La Fed tra incudine e martello

La Federal Reserve (Fed) statunitense ha fatto più o meno ciò che ci si aspettava annunciando ieri il suo aggiornamento di politica monetaria: ha mantenuto i tassi invariati. Il Presidente della Fed, Powell, non ha commentato l’ultimo dramma politico che ha coinvolto la Fed e lui stesso, né ha detto se lascerà il comitato al termine del suo mandato a maggio. Ha invece consigliato al prossimo fortunato che prenderà il timone della Fed di “stare fuori dalla politica elettiva”. Due membri hanno votato per un taglio dei tassi di 25 punti base – indovinate chi?

Quella era la parte prevista. La sorpresa è arrivata dalle prospettive economiche.

Powell ha sottolineato un “chiaro miglioramento” nelle prospettive degli Stati Uniti, ha affermato che il mercato del lavoro mostra segni di stabilizzazione e ha evidenziato una crescita sorprendentemente “forte”. Ma buona parte di questa crescita è dovuta agli investimenti nell’intelligenza artificiale, che per ora non creano molti posti di lavoro. Al contrario, di recente è stata annunciata un’ondata di tagli di posti di lavoro. Amazon, ad esempio, prevede di tagliare 16.000 posti di lavoro, oltre ai 14.000 licenziati lo scorso anno. Meta sta licenziando circa il 10% dei dipendenti di Reality Labs. Microsoft ha tagliato più di 9.000 posti di lavoro l’anno scorso. Nvidia sta tagliando posti di lavoro. Le banche stanno tagliando posti di lavoro. Alcuni di questi tagli non hanno nulla a che fare con l’intelligenza artificiale, ma altri chiaramente sì. Nel frattempo, il sondaggio di ieri ha mostrato che le persone trovano più difficile trovare lavoro.

La Fed si trova quindi tra l’incudine e il martello. Se l’inflazione continua a scendere, il compito della Fed sarà più facile. Ma i prezzi dell’energia stanno salendo a gennaio, spinti dal freddo e dalle tensioni geopolitiche che coinvolgono i produttori di petrolio. I prezzi del gas naturale statunitense sono balzati di oltre il 50% in meno di due settimane. Il greggio statunitense ha superato la soglia dei 64 dollari al barile questa mattina, a causa dei timori di un potenziale attacco statunitense all’Iran. I prezzi sono ora al di sopra della media mobile a 200 giorni e stanno testando un livello chiave di Fibonacci – il ritracciamento del 38,2% della svendita di giugno-dicembre – mentre i prezzi della benzina statunitense sono aumentati di oltre il 13% questo mese.

Nel medio termine, queste forti pressioni sui prezzi dell’energia dovrebbero attenuarsi. I picchi dei prezzi dovuti alle condizioni meteorologiche e geopolitiche non modificano i fondamentali a lungo termine. L’offerta globale di petrolio rimane abbondante e soddisfa ampiamente la domanda.

Nel breve termine, tuttavia, ciò suggerisce che la Fed dovrà aspettare a intervenire prima di procedere con un altro taglio dei tassi, supponendo che abbia già tagliato i tassi nelle tre riunioni precedenti la decisione di questa settimana. Il prossimo taglio dei tassi della Fed non è previsto prima di giugno, e con una probabilità di circa il 60%. La situazione potrebbe cambiare rapidamente, in entrambe le direzioni, quindi i dati in arrivo saranno importanti.

Per ora, le scommesse pendono ancora verso una Fed meno accomodante. Il rendimento statunitense a 2 anni, che riflette le aspettative sui tassi della Fed, sembra aver toccato un minimo vicino al 3,60%, mentre il rendimento a 10 anni è salito sopra il 4,20% dall’inizio della settimana. I rendimenti sono inoltre sotto pressione a causa delle voci di un possibile shutdown parziale del governo se il Congresso non approvasse nuovi stanziamenti entro la mezzanotte di domani.

I rendimenti giapponesi, nel frattempo, stanno scendendo, il che contribuisce a evitare ulteriori pressioni al rialzo sui rendimenti globali. Tuttavia, un tono della Fed più aggressivo del previsto dopo la decisione del FOMC di questa settimana, unito all’incertezza politica e geopolitica, sta pesando sui titoli di Stato statunitensi. È probabile che questo tema persista a meno che non cambi qualcosa di fondamentale nel modo in cui opera la Casa Bianca.

