Azimut, per Actinvest il titolo e’ rischioso

Gli analisti di Actinvest fanno sapere che il titolo Azimut, una delle ultime matricole di Piazza affari, come loro del resto si apsettavano, ha fatto registrare una flessione significativa nei primi giorni di quotazione (circa il 10%), nonostante il prezzo di collocamento fosse di 4 euro, ossia il valore più basso della forchetta indicata. "Il titolo presenta a nostro avviso un importante fattore di incertezza rappresentato dalla forte dipendenza dalle commissioni da performance", spiegano da Actinvest. "Le modalità di calcolo sono ora al vaglio della Banca d'Italia, che a breve potrebbe deliberare delle condizioni restrittive soprattutto sull'orizzonte temporale di calcolo. "Tuttavia, l'orientamento dei principali players che utilizzano le commissioni di performance, in particolare Mediolanum, sembra quello di anticipare l'istituto di vigilanza e di fatto eliminare le commissioni di performance, uniformandosi a Banca Fideuram. Le società di gestione sono convinte di potere compensare la perdita di tale tipologia di commissioni attraverso la crescita delle commissioni di gestione fisse, evidenziando la limitata sensibilità di prezzo dei clienti". "Per Azimut", proseguono gli analisti di Actinvest "riteniamo che tale compensazione sia possibile sono nel medio-termine, due o tre anni, anche perché il total expense ratio della società è fra i più elevati del sistema. Nelle nostre stime abbiamo considerato un'ipotesi di recupero della perdita delle commissioni da performance con le management fees nell'arco di due anni. Partendo da tale ipotesi, la media del metodo del DCF e dei multipli di mercato ci porta ad un fair value di 4,12 euro. Riteniamo che, considerando l'attuale contesto di incertezza sul mercato, particolarmente negativo per un settore ciclico come l'asset management, il titolo sia piuttosto rischioso". "Per coloro che hanno già posizioni sul titolo", concludono gli analisti "consigliamo di mantenere Azimut in portafoglio, considerando il buon upside potenziale. La nostra raccomandazione sul titolo è 'hold'".