nuova unicredit 5,75% sub lt2 28/10/2025 callable - XS0986063864

  • Ecco la 60° Edizione del settimanale "Le opportunità di Borsa" dedicato ai consulenti finanziari ed esperti di borsa.

    Questa settimana abbiamo assistito a nuovi record assoluti in Europa e a Wall Street. Il tutto, dopo una ottava che ha visto il susseguirsi di riunioni di banche centrali. Lunedì la Bank of Japan (BoJ) ha alzato i tassi per la prima volta dal 2007, mettendo fine all’era del costo del denaro negativo e al controllo della curva dei rendimenti. Mercoledì la Federal Reserve (Fed) ha confermato i tassi nel range 5,25%-5,50%, mentre i “dots”, le proiezioni dei funzionari sul costo del denaro, indicano sempre tre tagli nel corso del 2024. Il Fomc ha anche discusso in merito ad un possibile rallentamento del ritmo di riduzione del portafoglio titoli. Ieri la Bank of England (BoE) ha lasciato i tassi di interesse invariati al 5,25%. Per continuare a leggere visita il link

porchetto

la casa non fallisce
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UniCredit S.p.A
Issuer Ratings BBB neg (S&P), Baa2 neg (Moody’s), BBB+ neg (Fitch)
Prelim Issue Ratings BBB- (S&P) / Ba1 (Moody’s) / BBB (Fitch)
Country Italia
Sector: Banking
Status Eur Lower Tier II Subordinated Notes. The loss absorption provisions set out in Condition 5.5 shall not apply to these Subordinated Notes . Statutory point of non-viability (PONV) risks discussed in risk factors only.
Issue Size Eur benchmark
Offering Format Reg S Bearer
Maturity Date 12 years non-call 7 years
Issuer Call Date One time call in year [7] at the Issuer’s discretion, subject to regulatory approval. In whole but not in part
IPTs MS (1.66) + 425bp area
Interest Basis Fixed rate, single reset after 7 years if not called by Issuer on Issuer Call Date.
Coupon []% for the period from and including the Issue Date to but excluding the Issuer Call Date. If the Notes are not redeemed or purchased and cancelled on the Issuer Call Date the interest payable on the Notes from and including the Issuer Call Date to and including the Maturity Date shall be reset to a fixed rate equal to the 5-year mid-swap rate prevailing at the Issuer Call Date plus the Initial Spread.
Re-Offer spread (vs MS) []% for the period from and including the Issuer Call Date if the Issuer does not exercise its call option on the Issuer Call Date
/ Initial Spread
Step-Up None
Interest on Notes []% annual, Act/act, until year7. Reset after year7
Regulatory Call Applicable. In whole but not in part. At par together with accrued interest. For the purpose of Condition 8.3 and these Subordinated Notes “Minimum Disqualification Amount” means 100% of the aggregate outstanding nominal amount (to be disclosed in the Final Terms)
Tax Call Applicable as set out in Condition 8.2 Selling Restrictions: Reg S Compliance Category 2; TEFRA D - see “Subscription and Sale and Transfer and Selling Restrictions” section of the EMTN Prospectus
Docs/Denoms/Listing EMTN Programme as supplemented / Eur 100k + 1k /Luxembourg
Clearing Euroclear / Clearstream
Governing law English Law other than the subordination provisions which shall be governed and construed under Italian Law
Bookrunners Commerzbank,GS,MS,RBS, UniCredit Bank
Timing Taking IOIs, Expected today’business

5Y CDS SUB 350.275 b.p.

Emissioni presenti sul mercato:

UCGIM 6.95 10/31/22 LT2 YTM: 5.90%
UCGIM 5 ¾ 09/26/17 LT2 YTM: 3.70%
UCGIM 6 ⅛ 04/19/21 LT2 YTM: 5.25%
 
non ha loss absorption e non è callabile x 7 anni, bene?
ultimamente ho un pò paura che le subordinate diventeranno valvole di scarico x banche stressate
 
attenzione su questa lt2 hanno incistato le loss

tira una brutta aria
 
è difficile da valutare come emissione

nn è un bond stepup, in pratica è un 12y callabile dopo 7 anni

ma il post call nn ha un aumento di punti base quindi l'emissione nn sarà necessariamente callata e dunque ucg seguirà un criterio di condizioni economiche favorevoli o meno..

il bond in sintesi esce ad irs7y+spread, dopodichè passati 7 anni , se a ucg emettere un nuovo bond 5y costa meno la calla, altrimenti nn la calla e a quel punto il bond scadenza residua 5y diventa con nuova cedola irs5y del 2020 + spread (che nn muta)

ergo il bond risulta davvero complesso da prezzare, perchè bisogna capire quanto impatti suddetta call option a favore dell'emittente

ciao
Andrea
 
7y cds: 379
10y cds: 402

ma l'opzione call come la prezzi?

dovresti desumerla dall'emissione 200k usd ucg 2023 lt2 emessa a maggio.. cosa nn proprio facilissima da fare..

inoltre questa è 12y e nn 10y

o meglio 5+7

quindi uno dovrebbe prezzarla come 12y a livello di cds (che cmq nn esiste..) e poi aggiungerci un premio call da determinare
 
x porchetto: è scritto chiaramente che nn ha clausole di loss abs
 
ma l'opzione call come la prezzi?

dovresti desumerla dall'emissione 200k usd ucg 2023 lt2 emessa a maggio.. cosa nn proprio facilissima da fare..

