Marchionne ultimo atto: Morgan Stanley indica 7 passi per raddoppio valore FCA
Sette mosse potrebbero mettere le ali al titolo Fca, raddoppiando la capitalizzazione in Borsa. Lo affermano gli analisti di Morgan Stanley che confermano la raccomandazione Overweight con prezzo obiettivo a 23 euro. Tra meno di un anno Fca sarà orfana di Sergio Marchionne, il manager italo-canadese al timone del gruppo dal lontano giugno 2004. Durante il regno Marchionne il valore dell’ex Fiat si è decuplicato. Il 1 giugno la Borsa ha però accolto con freddezza l’ultimo piano industriale targato Marchionne e che verrà implementato dal suo successore.
Secondo Morgan Stanley il tema della successione manageriale è prematuro e si aspetta che Sergio Marchionne sia ancora fortemente coinvolto sulle prossime mosse strategiche del gruppo. La casa d’affari statunitense ritiene che il Lingotto abbia potenzialmente a disposizione una serie di step che potrebbero potenzialmente liberare un significativo valore per gli azionisti.
Dopo la presentazione del nuovo piano “gli investitori stanno valutando FCA come una storia automobilistica autonoma che coinvolge la crescita di alcuni marchi, restringe il ruolo di altri e restituisce il capitale in eccesso agli azionisti”, argomenta Morgan Stanley che però la vede diversamente: “Per essere chiari, se FCA deve essere gestita come una collezione di società (senza Magneti Marelli), l’azione è prezzata pienamente se non sopravvalutata. Tuttavia, rimane la nostra ipotesi che sia il management che gli azionisti di controllo di FCA hanno piani più ambiziosi per sbloccare valore nascosto”.
Liberare 18 euro di ulteriore valore con 7 mosse
Morgan Stanley dettaglia 7 passi che potrebbero portare a sbloccare valore, abbastanza per un raddoppio del prezzo da 18 a 36 euro. Le sette mosse sono dettagliate accuratamente indicando anche il valore di ognuna di esse:
1) Lo spin off o la vendita di Magneti Marelli (1 euro di potenziale maggiore valore per il titolo). Magneti Marelli dovrebbe raggiungere quest’anno ricavi per 7,5-8 miliardi con ebitda a circa 0,9 mld e secondo Morgan Stanley potrebbe essere valutata stand alone con un multiplo EV/ebitda di 7 volte, il doppio rispetto a quanto il mercato la valuta dentro Fca.
2) Lo spin off o la vendita di Maserati e Alfa Romeo (3 euro). Maserati procederà a un’aggressiva elettrificazione entro il 2020 e Morgan Stanley ritiene che, considerando l’espansione della linea di produzione di Alfa Romeo, si va a creare una sempre maggiore sovrapposizione dei due marchi. MS valuta Maserati quasi 7 miliardi e Alfa Romeo -2 mld.
3) Promozione a investment grade (1 euro). Fca ha un rating BB+ da parte di Standard & Poor’s, Ba3 da parte di Moody’s e BB da parte di Fitch. In particolare il rating indicato da S&P è un gradino sotto l’investment grade. “Un upgrade allo status di investment grade permetterebbe un risparmio annuo sugli interessi di 120 milioni di euro aggiungendo al prezzo di Fca 1 euro di valore”, sottolinea MS.
4) Ottimizzare il finco (2 euro). La creazione di un ramo di servizi finanziari vincolati per fornire ai consumatori statunitensi più opzioni per finanziare gli acquisti di veicoli, annunciata il 1 giugno, dovrebbe sostenerei volumi di vendita negli Usa e Morgan Stanley stima vendite aggiuntive per 100 mila unità solo negli Stati Uniti.
5) Uscita brand Fiat da Ue e in America Latina (3 euro). Marchionne ha ammessoche la risoluzione di problemi strutturali in Europa (compresa l’eccesso di capacità produttiva e i crescenti costi di conformità ambientale) eroderà i fondamentali nella regione. “A nostro avviso, qualsiasi valore positivo derivante dal franchise del marchio Fiat (esclusi i furgoni commerciali leggeri professionali Fiat) in LatAm è più che compensato dal valore negativo in EMEA”, taglia corto Morgan Stanley.
6) Trasparente strategia finanziaria di Jeep e Ram (6 euro). Le due società congiuntamente fatturano 72 miliardi di euro e il loro margine ebit può facilmente produrre più del 100% del free cash flow totale di Fca.
7) Partnership con Waymo (2 euro). Quanto può valere la partnership sul fronte auto a guida autonoma con la società di Google? Morgan Stanley indica 2 euro ipotizzando un prezzo medio di 40 mila dollari, 100 mila auto a guida autonoma e un margine ebitda del 10% e un ebitda di 6 volte.
