Ci sono molte aziende industriali valide quotate a Piazza Affari.
Il punto e' che fino a qualche lustro fa ci si quotava a multipli "onesti"
Il mercato ultimamente non regala nulla, basti pensare a Moncler quotata a 10,2 euro ora a 14,2 (+40%) a fronte di utili quasi raddoppiati da 96 (bilancio 2013) a 168 (bilancio 2015)
Ora veniamo nello specifico a Tecnogym :
E' stato riportato piu' volte che si sarebbe nei patti parasociali l'obbligo del fondo
ARLE di vendere entro Giugno 2016 e questo spiegherebbe molto.
Da che mondo e mondo un fondo deve sempre guadagnarci ?
Questi signori sono entrati in Tecnogym nell' Agosto 2008 pagando 15 volte il Mol di una azienda che ha un margine di profitto netto attorno al 5%
Ma se sono stati incauti ad aver acquistato con il mercato sul massimi e pagando una cifra che valorizzava Tecnogym oltre 1 mld. non e' mica colpa del mercato se ora vanno in minus.
Non si puo' dire che Tecnogym arrivi con quotazioni da super sconto solo perché fino a 3 mesi fa si parlava di 1 mld di capitalizzazione
A quei valori l'EV / Ebitda sarebbe stato poco sopra le 10 volte lo stesso di Ferragamo che pero' ha un margine di profitto netto oltre il 10%, quindi piu' del doppio rispetto a Tecnogym
Dato che una frase ricorrente e' : "la nostra e' una borsetta se questa o quella azione fosse quotata in america varrebbe il doppio" sono andato a prendere i dati del player principale del settore di Tecnogym che e' quotato in america, ovvero
BRUNSWICK
Ricavi : 4105
Ebitda : 515 mln
Utile netto : 241
Flussi di cassa operativi : 323
EV (Cap.+cassa)/Ebitda : 4150 / 515 = 8 volte
Margine di profitto netto : 241/4105 = 5,8%
Ev/Fc = 12,85 volte
Payout ratio : 21%
% di flottante in short : 6,22%
TECNOGYM a 3,25 euro/azione (prezzo Ipo)
Ricavi : 512
Ebitda : 86,7 mln
Utile netto : 28,5
Flussi di cassa operativi : 34,5
EV (Cap.+cassa)/Ebitda : 680 / 86,7 = 7,85 volte
Margine di profitto netto : 241/4105 = 5,5%
Ev/Fc = 19,7 volte
Payout ratio : 50% (atteso secondo indicazioni di Alessandri)
Quando nel 2008 il fondo acquisto il 40% Tecnogym aveva riportato sul bilancio 2007 un fatturato di 390 mln e un Ebitda (mol) di 68 mln; redditivita' simile a oggi.
Ho verificato che le forniture negli anni delle olimpiadi hanno una incidenza nell'ordine dei 10/15 mln quindi e' probabile che per quest'anno vi sia una incidenza favorevole
Mediobanca ha fatto uno studio in cui vede una crescita media a/a del 6% sul fatturato fino al 2020 e di oltre il 20% a/a dell'utile netto
Questo porterebbe al 2020 a una marginalita' di profitto netto nell'ordine del 15% quindi doppia rispetto ai migliori player del settore.
Mi sento di dire : Impossibile e visto che lo dice Mediobanca ne sono certo
Mia valutazione di medio/lungo termine, nel breve puo' succedere di tutto, ad esempio il fondo con la greenshore vende il 28,5% ma gli rimane l' 11,5%
E' costretto entro Giugno a vendere il restante ?
Magari la quotazione sara' frenata da questo fattore oppure si cerchera' di alzare il prezzo perché esca con il restante a prezzi piu' elevati dell' Ipo
A pochi giorni dalla quotazione dovrebbe uscire la trimestrale ( a meno che Alessandri non si sia avvalso delle nuove normative che permettono la diffusione delle sole semestrali), ipotizzo che sara' buona.
La societa' deve acquisire e poter entrare nel mercato americano, non ha praticamente debito, pero' il fatto che non c'è 1 euro che entra in cassa dall' Ipo puo' essere un freno e non e' detto che dichiarare un payout al 50% sia positivo (forse era meglio dire 20%).
La storia della societa' e' splendita, ricorda quel che avviene ogni giorno in America ma occhio a pensare che quotino una sociata' a prezzi di saldo per far un piacere al "parco buoi"
Alessandri e' un genio nel suo mestiere, ma non credo sia un benefattore, ad esempio non ha rilevato lui la quota del fondo e aspettato poi a quotarsi a prezzi più anti..
Saluti
