Banche centrali al bivio: i verbali del FOMC e il test dell’AI per la Fed

Il mercato continua a monitorare con estrema attenzione ogni indicazione proveniente dalle banche centrali, nel tentativo di decifrare se il percorso di allentamento monetario potrà proseguire nei prossimi trimestri o se, al contrario, Fed e BCE si orienteranno verso una fase di pausa più prolungata. In un contesto temporaneamente orfano di dati macroeconomici di rilievo, l’attenzione degli investitori si concentra sulla lettura dei verbali del meeting del FOMC del 17 giugno, in programma per questa sera alle 20:00. Si tratta di un appuntamento cruciale, essendo il primo comitato presieduto da Kevin Warsh, le cui visioni economiche potrebbero ridefinire l’approccio della banca centrale americana di fronte alle nuove dinamiche globali.

Boom AI e trimestrali. La nuova bussola per i tassi Fed

Nel corso del forum di Sintra, Kevin Warsh ha evidenziato come gli Stati Uniti si trovino oggi a dover gestire una sfida macroeconomica del tutto peculiare. A differenza delle altre principali economie mondiali, il Paese sta infatti registrando un boom senza precedenti negli investimenti legati all’Intelligenza Artificiale, un fenomeno che rischia di rivelarsi tipicamente americano sia per l’entità dei capitali mobilitati sia per la portata delle sue ricadute sistemiche.

In questo scenario, l’attuale stagione delle trimestrali assume un significato che va ben oltre il semplice monitoraggio dei bilanci aziendali. Come sottolineato da Laura Cooper, Global Investment Strategist and Head of Macro Credit di Nuveen, questa tornata di utili rappresenta un vero e proprio banco di prova per verificare la solidità del ciclo di investimenti che alimenta il cosiddetto “eccezionalismo statunitense” e che sta progressivamente ridisegnando il panorama macroeconomico.

Secondo l’analisi di Warsh, i banchieri centrali non dovrebbero più limitarsi a valutare l’andamento del mercato del lavoro in modo isolato. Al contrario, i responsabili della politica monetaria sono ora chiamati a esaminare se gli investimenti guidati dall’AI stiano incrementando la produttività e ampliando la capacità di offerta dell’economia in misura tale da alterare la traiettoria ottimale dei tassi di interesse. Una sfida complessa, rispetto alla quale lo stesso Warsh si è detto comunque “fiducioso” che tale shock positivo sul lato dell’offerta finirà per manifestarsi “a un certo punto”.

L’anomalia degli hyperscaler e l’impatto sul mercato del lavoro

Le implicazioni di questo cambio di paradigma sono di fondamentale importanza. Come illustrato da Laura Cooper, in un ciclo economico tradizionale un mercato del lavoro meno brillante segnala un indebolimento della domanda, spingendo di conseguenza le banche centrali a intervenire tempestivamente con un taglio dei tassi. Tuttavia, un sistema economico alimentato da una simile ondata di investimenti tecnologici è destinato a muoversi secondo logiche differenti.

A fare da traino a questa dinamica sono soprattutto i colossi tech: negli ultimi anni, infatti, la spesa in conto capitale (CapEx) dei cosiddetti hyperscaler ha sistematicamente battuto le aspettative degli analisti. Attualmente, il consenso di mercato stima un brusco rallentamento nella crescita di questi investimenti per il 2027: pur prevedendo cifre colossali che supereranno i 900 miliardi di dollari, il tasso di crescita annuale dovrebbe frenare, passando dall’80% attuale a poco più del 20% nell’anno successivo. Ciononostante, secondo l’analisi di Nuveen, queste proiezioni rischiano di rivelarsi, ancora una volta, eccessivamente prudenti rispetto alla reale traiettoria della spesa.

Il bivio delle guidance a lungo termine

La vera questione sul tavolo non riguarda la continuità degli investimenti degli hyperscaler nel breve termine, bensì le indicazioni che i top management forniranno in merito alle strategie di spesa di lungo periodo. Nel corso dell’ultimo trimestre, i colossi tecnologici hanno rivisto al rialzo le proprie previsioni di spesa in conto capitale per una cifra complessiva superiore ai 100 miliardi di dollari. Sebbene appaia improbabile il ripetersi di correzioni positive di tale portata, resta aperto l’interrogativo cruciale: determinare se le aziende conservino una fiducia tale da confermare, o persino incrementare, la traiettoria degli investimenti nell’AI ben oltre i prossimi trimestri.

Il mercato si trova dunque davanti a un bivio. Se gli hyperscaler manterranno piani di spesa aggressivi, la tesi di Warsh riceverà un’importante conferma: l’espansione della capacità produttiva continuerà a sostenere gli utili e, in ultima analisi, offrirà alla Federal Reserve solide ragioni per adottare una politica monetaria improntata alla pazienza. Al contrario, un eventuale indebolimento delle guidance aziendali produrrebbe ripercussioni ben più ampie dei semplici bilanci del comparto tecnologico. Come avverte Laura Cooper, in uno scenario simile le aspettative sulla produttività subirebbero una battuta d’arresto, rendendo difficile giustificare il mantenimento di tassi di interesse strutturalmente più elevati. Ciò finirebbe per incrinare uno dei pilastri più solidi su cui poggia l’eccezionalismo statunitense agli occhi degli investitori. Qualora poi la delusione fosse causata da un rallentamento della domanda piuttosto che da vincoli legati all’offerta, il compito della Fed diventerebbe sensibilmente più complesso.

Produttività e tassi: le prospettive di Nuveen sulla Fed

Oggi gli investimenti nell’AI stanno sostenendo la domanda, ma se in futuro genereranno gli incrementi di produttività e l’offerta aggiuntiva previsti da Warsh, lo scenario cambierà. La Fed potrebbe infatti tollerare un mercato del lavoro più debole rispetto ai cicli passati, senza avvertire l’urgenza di allentare la politica monetaria in tempi brevi.

In questo contesto, lo scenario base di Nuveen delineato da Laura Cooper rimane chiaro: la Federal Reserve manterrà i tassi invariati fino alla fine dell’anno, mentre la prossima mossa sarà con ogni probabilità un taglio dei tassi nella prima metà del 2027. Sebbene i recenti dati macroeconomici sull’occupazione riducano la necessità di un ulteriore inasprimento, essi non modificano in modo significativo queste prospettive di fondo.