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Perché i titoli spazzatura venezuelani stanno suscitando interesse da parte degli investitori?
Da agosto 2018, il Venezuela è inadempiente sul suo debito estero./
25/10/2022
Di Gesù Hurtado
Un fondo di investimento britannico ha già acquistato 40 milioni di dollari in carta considerata spazzatura.
Data di pubblicazione: 25/10/2022
Tags: Obbligazioni , Debito pubblico , PDVSA , Obbligazioni sovrane , Default , Venezuela , Ristrutturazione del debito , Sanzioni , Stati Uniti
Mentre il governo venezuelano cerca alternative per aggirare le sanzioni imposte dagli Stati Uniti al fine di stimolare l'afflusso di nuovi capitali, in Europa un hedge fund britannico ha fatto notizia per la sua rischiosa scommessa di acquisire obbligazioni spazzatura venezuelane.
Il fondo si aspetta una buona performance e presto, vista la presunta fine del blocco imposta da Washington.
Convinto dell'imminenza che ciò implichi,
Lee Robinson , fondatore di Altana Wealth, ha detto a Bloomberg che presto si aprirà la porta alla ristrutturazione di 60.000 milioni di dollari del debito venezuelano combinato più gli interessi di mora, in modo che - dal 2020 - arrivi ad acquistare questi giornali che oggi sono classificati spazzatura, raddoppiando di recente la sua scommessa per portarla a 40 milioni di dollari.
E non è l'unico. Pilar Navarro , analista di Medley Global Advisors, concorda con Robinson sul fatto che l'allentamento delle sanzioni statunitensi rinvigorirà le obbligazioni venezuelane. L'esperto assicura che ciò avverrà entro la fine della prima metà del 2023.
Sebbene Navarro non sia entusiasta come il suo collega di Altana, non smette di raccomandare i giornali venezuelani come una valida alternativa.
Incapace di onorare i propri impegni, nell'agosto 2018 il Venezuela è andato in default e da allora i bond hanno raggiunto prezzi storici minimi, al punto che alcuni giornali della Petróleo de Venezuela (PDVSA), che un tempo era considerata una delle migliori compagnie petrolifere amministrate in il mondo, può essere acquistato per pochissimi centesimi di dollaro.
Buona scommessa?
Ma quanto è vincente la scommessa di Robinson e Navarro? Per José Miguel Farías , ingegnere petrolifero e gestore di portafogli finanziari, se si realizzano le ipotesi previste dal CIO di Altana, può avere senso assumersi un rischio così considerevole, dal momento che la storia ha mostrato casi di successo simili. Tuttavia, avverte che "nessuno può sapere esattamente come, quando e in quale forma questo processo finirà per verificarsi".
L'esperto svela così una delle grandi incognite che circondano questa transazione, perché, sebbene prima o poi la ristrutturazione del debito venezuelano avverrà, le sue enormi dimensioni ne faranno uno dei processi più complessi mai registrati. Tuttavia, se i confronti sono validi, la storia recente ha dimostrato che processi simili che hanno coinvolto molti attori sono stati relativamente fluidi, veloci e affollati, con una partecipazione fino al 90% dei creditori.
Tuttavia, l'inizio della ristrutturazione stessa rimane impreciso e non proprio per ragioni economiche. Gli Stati Uniti hanno insistito sul mantenimento delle sanzioni contro il Venezuela fino alla ripresa dei negoziati tra il governo di Nicolás Maduro e parte dell'opposizione, colloqui sospesi a settembre 2021 e che non sembrano pronti a riprendere, vista la complessa politica venezuelana paesaggio.
Da parte statunitense ci sono anche ostacoli politici e la decisione di allentare o meno le sanzioni dipenderà necessariamente dai risultati delle elezioni di medio termine, che si terranno il mese prossimo.
Come spiega l'economista e analista venezuelano Leonardo Vera , se i Democratici perdessero la maggioranza alla Camera dei rappresentanti – e le scommesse lo indicano – ciò potrebbe insidiare il percorso dell'amministrazione Biden per “ entrare in una fase più profonda dei colloqui”. governo Maduro.
Oltre a quanto affermato da Vera, anche se le sanzioni sono state revocate e quindi migliorate le prospettive di ristrutturazione del debito, l'industria petrolifera impiegherà diversi anni per tornare sulla strada della crescita.
Studi condotti da diversi consulenti internazionali indicano che il Venezuela avrà bisogno di oltre 200.000 milioni di dollari nei prossimi sette anni per aumentare la sua produzione di greggio a 2,6 milioni di barili al giorno , una cifra ancora inferiore ai 3,2 milioni di b/g prodotti fino al 2004.
Vedere per credere
Nonostante i colloqui che da molti mesi tengono i rappresentanti della Casa Bianca e del Palazzo Miraflores possano far presagire l'allentamento delle sanzioni, la certezza di una ristrutturazione del debito in corso non sembra così imminente. Almeno questo è ciò che crede in materia l' esperto avvocato Pedro Luis Planchart , partner di AraqueReyna , il quale assicura che al di là del meramente economico e politico, la questione istituzionale ha molto peso quando un investitore punta su obbligazioni di debito di un paese in default come il Venezuela.
Con un'opinione piuttosto conservatrice, Planchart – che ha partecipato in passato ai processi di rifinanziamento del debito venezuelano – assicura di non aver “visto un movimento” in quella direzione e ribadisce che perché ciò avvenga è necessario tornare sulla strada di istituzionalità, "perché nessun banchiere o investitore scommetterà su un Paese dove lo stato di diritto non è rispettato".
Aggiunge, tuttavia, che una volta che ci sarà un ambiente per avviare questo processo di ristrutturazione, le condizioni che saranno necessariamente imposte dai partecipanti (creditori, multilaterali e garanti) saranno la base per i giornali venezuelani per recuperare la solidità perduta. Allo stesso modo, sottolinea che un'eventuale apertura alla ristrutturazione non dovrebbe incidere su nessuna delle cause intentate dagli obbligazionisti dinanzi ai tribunali degli Stati Uniti e dell'Inghilterra.
Spingere il mercato
Nel mercato azionario, qualsiasi strategia che produca benefici è valida e creare tempeste di sabbia attorno ad azioni o obbligazioni è una delle più utilizzate. Leonardo Vera, quindi, non esclude che la scommessa di alcuni fondi come Altana o altri piccoli investitori vada in quella direzione.
"La strategia potrebbe essere più orientata a cercare di spingere il mercato in uno scenario al rialzo del prezzo del debito venezuelano al fine di ottenere un ritorno a breve termine", afferma.
A favore del fondatore di Altana c'è il fatto che sia stato uno dei primi a prevedere la crisi del mercato immobiliare del 2008, che ha causato il crollo di non pochi colossi. È stato anche uno dei primi a scommettere molto sulle criptovalute prima del boom dei bitcoin. Di conseguenza, il gruppo da lui creato nel 2011 gestisce già fondi per circa 500 milioni di dollari.
Che la visione di Robinson sia valida o meno, il supporto alla raccomandazione data dagli esperti sui bond venezuelani è lo stesso che darebbero per qualsiasi altro caso:
la pazienza è lo strumento migliore per chi vuole investire su questi giornali. Nella peggiore delle ipotesi, se l'attesa non è un problema, investire nel debito venezuelano potrebbe non essere affatto un cattivo affare.