Non l'ho prezzata, sto cercando di capirci di più, non so come funzioni.
Mettiamola così: prezzata al worst case (12Y), io NON la prenderei questa nuova emissione.
 
La puoi prezzare soltanto vedendo il movimento delle vecchie a mercato....

E questo perché la nuova potendola prendere sostanzialmente gli istituzionali tale movimento determinerebbe un senso di favore per la nuova rispetto alle vecchie a mercato...

Se non ci sono grossi sviuc fa cagare altrimenti ha spazio di crescita IMHO
 
la ucg 2023 emessa quest'anno in usd era analoga

5+5 come emissione

call dopo 5y

passati 5y aggiornano l'irs o callano

se callano o nn callano pero' te nn lo puoi sapere nn essendo una emissione stepup (ucg come politica calla solo le stepup infatti)

ciao
Andrea
 
La puoi prezzare soltanto vedendo il movimento delle vecchie a mercato....

E questo perché la nuova potendola prendere sostanzialmente gli istituzionali tale movimento determinerebbe un senso di favore per la nuova rispetto alle vecchie a mercato...

Se non ci sono grossi sviuc fa cagare altrimenti ha spazio di crescita IMHO

Insomma, seguiamo il trend :D

Boh, io dico che al caso peggiore (12Y) non la prenderei, quindi passo tranquillamente senza sbatterci troppo la testa.
 
La puoi prezzare soltanto vedendo il movimento delle vecchie a mercato....

E questo perché la nuova potendola prendere sostanzialmente gli istituzionali tale movimento determinerebbe un senso di favore per la nuova rispetto alle vecchie a mercato...

Se non ci sono grossi sviuc fa cagare altrimenti ha spazio di crescita IMHO

dubito molto che anche gli istituzionali sappiano prezzarla correttamente

essendo l'esercizio della call qualcosa di arbitrario

resta il fatto che questa è una 7y forse, e una 12y se a ucg conviene

mentre quelle sul mercato sono 9y con certezza

ciao
Andrea
 
7y cds: 379
10y cds: 402

>> la ucg 2022 ora rende 393 pbs vs irs corrispondente

ergo la nuova emissione se fosse un 7y PURO sarebbe conveniente

mentre se fosse un 12y da 425pbs sarebbe grosso modo in linea (i cds sub 12y nn esistono ma uno puo' andare a dedurli guardando quanta differenza c'è tra l'8y e il 10y)

tuttavia resta poi da prezzare la call option, che nn mi pare facilmente prezzabile e che è a favore dell'emittente

infine c'è da considerare che il 425pbs è area.. ma poi in realtà a quanto si conclude?
 
no, mi pare però che si stia formando una mentalità per cui in****re i possessori di subordinate non è peccato :D

al PONV tagliano, questo è scritto. Ma vale per tutte le SUB da un pezzo, lo stiamo ribadendo e ripentendo.

il rischio è quello che ho scritto sul 3D apposito.

Ciao!
 
7y cds: 379
10y cds: 402

>> la ucg 2022 ora rende 393 pbs vs irs corrispondente

ergo la nuova emissione se fosse un 7y PURO sarebbe conveniente

mentre se fosse un 12y da 425pbs sarebbe grosso modo in linea (i cds sub 12y nn esistono ma uno puo' andare a dedurli guardando quanta differenza c'è tra l'8y e il 10y)

tuttavia resta poi da prezzare la call option, che nn mi pare facilmente prezzabile e che è a favore dell'emittente

quindi la vedi non conveniente giusto Andrea? Non sembrerebbe una " buy opportunity"
 
come tutti sapete non è possibile valutare una credit option che prevede la call di un irs in base ad un evento di credito (e non di tasso.. come una semplice swaption). Per le classiche lt2 step up.. la prassi seguita dall'emittente... la forte sconvenienza a tenere in vita il bond.. rendeva facile "la previsione" del rimborso anticipato qualora l'emittente non fosse in difficoltà. Un'emissione come questa invece, che non prevede step up fortemente penalizzanti, presentano una prob di richiamo ad oggi praticamente del 50%. Più il tempo passa .. in base al prezzo del cds con partenza 7y e scadenza 12y .. si può calcolare la convenienza dell'emittente al richiamo oppure no. Sia chiaro, è soltanto un'approssimazione in quanto potrebbero verificarsi eventi discrezionali che potrebbe portare l'emittente a richiamarla anche in presenza di condizioni di mkt a lei + favorevoli per l'emissione di un altro bond a sua sostituzione. Pertanto suggerisco a tutti di prezzarla come "worst of".. e quindi il suo valore è sempre il peggiore tra i due scenari possibili... in questo modo non si sbaglia.
 
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