Meno accomodante, più rassicurante

La Federal Reserve (Fed) ha iniziato a tagliare i tassi ieri, con una riduzione ampiamente attesa di 25 punti base. Il nuovo grafico a punti mostra una proiezione mediana di altri due tagli da 25 punti base quest’anno e un ulteriore taglio nel 2026. Ma i dettagli sono importanti: sei membri non prevedono ulteriori cambiamenti, due hanno addirittura previsto un aumento dei tassi, mentre nove membri prevedono più di un quarto di punto di allentamento l’anno prossimo, con due di loro che prevedono tagli fino a un punto percentuale intero. In breve, la mediana suggerisce che Trump non otterrà i tagli profondi che ha chiesto: la Fed non si piega alle pressioni politiche.

Questo è rassicurante. Rassicurante perché:

La Fed rimane indipendente e basata sui dati. Ha riconosciuto il rallentamento della crescita occupazionale (con una revisione al ribasso di 900.000 punti base dei dati NFP), ma ha anche osservato che la disoccupazione rimane bassa, mentre l’inflazione “è aumentata e rimane piuttosto elevata”.
La Fed non prevede una grave recessione economica. Al contrario, ha rivisto al rialzo le previsioni di crescita e inflazione annunciando il primo di una serie di tagli dei tassi.

I mercati non erano sicuri di come recepire la notizia. L’S&P 500 ha oscillato prima di chiudere in ribasso di appena lo 0,1%. Il Russell 2000 è salito, ma ha cancellato gran parte dei suoi guadagni, lasciandosi alle spalle un candelabro a stella cadente. Il rendimento statunitense a 2 anni è rimbalzato e il Dollar index è rimbalzato da un nuovo minimo annuale. La seduta odierna sarà fondamentale per valutare se la propensione al rischio si manterrà. I primi segnali sono positivi: i futures statunitensi ed europei puntano al rialzo, suggerendo che una Fed ragionevolmente accomodante, unita a prospettive di utili più solide, condizioni finanziarie più accomodanti e un dollaro più debole, siano tutti elementi in grado di mantenerre gli asset rischiosi in una posizione favorevole.

Ma i rischi geopolitici non sono mai lontani. Proprio quando Nvidia sembrava pronta a superare gli ostacoli normativi della Cina – avendo accettato una tassa di licenza del 15% per ottenere le autorizzazioni all’esportazione – Pechino ha fatto un ulteriore passo avanti: ha ordinato ad Alibaba e ByteDance di interrompere i loro ordini per i chip Nvidia. Ciò potrebbe costare a Nvidia tra i 300 milioni e il miliardo di dollari di fatturato annuo. Non sorprende che il titolo sia sceso di oltre il 2,5%, scendendo al di sotto della media mobile a 50 giorni. Una correzione più profonda potrebbe essere all’orizzonte, a meno che la narrazione non cambi.
I mercati asiatici hanno accolto con favore il taglio della Fed. Il Nikkei 225 è salito dell’1,3%, raggiungendo un nuovo massimo storico nonostante le incertezze politiche a Tokyo. Il CSI 300 ha raggiunto il livello più alto da marzo 2022, mentre l’indice Hang Seng ha brevemente toccato il massimo degli ultimi quattro anni. Anche il Kospi ha raggiunto un nuovo record.

Altrove, la Banca del Canada (BoC) ha seguito la Fed con un taglio di 25 punti base, aiutando il TSX a mantenersi vicino ai massimi storici. Ma la decisione odierna della Banca d’Inghilterra (BoE) sarà l’opposto: si prevede che i tassi rimarranno invariati, con il Regno Unito che deve affrontare un rallentamento della crescita, un’inflazione statica e preoccupazioni politiche e di bilancio. La sterlina è già sotto pressione sia rispetto al dollaro che all’euro. La divergenza aggressiva della BoE, tuttavia, non piace agli operatori: il tono cauto della BoE non è supportato da uno slancio di crescita.

Con il dollaro USA pronto a un rimbalzo, con la probabile chiusura delle posizioni corte affollate, il picco di ieri sul Cable potrebbe segnare l’inizio di un movimento verso 1,31-1,33 nelle prossime sei settimane. Anche la sterlina è destinata a indebolirsi nei confronti dell’euro. Per quanto riguarda l’EUR/USD, la soglia di 1,20 – se raggiunta – potrebbe fungere da solida resistenza. La posizione della Fed rassicura i rialzisti del dollaro sul fatto che la politica monetaria non è condizionata da fattori politici, aprendo lo spazio per un ciclo di ripresa del dollaro a medio termine, anche se le prospettive a lungo termine rimangono ribassiste a causa delle tensioni commerciali, della geopolitica e delle preoccupazioni sul debito statunitense.

Pertanto, l’oro è offerto vicino al massimo storico (ATH) e l’argento è in calo per la terza sessione consecutiva. Entrambi rischiano un’ulteriore correzione a breve termine in caso di rafforzamento del dollaro. Il petrolio greggio rimane bloccato intorno ai 65 dollari al barile, con la forza del dollaro che limita il rialzo. Una rottura prolungata del range 62-65 dollari al barile non sembra probabile questa settimana.