Banche europee: Barclays rassicura post escalation del Golfo, tra i nomi preferiti Bper

L’escalation del conflitto tra Stati Uniti e Iran ha influenzato il mercato e i prezzi delle azioni bancarie negli ultimi due giorni. Ma secondo Barclays, nonostante possibili ripercussioni su inflazione e tassi, l’impatto è modesto. In generale, l’esposizione diretta delle banche europee al conflitto in Medio Oriente è molto limitata, anche considerando  l’esposizione al petrolio e al gas, e Barclays si aspetta che le banche nordiche, ma anche alcuni istituti di Spagna e Italia possano sovraperformare.

L’impatto modesto

Le banche hanno un impatto diretto limitato sul Medio Oriente, ma in un tale scenario macro, per gli utili bancari Barclays stima un potenziale supporto al margine operativo lordo dovuto ai tassi più elevati e alle attività legate al trading a causa della volatilità; una  possibile pressione sui volumi di prestito (a causa dell’incertezza); possibili rischi per la qualità degli asset in caso di aumento.

All’inizio, questi fattori potrebbero persino tradursi in utili più elevati (il canale dei tassi potrebbe essere il primo a materializzarsi), ma hanno già determinato un aumento del costo del capitale proprio, e questo potrebbe persistere

Un altro aspetto da tenere d’occhio è il credito privato, al quale le banche hanno un’esposizione limitata, a nostro avviso (ma la divulgazione è parziale); tuttavia, questo contesto macroeconomico potrebbe essere penalizzante per gli istituti di credito privati ​​(in termini di costi di finanziamento e rischi per la qualità degli asset), causando problemi con i singoli titoli.

In generale, per le banche dell’Europa continentale, l’esposizione agli Emirati Arabi Uniti varia da meno dello 0,2% allo 0,7% del totale delle attività. L’esposizione a Israele, infine, è troppo modesta per essere perfino comunicata separatamente da qualsiasi grande banca europea.

La sovraperformance dietro l’angolo

Come posizionarsi? La volatilità potrebbe persistere per un po’, ma Barclays ritiene che le banche con bilanci solidi (bassi rapporti NPL, ampi buffer di capitale, ecc.), con storie di self-help, ovvero banche il cui profilo reddituale sarà supportato da sforzi idiosincratici di riduzione/ristrutturazione dei costi, e banche che offrono rendimenti elevati, potrebbero sovraperformare.

 Tra i nomi preferiti (tutti con rating overweight) indicano Santander, Bper Banca, Société Générale, Lloyds, Deutsche Bank, ABN Amro.

“In questo senso, abbiamo visto nomi difensivi, come le banche nordiche (ad esempio DNB, sostenuta anche dall’aumento del prezzo del petrolio) e le banche belghe, sovraperformare e prevediamo che questa tendenza continui; riteniamo inoltre che anche le banche retail semplici, nazionali e di Italia e Spagna potrebbero sovraperformare, poiché hanno una minore esposizione diretta al rischio geopolitico e hanno anche meno probabilità di essere influenzate dalle ramificazioni di secondo o terzo ordine che ne derivano.

I casi Standard Chartered e HSBC

Secondo Jerome Legras, head of research Axiom Alternative Investments, “i principali canali di trasmissione del rischio sono di natura macroeconomica: uno shock dei prezzi del petrolio che si ripercuote sull’inflazione, sulle aspettative dei tassi di interesse e sulle condizioni di finanziamento in generale, piuttosto che tradursi in perdite dirette di bilancio”.

Analizzando nel dettaglio l’esposizione degli istituti di credito europei ai paesi coinvolti, quella all’Iran è praticamente nulla, una conseguenza delle sanzioni internazionali in vigore da lungo tempo. Il rischio più tangibile legato all’Iran per le banche dell’Ue è di natura storica: diversi istituti hanno pagato multe significative per aver violato le sanzioni in passato. L’esposizione agli Emirati Arabi Uniti è stata resa nota da diverse banche dell’Ue, ma è rilevante soprattutto per Standard Chartered e HSBC, riflettendo il loro posizionamento nei mercati asiatici e mediorientali. Anche per queste due banche, le cifre rimangono modeste rispetto ai bilanci di gruppo.

Alcuni istituti di credito più piccoli o più concentrati mostrano un’esposizione molto elevata rispetto al capitale proprio (Hamburg Commercial Bank al 75%, Eurobank al 54%), anche se questo riflette l’ampiezza della classificazione dei trasporti e la loro lunga esperienza nel segmento, piuttosto che il puro rischio legato a Hormuz.

L’esposizione al petrolio

Tutte le principali banche universali mantengono un’esposizione significativa alle catene del valore del petrolio, del gas e del GNL. Una simile esposizione è difficile da isolare perché le attività correlate rientrano in diverse classificazioni settoriali imposte dalla normativa. Tuttavia, la grave crisi petrolifera del 2016 è un ottimo indicatore dell’esposizione: nonostante in alcuni casi l’esposizione apparisse elevata, le perdite di credito effettive sono state minime grazie alle garanzie collaterali o semplicemente alla natura dell’esposizione (ad esempio, le grandi compagnie petrolifere).