Dazi sotto accusa, rendimenti in aumento, rialzisti in pausa

Ieri le vendite sui principali indici statunitensi hanno rallentato, con l’allentamento delle pressioni e l’arrivo di acquirenti in calo che hanno accumulato i loro titoli preferiti a livelli leggermente inferiori ai recenti massimi storici, mentre l’attenzione si è spostata su dati economici inediti e sulla confusione politica.

In primo luogo, l’udienza di ieri alla Corte Suprema ha riacceso le discussioni sulla legalità dei dazi di Trump. Metà dei sei membri della super maggioranza nominata dal Partito Repubblicano ha espresso scetticismo nei confronti delle argomentazioni a difesa delle ampie e elevate tariffe doganali imposte da Trump al resto del mondo. L’udienza di ieri ha quindi suggerito che i dazi di Trump potrebbero essere revocati. I mercati predittivi hanno ridotto la probabilità che questi dazi sopravvivano dal 40-50% a circa il 25-30%.

È una buona notizia? Paradossalmente, non proprio, perché porta con sé incertezza, rinnovata volatilità, potenzialmente oltre 100 miliardi di dollari di rimborsi che il governo statunitense potrebbe dover pagare ad altri Paesi, secondo Bloomberg, e un deficit fiscale più profondo. Questo è preoccupante, soprattutto considerando che il debito statunitense ha ormai superato la soglia dei 38.000 miliardi di dollari e si sta dirigendo verso il livello psicologico dei 40.000 miliardi di dollari, senza che nulla in vista possa fermarne la crescita. Questo ha certamente contribuito a spiegare perché i rendimenti statunitensi a 10, 20 e 30 anni siano saliti ieri.

Un dato ADP migliore del previsto ha inoltre supportato un aumento dei rendimenti a breve termine. Questa settimana segna l’inizio di un nuovo mese e, se il governo statunitense fosse aperto, riceveremmo l’ultimo rapporto ufficiale sull’occupazione. Ma poiché rimane chiuso, gli investitori possono fare affidamento solo sui dati privati. Il rapporto ADP ha mostrato 42.000 nuovi posti di lavoro nel settore privato il mese scorso, un dato migliore rispetto alle 29.000 perdite del mese precedente e alle 32.000 previste. Tuttavia, si tratta di un dato debole e una serie di dati inferiori a 50.000 indicherebbe una recessione. Ma per ora, i dati leggermente migliori del previsto hanno ulteriormente indebolito la tesi dei sostenitori della Federal Reserve (Fed). Il rendimento dei titoli di Stato statunitensi a 2 anni: un buon indicatore delle aspettative della Fed — ha superato il 2,60%, mentre la probabilità di un taglio dei tassi a dicembre è scesa a circa il 62,5%.

Sono quindi un po’ sorpresa che il sell-off di inizio settimana non si sia esteso al terzo giorno. Stamattina, abbiamo assistito a un leggero miglioramento in Asia. L’indice Hang Seng, fortemente orientato al settore tecnologico, è tornato sopra la sua media mobile a 50 giorni, con il produttore di chip locale SMIC in rialzo del 5% e Alibaba in rialzo del 3% dopo che il governo cinese ha vietato ai data center finanziati dallo Stato di utilizzare chip stranieri. Anche MSCI sta riorganizzando il suo indice per includere più titoli cinesi, aiutando le azioni cinesi ad attrarre nuovi afflussi da parte degli investitori globali. All’inizio di questa settimana, la Banca Popolare Cinese (PBoC) ha acquistato obbligazioni per rafforzare la liquidità. Pertanto, le azioni cinesi rimangono in gara e continuano a offrire diversificazione rispetto al settore tecnologico statunitense, poiché Jensen Huang ha affermato che la Cina “vincerà” la gara dell’intelligenza artificiale con gli Stati Uniti.

Sapete chi potrebbe non vincere la gara? Tesla. L’azienda è stata superata da BYD nelle immatricolazioni di veicoli nel Regno Unito e sta riducendo il divario in Germania. E a ottobre, Tesla ha venduto solo 133 auto in Svezia. Quando dico che Tesla non merita tutto questo clamore – e che il rapporto P/E di 332 mostra il divario tra il prezzo delle sue azioni e la realtà – lo dico sul serio. Potrebbero esserci anche dei problemi se Elon Musk non riuscisse a far approvare il suo pacchetto retributivo da mille miliardi di dollari, con diversi grandi investitori contrari, secondo quanto riferito.

Altrove, le case automobilistiche europee potrebbero risentire delle rinnovate tensioni su Nexperia, dopo le notizie secondo cui l’azienda avrebbe nuovamente interrotto la fornitura poiché la sua divisione cinese si sarebbe rifiutata di pagare.

I futures statunitensi sono piatti. Da un lato, il rimbalzo dei rendimenti dei Treasury e le preoccupazioni per le valutazioni delle Big Tech pesano sul sentiment; dall’altro, gli utili continuano a crescere e gli acquirenti in calo sono impazienti di unirsi a loro. Ieri, dopo la chiusura, Qualcomm si è unita ai suoi pari con ricavi, utili e previsioni migliori del previsto; purtroppo, il titolo è comunque scivolato del 2,6% nelle contrattazioni after-hours.
Conclusione: il tempo rimane nuvoloso, i rialzisti sono esitanti, ma gli acquirenti in calo non sono mai lontani. Non sono nemmeno sicura che potremo assistere a un calo significativo quando gli investitori al dettaglio sono così ansiosi di rientrare – vedremo.

Per quanto riguarda i metalli preziosi, l’oro ha rimbalzato ieri insieme all’aumento dei rendimenti statunitensi – una mossa molto insolita, che attribuisco all’ultimo rally simile a un meme che ha temporaneamente minato il suo status di bene rifugio. Dovrebbe esserci un ritiro più profondo e un consolidamento prima che l’oro possa rivendicare quel ruolo. Le prospettive a lungo termine, tuttavia, rimangono invariate: in caso di dubbio, basta guardare i livelli di debito nei mercati sviluppati.

Per quanto riguarda le valute, il recente rally del dollaro USA ha incontrato ieri un ostacolo alla sua media mobile a 200 giorni, e il biglietto verde è ampiamente venduto contro la maggior parte delle principali valute questa mattina. L’EUR/USD è tornato sopra 1,15 dopo aver difeso un supporto minore di Fibonacci – il che potrebbe migliorare l’interesse nel breve termine, sebbene la resistenza si trovi vicino a 1,1580-1,16.
Oltremanica, Cable è riuscito a mantenersi al livello psicologico di 1,30. La Banca d’Inghilterra (BoE) probabilmente lascerà i tassi invariati nella riunione di politica monetaria di oggi. Anche i membri più accomodanti potrebbero preferire attendere i dettagli del bilancio autunnale. Rachel Reeves ha accennato martedì a cosa potrebbe accadere – forse per testare la reazione del mercato – e i potenziali aumenti delle tasse sono stati sorprendentemente ben accolti dal mercato dei gilt. Il rendimento dei gilt decennali è rimasto per lo più contenuto, il che potrebbe dare alla BoE il margine per tagliare i tassi nella prossima riunione. Questo è ribassista per la sterlina.