Le azioni, tuttavia, non sembrano preoccuparsene. L’S&P 500 ha raggiunto per la prima volta la soglia dei 7.000 punti e i futures sono positivi al momento in cui scriviamo. Tre colossi tecnologici statunitensi hanno pubblicato i risultati finanziari dopo la chiusura delle contrattazioni di ieri. Hanno superato le aspettative e annunciato maggiori investimenti nell’intelligenza artificiale, ma le reazioni del mercato sono state molto contrastanti.

Meta è stata elogiata per le sue migliori prospettive di profitto. L’azienda è riuscita a convertire la spesa in intelligenza artificiale in liquidità attraverso i ricavi pubblicitari, dimostrando che il suo core business sta andando bene. Gli investitori hanno anche accolto con favore la riduzione dell’attenzione su Reality Labs, una divisione che consuma liquidità e che deve ancora ottenere un’adozione significativa. Microsoft, al contrario, è stata penalizzata poiché la crescita del cloud è stata inferiore alle aspettative degli analisti – una preoccupazione importante, dato che il cloud è il segmento che dovrebbe giustificare ingenti investimenti in intelligenza artificiale. La crescita più lenta del cloud ha reso gli investitori scontenti di ulteriori investimenti in intelligenza artificiale.

Per quanto riguarda Tesla, gli utili sono crollati del 61% nel quarto trimestre su base annua. Nessuna sorpresa: le vendite sono in calo dallo scorso anno, riflettendo in parte il posizionamento politico di Elon Musk. Ciò che sorprende, tuttavia, è la reazione del mercato. Tesla è di per sé un caso di studio, che permetterà agli accademici di esaminare come un’azienda con utili in calo di oltre il 60% possa ancora attrarre l’entusiasmo degli investitori per progetti in gran parte estranei al suo core business. Gli investitori hanno accolto con favore i piani di Tesla di investire oltre 20 miliardi di dollari quest’anno in intelligenza artificiale avanzata, robotica, veicoli autonomi e accumulo di energia, incluso un investimento di 2 miliardi di dollari nella startup xAI di Elon Musk! Il rapporto prezzo/utili dell’azienda è ora superiore a 350.

Si tratta di pura speculazione su qualcuno di completamente imprevedibile, ma è comunque divertente!

Sui mercati valutari, il tono ottimistico della Fed ha inizialmente favorito il rimbalzo del dollaro USA, ma i guadagni si sono rivelati di breve durata. L’indice del dollaro è tornato sotto pressione questa mattina.

Un fattore che ha pesato sul dollaro è stata l’intervista del Segretario al Tesoro statunitense Scott Bessent alla CNBC, durante la quale ha affermato che gli Stati Uniti “non interverranno assolutamente” a sostegno dello yen giapponese. Gli inviti della Fed di New York ai trader a controllare i livelli dello yen erano, a quanto pare, solo questo: curiosità, raccolta di informazioni…

La conseguenza immediata per il Giappone è che Bessent ha di fatto rovinato la narrativa dell’intervento. L’USD/JPY è rimbalzato dal livello di 152, raggiunto sulla base delle speculazioni secondo cui le autorità statunitensi e giapponesi avrebbero potuto intervenire congiuntamente per frenare la debolezza dello yen. Il Giappone ora è solo. Con o senza l’aiuto degli Stati Uniti, le autorità continueranno a combattere contro gli short sullo yen, poiché non apprezzano il ritmo del deprezzamento, che danneggia le famiglie ed erode il potere d’acquisto, ma a 152, l’intervento sembra improbabile. Su questa base, gli short sullo yen potrebbero ricostituire con cautela le posizioni a questi livelli, con cautela però, finché le minacce di intervento non si attenueranno.

Fondamentalmente, è probabile che lo yen rimanga sotto pressione almeno fino alle elezioni anticipate dell’8 febbraio, che scontano il rischio di un consolidamento del potere politico da parte di Takaichi. Lei è a favore di un’ampia spesa fiscale – che spinga i rendimenti al rialzo – insieme a una politica monetaria di supporto, che grava sullo yen. Secondo la Banca del Giappone, la banca centrale non soffre di problemi di indipendenza e rimane disposta ad aumentare i tassi nell’ambito del suo processo di normalizzazione delle politiche monetarie. Tuttavia, i segnali aggressivi dello scorso anno non hanno contribuito a fornire un sostegno duraturo allo yen.