Prysmian cavalca il 2026: vantaggi dal mercato Usa e dai dazi sui metalli

Prysmian in rialzo di Piazza Affari sulla scia delle view positive di Akros. Il titolo sale di un punto e mezzo grazie alla valutazione definita “ancora molto interessante” da Barclays, colpita dalla capacità del gruppo di generare cassa. Per gli analisti, Prysmian è nella posizione migliore per affrontare la crescita del mercato statunitense e beneficerà degli straordinari vantaggi derivanti dai dazi sui metalli nel 2026.

Il 2025 di Prysmian per Barclays

A gennaio, spiega il report, “avevamo formulato quattro previsioni sul settore per quest’anno: l’alta tensione subirà un rallentamento temporaneo, poiché la debolezza dell’eolico offshore (in particolare negli Stati Uniti) è scontata, dopo un mini-picco del ciclo nel 2023/24; l’energia elettrica a media tensione dovrebbe rimanere resiliente in Europa e negli Stati Uniti, sostenendo margini elevati; la domanda non residenziale più resiliente rispetto a quella residenziale e domanda statunitense migliore rispetto a quella europea per l’BT; una ripresa dei cavi per telecomunicazioni, in particolare negli Stati Uniti”.

A luglio, gli stessi analisti hanno previsto che la crescita della domanda fosse  sostenibile e l’offerta rimanesse un vincolo fino al 2030, facilitando il continuo potere contrattuale dei produttori di cavi; l’eolico offshore si sarebbe indebolito, senza penalizzare la domanda di cavi AT, ma piuttosto facilitando un più rapido flusso di aggiudicazioni di interconnessioni con margini migliori; i produttori di cavi sarebbero stati nella posizione migliore per cavalcare questo ciclo: Prysmian e NKT sarebbero stati scambiati con un premio di valutazione.

Ora, a fine anno, “tutte e quattro le nostre previsioni settoriali riflettono l’evoluzione del mercato”. Tuttavia, ciò che non abbiamo considerato sono stati: gli ostacoli valutari derivanti da un dollaro più debole rispetto all’euro; la pressione sui costi temporaneamente elevata dovuta ai dazi sui metalli (principalmente alluminio).

Il 2026…

Gli analisti, nel 2026, restano ottimisti sulla salute del rapporto S/D dei cavi ad alta tensione, prevedendo un migliore slancio degli ordini nel 2026/27, con un altro picco da raggiungere nel 2028. “Riteniamo che il saldo S/D del mercato MV statunitense potrebbe essere più stretto rispetto al mercato MV europeo, poiché l’Europa accoglierà maggiori aggiunte di capacità nel 2026 e poiché i dazi sull’alluminio aggiungono alcune incertezze all’offerta statunitense. Prevediamo una migliore domanda di LV su base annua: il mercato residenziale europeo dovrebbe riprendersi, favorito dai tagli tariffari, dopo una prolungata contrazione. Gli Stati Uniti nel complesso dovrebbero comunque superare l’Europa con una maggiore spesa non residenziale, supportata da una più rapida costruzione di Data Center.

Il beneficio ritardato dei dazi sui metalli dovrebbe materializzarsi a partire dal secondo trimestre del 2026: riteniamo che il mercato MV statunitense dovrebbe registrare un beneficio più modesto ma strutturale, poiché i produttori di cavi nazionali dispongono di un maggiore potere contrattuale, poiché oltre il 50% dell’offerta è esposta

I dazi sull’alluminio rappresentano un ostacolo al rinnovo degli accordi quadro. Questo vantaggio non è stato immediato, poiché il trasferimento dei costi richiede tempo. Per quanto riguarda il LV, riteniamo che gli operatori integrati statunitensi potrebbero beneficiare di un temporaneo vantaggio derivante dai dazi sul rame, da un certo guadagno di quote di mercato e, più concretamente, dal vantaggio in termini di costi dell’integrazione delle barre. A nostro avviso, questo vantaggio non è stato immediato a causa del ritardo nell’amministrazione dei dazi alla frontiera e dell’accumulo di scorte nella catena di fornitura nazionale statunitense, causato dalla speculazione.

La ripresa della domanda di cavi per telecomunicazioni dovrebbe continuare, a fronte di un primo semestre del 2024 ancora debole: il miglioramento della domanda interna in Cina continua ad alleviare la pressione sul mercato europeo.

Il ritardo nella spesa negli Stati Uniti si farà sentire e il consolidamento del settore dovrebbe in qualche modo favorire la determinazione dei prezzi. Vediamo un potenziale per l’innovazione di prodotto con i cavi in ​​fibra a nucleo cavo per applicazioni in corrente continua che entrano in uso commerciale.

La valutazione

Prysmian (OW, target 102) ha quindi  valutazione ancora molto interessante. Continuiamo ad apprezzare la crescita: CAGR del 9%/15% su fatturato/EBITDA nel periodo 2024-2028, e rimaniamo colpiti dalla capacità di generazione di cassa del business: CAGR del 28% nel periodo 2024-2028.

Restiamo dell’opinione che Prysmian sia nella posizione migliore per affrontare la crescita del mercato statunitense e beneficerà degli straordinari vantaggi derivanti dai dazi sui metalli nel 2026.

Power Grid e Digital Solutions hanno il maggiore potenziale di rialzo rispetto al consensus di Bloomberg, rispettivamente all’8%/7% e al 16/15% nel 2026/2027. Ricordiamo agli investitori che la solida esecuzione di Transmission continua a generare una crescita organica convincente e una performance marginale superiore (375/70 bps rispetto a Nexans/NKT nel 2024, stimiamo circa 520/350 bps e circa 400/145 bps nel 2025/26E).