Perchè Unicredit può o non può comprarsi Merrill Lynch

E’ passata solo qualche settimana dall’appello del governatore di Bankitalia, Mario Draghi, a una maggiore crescita all’estero, e negli Stati Uniti in particolare, delle istituzioni finanziarie italiane dopo la fase di forte consolidamento in Italia. Da allora è stato un fiorire di ipotesi. Si è inizialmente parlato di Generali interessata a crescere negli Usa, oggi è il turno di Unicredit, almeno secondo il Sole 24 Ore, che vede l’istituto guidato da Alessandro Profumo interessato nientemeno che a Merrill Lynch. Certamente la crisi dei mutui subprime e la conseguente caduta delle capitalizzazioni di Borsa di molti tra i più prestigiosi gruppi bancari americani ha creato interessanti opportunità di investimento prontamente colte, ad esempio, dai molti fondi sovrani asiatici o mediorientali in cerca di un porto per la loro liquidità. Sono solo di ieri le parole del numero uno di Jp Morgan, James Dimon, che ha definito “più probabile” che data l’attuale situazione la banca proceda a un’acquisizione. Merrill Lynch, con una capitalizzazione, che dopo gli ultimi cali di Borsa si è ridotta a 29 miliardi di euro, potrebbe così trasformarsi in una preda.

Unicredit ha già smentito categoricamente l’indiscrezione riportata dal Sole. Ma quanto può essere realistica l’ipotesi di una Unicredit che si mangia Merrill Lynch? Finanza.com lo ha chiesto ad alcuni analisti.

“Al momento non mi sembra si possa dire che si tratti di una banca che sguazzi nella cassa”, è il commento a caldo di Alberto Cordara, analista sul settore bancario di Abn Amro, che scarta a priori l’ipotesi di un deal impegnativo su Merrill o dintorni. “Non hanno particolari problemi di cassa – ha puntualizzato a Finanza.com l’esperto della banca olandese -, ma non credo possano al momento permettersi altre acquisizioni. Il core tire 1 dovrebbe attestarsi al 6,5% rispetto alla guidance del 6,8% che difficilmente sarà rispettata”.

“Il deal non si farà, la smentita di Unicredit è chiara”, esordisce un altro analista che preferisce mantenere l’anonimato, ma che lascia anche una porta aperta. “Ci vorrebbe un’operazione amichevole e l’adesione degli azionisti di Merrill, ma finanziariamente l’operazione è possibile – chiarisce – perchè si farebbe carta contro carta, quindi non c’è nessun vincolo finanziario, non devono tirar fuori i soldi dalla borsa”. Difficile invece secondo l’analista che per Unicredit si possa pensare a un ingresso limitato ad esempio con azioni privilegiate come è avvenuto recentemente per i fondi sovrani: “Non ci sono i problemi dal punto di vista della governance che ci sono per i fondi sovrani, Unicredit è un azionista privato”. Più controverso il giudizio su quella che potrebbe essere la reazione del mercato all’ufficializzazione di una mossa di questo tipo: “La smentita di Unicredit ha sgonfiato una notizia che il mercato avrebbe considerato un azzardo”, conclude l’analista.

Una bocciatura decisa arriva anche dalla nota giornaliera degli analisti di Euromobiliare, che giudicano l’operazione altamente improbabile, definendola addirittura “un’ipotesi del giornalista”. Diverse le ragioni che secondo la Sim milanese renderebbero impraticabile la via americana a Unicredit: la dichiarata intenzione di espandersi nell’est Europa, la mancanza di know how negli Usa e un core tier 1 al 6% che obbligherebbe la banca a essere molto selettiva.

Occorre poi ricordare che al completamento dell’acquisizione di Capitalia, che già seguiva l’incorporazione di Hvb, la generalità degli analisti aveva espresso la convinzione che fosse finita la stagione delle fusioni in casa Unicredit. Ad ottobre ad esempio gli analisti di Dresdner vedevano Unicredit impegnata nella crescita organica almeno per i successivi 18 mesi.