avanti con le vostre opinioni
In una prima fase i mercati sono stati colpiti da un shock da tempesta perfetta: paura allo stato puro subentrata dopo un periodo di assoluta euforia. Dalla sovra-percezione della redditività del mercato alla sovra-percezione del suo rischio.
Sulla base dei FONDAMENTALI (es. dividendi e interessi distribuiti rispetto all'invesitmento privo di rischio ed all'inflazione) banalmente in 3 settimane il mercato è passato da caro ad economico con punte di discesa del -35%/-40%.
Questo effetto fa da 'floor': il mercato ad un certo punto non perde più perché è a 'sconto'.
Il pensionato italico dice: perché devo vendere anziché comprare ad esempio ENI, che ha un dividendo di X, è sempre stata intorno a quota Y e ora costa la metà di Y??
La percezione cambierà nei prossimi mesi.
Questa crisi, in questa prima fase (la devastazione) è una crisi sia di domanda che di offerta: non hai nessuno che vende aperitivi o maglioni, ma non hai neppure nessuno che può comprarli.
NON è una crisi di liquidità: tutti noi stiamo notando che a marzo abbiamo speso meno del solito e, tranne le mascherine, non è che sia aumentato nulla di prezzo, anzi la benzina è scesa se mai avesse senso fare il pieno.
Al contempo i governi hanno iniziato a schierare delle armi preventive: Trump punta un cannone da 2000 miliardi, l'Italia svicola dai patti di stabilità, si aiutano le persone a sospendere i mutui e quant'altro. Magari qualcuno è quasi contento e pensa pure di approfittarne.
Inutile dire che i prossimi 30-60 giorni saranno neri per l'economia.
Innanzitutto gli interventi governativi non andranno avanti a lungo. Secondo la pandemia potrà essere rallentata da qualche parte, ma non FINISCE né si 'guarisce' dall'oggi al domani, è verosimile che abbiamo davanti 1 o 2 anni di seri problemi sanitari e alcuni settori non ripartiranno nel breve (turismo, compagnie aeree, palestre ed altre attività voluttuarie... ciao ciao).
A seconda delle scelte fatte (ovviamente un mega-eurobond è uno scenario diverso dall'andare vestiti di sacco a chiedere aiuto al fondo salva stati) la crisi diventerà rapidamente di liquidità. Da una crisi 'simmetrica' di offerta-domanda si passerà ad una crisi dell'una più che dell'altra.
Secondo me avremo una crisi di offerta (stile 1973, non stile 2009-2010): alcune attività non usciranno dalla quarantena, altre saranno state 'riconvertite', le ultime assaporeranno un'eccedenza di domanda rispetto alle loro possibilità, la minore liquidità bancaria (mutui sospesi, tasse spostate non sono una cosa 'bella', sono cose belle solo per gli sciocchi che vedono l'uovo oggi ma non il fatto che il pollaio non avrà un seguito domani) impedirà a quelle che potrebbero di espandersi.
A quel punto partirà la fase più dura: i governi e le istituzioni dovranno mettere sul campo le loro armi. Se faranno fallire banche, se non sosterranno la produzione per farla ripartire (riaprire e mettere in moto le aziende con qualsiasi mezzo) se non manterranno elevata la liquidità, sarà la fine. Ovviamente se non potranno farlo, si spera che non ci sia l'eventualità che non vogliano farlo.
E per fine dico disoccupazione, crisi che dall'offerta si trasmette alla domanda (la gente ha perso il lavoro e non PUO' più consumare), assenza di capitali, depressione economica di lungo corso. Chi crede che una crisi di offerta (1973) sia meglio di una di domanda/liquidità (2009-11) può riflettere sul fatto che la scala mobile ed altri provvedimenti presi nella predetta crisi hanno generato gran parte dell'attuale debito pubblico che non siamo mai riusciti a ripagare e che ha minato la prosperità futura del paese.
