Piazza Affari: i settori chiave e cosa guardare nel primo trimestre 2026

Il 2026 parte con una crescita moderata ma non trascurabile. Secondo l’Istat, il PIL italiano è atteso in aumento di circa lo 0,8% e in questo contesto, per il mercato non contano più le narrazioni espansive o i rimbalzi di contesto: tornano centrali utili ripetibili, margini difendibili e soprattutto capacità di generare cassa.

Così emerge dal quarterly outlook del primo trimestre 2026 di Ruben Dalfovo, investment strategist di BG SAXO e Saxo Bank, secondo cui con un contesto più stabile, il mercato guarda meno al listino nel suo insieme e più alle differenze tra aziende, a partire dai settori che pesano di più a Piazza Affari.

Piazza Affari: cosa guardare nei settori chiave

Nei primi mesi dell’anno molte società pubblicano i conti dell’esercizio precedente. Ma il mercato, oggi, non si ferma al confronto con le attese. Vuole capire da dove arrivano i risultati e, soprattutto, se possono essere replicati. In questa fase la continuità pesa spesso più della sorpresa. Come sostiene Dalfovo,  “banche e assicurazioni devono dimostrare che gli utili sono ripetibili, utility e infrastrutture devono dare prova di incassi solidi e disciplina finanziaria, industria e difesa devono trasformare gli ordini in consegne e poi in liquidità, il lusso, infine, deve confermare che la domanda reale regge e che il prezzo pieno tiene”.

Banche e assicurazioni

Tra il 2024 e il 2025 il settore bancario ha beneficiato di un contesto favorevole: tassi più alti hanno reso più redditizia l’attività di prestito, allargando il margine di interesse. Ma se questa spinta viene meno, la lente degli investitori si sposta. Quanto di quell’utile è strutturale e quanto è stato figlio del contesto? Diventano centrali le commissioni, il controllo dei costi e l’uso del capitale: dividendi, buyback o rafforzamento del bilancio. Torna sotto osservazione anche la qualità del credito, perché in un’economia che cresce poco basta un aumento delle difficoltà di famiglie e imprese per rendere necessarie maggiori rettifiche. Qui la prudenza non è una virtù astratta, ma un fattore concreto di valore.

Energia e società regolamentate

Nel settore energetico convivono modelli molto diversi. Da un lato chi beneficia direttamente delle oscillazioni delle materie prime, dall’altro chi opera in attività regolate, come reti e servizi essenziali, dove i ricavi sono più stabili e legati a regole e investimenti programmati. All’inizio del 2026 il mercato guarda soprattutto alla visibilità: chiarezza sui flussi di cassa, ordine negli investimenti e dividendi sostenuti da incassi reali. La stabilità viene premiata solo se è sostenibile, non se è costruita aumentando il debito.

Industria e difesa

La sicurezza resta un tema centrale in Europa e questo mantiene alta l’attenzione sulle aziende industriali e della difesa. Ma anche qui la distinzione è netta: una cosa è annunciare contratti, un’altra è portarli a produzione, consegna e incasso.

Ritardi, colli di bottiglia e problemi di capacità produttiva possono spostare ricavi e cassa più avanti nel tempo, e il mercato tende a penalizzare l’incertezza anche quando la domanda, sulla carta, è forte. Il backlog è una buona notizia, ma diventa valore solo quando si trasforma in fatturato e liquidità.

Lusso e consumi premium

Per il lusso la variabile chiave resta la domanda internazionale. Turismo, fiducia dei consumatori più abbienti e stato dell’economia globale fanno la differenza. Più che il singolo trimestre, conta la direzione. Tre segnali sono particolarmente osservati: la quota di vendite a prezzo pieno, il livello di pressione promozionale e l’andamento delle scorte. Scorte in aumento spesso indicano una domanda che assorbe più lentamente, con il rischio di sconti e margini sotto pressione, anche senza un crollo dei ricavi.

Per un investitore di lungo periodo, secondo l’esperto, la bussola resta semplice: preferire aziende che generano cassa con continuità e non dipendono da condizioni esterne ideali o da un singolo trimestre particolarmente favorevole. “In un contesto in cui i principali rischi restano legati a tassi di lungo periodo, credito, energia e fragilità strutturali del sistema italiano, l’Outlook individua una regola semplice ma decisiva per il primo trimestre: non basta essere nel settore giusto, serve essere l’azienda giusta” conclude.