Alleanza, per Rasbank titolo ieri eccessivamente penalizzato

Sul titolo assicurativo Alleanza gli analisti di Rasbank hanno confermato il rating "underperform" con target price a 8,5 euro. L'andamento del settore assicurativo pare essere "disturbato" negativamente da notizie giunte dall'incontro europeo dei ministri economici e finanziari. Come mettono in evidenza gli analisti di Rasbank, "Si parlerebbe di un recupero di entrate per il Governo italiano per il tramite di una nuova (maggiorata) tassazione delle riserve attuariali (riserve matematiche) del settore Vita delle compagnie di assicurazioni. La tassazione delle riserve matematiche conteggiate (introdotta nel 2002 per il 2002 e il 2003) è pari allo 0,20%. In realtà questo non è stato un costo dal momento che a partire dal 2005 le maggiori uscite fiscali saranno compensate da crediti fiscali di uguale ammontare. Ora si parla di una tassazione dello 0,50% con il medesimo meccanismo, quindi non si tratterebbe di costi puri, ma in ogni caso di fuoriuscite di cassa (tassazione per il 2004 e per il 2005, con credito di imposta a partire dal 2007). Indubbiamente si può parlare di costo considerando il mancato ottenimento di rendimento percepibile dalla società sul cash flow usato per il pagamento fiscale. Le più colpite a questo punto dovrebbero essere le compagnie Vita. Il gruppo Alleanza al 2003 segnalava riserve per 29,4 miliardi di euro. Le riserve di Alleanza spa ammontavano a 17,3 miliardi e la restante parte era di IntesaVita. Tenuto conto che la joint venture è al 50% con Banca Intesa, consideriamo al 50% le riserve di Intesa Vita. Quindi il calcolo della tassazione andrebbe fatto su 23,4 miliardi. Con un tale ammonate l'incidenza dello 0,50% è pari a 117 milioni. Ammesso che la redditività media del capitale investito possa essere pari al 3,9%, netto tasse pari al 2,7%, il mancato investimento di tale cifra darebbe un costo-opportunità di 3,2 milioni di euro, quindi in tre anni all'incirca 9,6 milioni. Per il 2005, facendo lo stesso ragionamento per le riserve di Alleanza e Intesa Vita, il calcolo dello 0,50% di tassazione è da effettuarsi su 24,8 miliardi, la tassazione ammonterebbe a 124 milioni per cui il costo opportunità ammonterebbe a 10 milioni per i tre anni. In totale 19,6 milioni che per azione è pari a 0,023 euro (0,25% del prezzo di chiusura di ieri). Sul mercato invece il titolo ha perso il 2,25% ovvero 197 milioni di euro, molto di più. La penalizzazione è stata molto più ampia per cui ingiustificata". "Riteniamo che l'impatto della notizia debba essere positivo sul titolo Alleanza che è stato troppo, e poco giustificatamente, penalizzato dalle notizie circolate sul mercato", concludono gli analisti di Rasbank.