’esposizione tra settori e aree geografiche aiuta a moderare il rischio. Le azioni coreane, ad esempio, non hanno nemmeno sentito parlare dell’Islanda – oh, aspetta, della Groenlandia.

Il che ci riporta alla Corea del Sud e all’importanza di coprire il rischio valutario quando si diversifica al di fuori degli Stati Uniti. La performance stellare del Kospi non riflette l’economia in generale. L’erba del vicino non è più verde. L’economia sudcoreana ha subito una contrazione dello 0,3% nel quarto trimestre dello scorso anno, deludendo le aspettative di crescita dello 0,1% a causa della debole domanda interna e del calo delle esportazioni al di fuori dei semiconduttori.

In breve, la tecnologia sta trainando le azioni coreane al rialzo, proprio come in Cina, dove il rally tecnologico maschera la debole domanda interna, la crisi immobiliare, la deflazione e l’invecchiamento della popolazione. Di conseguenza, il won coreano si è indebolito, il che significa che parte dei guadagni del Kospi deriva dagli effetti valutari. Gli investitori dovrebbero quindi coprire l’esposizione al mercato valutario quando si avventurano in Asia.

Anche l’esposizione al dollaro USA è stata sempre più coperta dagli investitori europei dallo scorso anno, partendo dal presupposto che il dollaro potrebbe non offrire protezione se una svendita globale fosse innescata dalla stessa politica statunitense.