Nvidia da capogiro: i rischi per Wall Street della dimensione monstre del gigante dei chip AI e possibili contromisure

Nvidia è diventata la prima azienda nella storia a superare la soglia dei 5 trilioni di dollari di capitalizzazione di mercato. Da sola vale oltre 400 miliardi di dollari in più dell’intero Pil della Germania (4,6 trilioni di dollari). Da sola vale quanto la somma delle 240 società più piccole dell’S&P 500 e circa 50 volte Enel.

L’incredibile ascesa sull’onda dell’AI

L’ascesa di Nvidia ha dell’incredibile. Dieci anni fa la creatura di Jensen Huang veniva scambiata a soli 47 centesimi per azione, valutando l’intera attività a circa 10 miliardi di dollari. Ora vale il 44.000% in più; ogni 1.000 dollari investiti nel 2015 oggi valgono 440.000 dollari. E il patrimonio netto personale di Huang è schizzato a 174,4 miliardi di dollari, diventando uno degli individui più ricchi del mondo.

A dare la scossa è stato l’avvento dell’intelligenza artificiale generativa. Era la fine di novembre del 2022 e ChatGpt si presentò al mondo con tutte le sue potenzialità. Da allora in avanti la domanda per i chip AI di Nvidia è progressivamente esplosa.

La società ha raggiunto per la prima volta 1 trilione di dollari nel giugno 2023, per poi quadruplicare la valutazione in soli 28 mesi. L’ultimo strappo in questi mesi, con la parentesi negativa dell’effetto Deepseek di inizio 2025 subito dimenticata dagli investitori a suon di ordini record. Nvidia è balzata da $ 4 trilioni a $ 5 trilioni in soli 78 giorni di negoziazione, l’incremento di trilioni di dollari più veloce di sempre.

La scorsa settimana, Nvidia ha annunciato accordi con Nokia Oyj, Samsung Electronics Co. e Hyundai Motor Group. In generale il colosso di Santa Clara trova una sponda essenziale delle spese per l’AI di Microsoft, Amazon.com e Meta Platforms. Queste spese sono state la ragione principale per cui si prevede che il fatturato di Nvidia raggiungerà i 285 miliardi di dollari nel prossimo anno fiscale, rispetto ai soli 11 miliardi di dollari dell’anno fiscale 2020.

L’impatto di Nvidia su S&P 500 e Nasdaq

Questo successo, sebbene rifletta il dominio tecnologico, solleva anche timori riguardo la concentrazione del mercato e la stabilità degli indici globali. La corsa di Nvidia, il cui valore azionario è cresciuto di circa 12 volte dal lancio di ChatGPT nel 2022, ha gonfiato enormemente il suo peso all’interno dei principali indici di mercato.

Nvidia ora è più grande di tutti i mercati azionari mondiali, tranne cinque: Stati Uniti, Cina, Giappone, Hong Kong e India.

Insieme agli altri giganti tecnologici, le cosiddette “Magnifiche Sette o “Mag 7”, Nvidia contribuisce a una percentuale straordinariamente elevata della performance complessiva dei principali indici Usa e dello stesso Msci World.

Le prime cinque società tecnologiche statunitensi – Nvidia, Apple, Microsoft, Amazon e Alphabet – rappresentano ora oltre il 25% della capitalizzazione di mercato totale dell’S&P 500. Nvidia è anche il titolo di maggior peso di sei degli 11 settori dell’indice S&P 500. Attualmente, i sette maggiori titoli tecnologici hanno una ponderazione complessiva nell’S&P 500 superiore al 36%,

L’afflusso di capitali negli Etf che replicano indici tradizionali a market cap espone gli investitori a una concentrazione involontaria, legando la performance del loro portafoglio in modo critico alla salute di una manciata di azioni, con Nvidia in testa.

L’investimento in Etf che replicano indici equipesati è la strategia artenativa adottata da chi vuole partecipare alla crescita generale del mercato azionario ma desidera ridurre l’eccessiva esposizione e il rischio connesso al destino di un solo, seppur dominante, settore come quello dell’AI. In tali indici il peso di Nvidia è lo stesso di tutti gli altri titoli a prescindere dal valore di mercato.

I campanelli d’allarme

L’eccessiva dipendenza da un singolo settore o da poche aziende leader nell’AI amplifica i rischi sistemici. Se la bolla speculativa sull’AI dovesse scoppiare, la forte concentrazione di capitali in Nvidia e nelle Mag 7 potrebbe innescare una reazione a catena che travolgerebbe l’intero mercato, specialmente gli ETF passivi.

In questi mesi sono emersi diversi alert circa ‘eccesso di entusiasmo sull’AI. Le principali istituzioni finanziarie hanno iniziato a suonare campanelli d’allarme sulle valutazioni eccessive e i rischi di uno sboom repentino. La Bank of England ha paragonato gli attuali modelli di investimento nell’AI ai picchi della bolla delle dot-com, mentre il FMI ha avvertito sui rischi di potenziali correzioni del mercato.

Va rimarcato però che a differenza di molte aziende internet del 2000 che non generavano profitti, giganti come Nvidia, Microsoft e Alphabet generano utili e flussi di cassa enormi e in forte crescita, supportati da una domanda tangibile per i loro chip e servizi cloud AI.

Mentre Nvidia e altri titoli AI volano, gli analisti notano che quasi la metà delle azioni all’interno dell’S&P 500 è in fase di arretramento o sottoperformance. Questo fenomeno, chiamato “deterioramento del breadth di mercato”, significa che pochi titoli stanno trainando l’intero mercato, mascherando una debolezza diffusa.

Verso la maturità, il meglio è alle spalle?

Anche se Huang rimarca di continuo che la domanda per i chip AI continua a crescere vertiginosamente, l’interrogativo che aleggia a Wall Street è se il meglio del rally di Nvidia sia alle spalle e il mercato già prezzi l’ulteriore step di crescita di Nvidia nei prossimi 2-3 anni.

Con l’espansione delle aziende, il tasso di crescita delle loro vendite tende a rallentare, poiché i confronti si basano su una base più ampia. La crescita media annua del fatturato per le aziende dell’indice S&P 500 con un fatturato previsto di almeno 100 miliardi di dollari è del 6%. Anche Nvidia rappresenta un’eccezione, con un fatturato destinato a crescere di quasi il 60% nell’attuale anno fiscale.

Sebbene questo ritmo si sia raffreddato rispetto al 126% e al 114% dei due anni precedenti, è ancora nettamente superiore a quello delle grandi aziende concorrenti di Nvidia. Le aziende più grandi, Microsoft e Apple, dovrebbero registrare una crescita annua del fatturato rispettivamente del 15% e del 6,2%. Quando anche quello di Nvidia inizierà a stabilizzarsi la corsa a salire sul cavallo vincente dell’AI potrebbe arrestarsi o almeno rallentare.