Leggendo i tuoi articoli mi sono chiesto perché molti consulenti preferiscono avere la parte in etf azionari NON hedgiata ma evidenziare che sia meglio hedgiare la parte obbligazionaria
Provo a risponderti io: è una questione di natura dei sottostanti.
Indubbiamente l'effetto valuta coinvolge sia bond che azioni, perché, dopotutto, sono pezzi di carta scambiati su un certo mercato con una certa moneta.
Però il sottostante di un'azione che cos'è? Un diritto reale su qualcosa di reale, un'azienda. Non un diritto reale su un debito, che dopotutto E' valuta. Immaginiamo la nostra ipotetica azienda dei trasporti. Nel bilancio avrà 1000 pullman, alla voce utili qualcosa di correlato al numero di corse che fa al prezzo di gestione, al biglietto etc... SE per una specifica azienda il prezzo di mercato può essere estremamente decorrelato dal valore del sottostante... se per un indice di mercato le quotazioni complessive possono essere decorrelate dal valore del sottostante in un orizzonte di tempo definitivo ma diciamo breve/medio, nel lungo termine il valore sottostante e la capacità di generare utili si correlerà con i valori di mercato complessivi.
Che vuol dire in italiano spiccio?
Che se l'azienda dei trasporti americana assiste ad un crollo del 30% del dollaro rispetto alle altre valute forti (attenzione a quanto scese nel 2008!) verosimilmente i pullman in USA inizieranno a costare di più, il 'parco pullman' a valere di più... ci sarà inflazione che spingerà gli autisti a chiedere paghe più alte, il diesel salirà di prezzo, l'azienda alzerà i biglietti, gli utili si adegueranno. Un'azienda può non riuscire nel processo e perdere valore, ma l'aggregato di 500 aziende probabilmente se non in 1 anno, in 5-10 si allineerà.
Un altro esempio per capire meglio è l'iperinflazione e la super svalutazione del marco tedesco nel 1923. A ottobre una valuta forte prima della sconfitta nella I Guerra Mondiale, diventò carta straccia a velocità vertiginosa. Quanto avrei perso in valore REALE (non in marchi, diciamo in oro) se avessi posseduto una bella cartellina di titoli azionari che replicavano un pò tutta la borsa tedesca in quell'anno? Un 'terribile' -75%.
E' brutto -75%? No... perché il marco (e le obbligazioni in marchi) si svalutarono miliardi di volte. A novembre un kg di pane costava 400miliardi di marchi, mentre a gennaio dello stesso anno costava 250 marchi. I certificati obbligazionari valevano milioni di volte più come carta da macero che come valore reale.
Le azioni con un -75% in pratica ressero alla grande, e chi le tenne in portafoglio in pochi anni andò in guadagno.
Capisci perché l'hedging, soprattutto per orizzonti temporali non brevi ed emissioni in valuta forte su mercati maturi e ben capitalizzati (capisco l'azione turca in lira turca... ma il S&P500 in dollari può subire una forte svalutazione del dollaro in un anno, se ho un portafoglio a 8 anni posso legittimamente preoccuparmi meno della valuta) preoccupa MOLTO di più l'obbligazionista che l'azionista.
(ah, inutile dire che se a gennaio 1923 hai comprato un ETF che replica i Treasury USA o il S&P500 con Hedging sul marco tedesco hai fatto una bella cazz... quindi salvo che per portafogli brevi e finalizzati a stabilità e liquidabilità il 'rischio valuta' va dosato, non azzerato)