Ovviamente alcuni settori saranno da prediligere per chi è difensivo: beni di prima necessità, sanitari, utilities (nessuno avrà interesse a staccarci la corrente).
Altri settori potrebbero essere molto interessanti per i portafogli aggressivi/rischiosi perché potrebbero svalutarsi, ma conserveranno nel lungo periodo (orizzonti temporali minimo di 5+ anni) un valore che 'ritornerà' nel tempo e potranno essere il motore della futura espansione: immobiliare (legata a fondamentali non esclusivamente finanziari e di produzione), produzione primaria (che non ha bisogno di una filiera articolata di servizi per essere messa/tenuta in moto), infrastrutture (potenziale bersaglio di politiche pubbliche), assicurazioni (che possiedono capitali non a leva ma a deposito/garanzia), tecnologici (che dispongono del know how).
Ultimi settori potrebbero essere vittima di crisi di più lungo corso o di svalutazioni 'lunghe' e quindi da gestirsi davvero con attenzione e con una strategia opportunity: banche, trasporti, beni voluttuari (ci sarebbe da distinguere parecchio qui tra quali beni voluttuari), oil&gas.
Inutile dire che a fronte di situazioni estreme (la Pandemia è roba più da storici che da economisti) alcuni scenari impensabili potrebbero verificarsi: default di Stati sovrani, situazioni politiche che la nostra generazione o la precedente hanno letto in vecchie enciclopedie ingiallite.
Al contempo non è detto che non cambi la nostra percezione del rischio su asset tradizionali come il debito (considerato da manuale più prudente) rispetto all'equity (considerando capitale 'a rischio').
Sicuramente i REPORT sull'andamento di tutta questa vicenda inizieranno a circolare nel corso del II trimestre 2020 e se non saranno rassicuranti dopo la prima 'botta di panico' ed il tipico rimbalzetto (forse) da gatto morto, i mercati potranno 'somatizzare' avviandosi verso un più tendenziale e meno 'impulsivo' trend di sgonfiamento.
Andare alla ricerca non tanto della loro valutazione sulla base dei dati odierni (per i quali i mercati di 10 giorni fa erano decisamente a SCONTO), ma la nuova valutazione sulla base dei dati che usciranno (per cui i valori odierni potrebbero essere equi... oppure da ridurre ancora).
Secondo me il mercato non ha affatto perso molto, dato quello che sta accadendo, personalmente (io ero al 90% liquido grazie al cielo a inizio marzo ed ho lasciato correre non senza sforzo due mesi euforici come gennaio e febbraio essendo uscito principalmente a fine anno) mi sto orientando per entrate progressive, immettendo sui forti ribassi una fetta del capitale (per non sentirmi troppo stupido se, come spero vivamente, questa analisi fosse sbagliata ed il peggio fosse ormai alle spalle per i prossimi 10 anni), ma tenendo la briglia per agire con metodo e diluire l'ingresso su 6-12 mesi (a seconda della prudenza e del pessimismo che uno si sente). A inizio febbraio per una strategia che misi in piedi valutai un secondo ingresso a ferragosto... chissà che non ci abbia preso con il darmi quel margine temporale semestrale (ovviamente era imprevedibile quanto accaduto, per me, altrimenti sarei entrato all-in su un leva 20 short).
Ovviamente è una valutazione pessimistica (ogni tanto anche lo scenario pessimista va contemplato) che lascia il tempo che trova, solo una riflessione su possibili scenari, e spero tanto di sbagliarmi e che da qui ai prossimi 36 mesi il mercato sia sotto il segno del toro.
P.S.
E' meglio che da storico non faccia un excursus sulle conseguenze economiche delle Pandemie (non delle epidemie che in epoca pre-antibiotica erano eventi all'ordine del giorno come l'influenzetta stagionale anche se riempivano i carretti di cadaveri), tuttavia diciamo che se le grandi guerre hanno segnato per generazioni nazioni e imperi ed impoverito popoli, le pandemie li hanno cancellati.
