OP STORIES ITALIA: caso Smre; Advanceon ci sta, esposto in Consob
19/03/2019 18:20 MF-DJ
MILANO (MF-DJ)--Ennesimo nuovo capito nella vicenda legata all''Opa lanciata da SolarEdge su Smre, operazione che ha scatenato una serie di malumori tra investitori e addetti ai lavori a causa della disparita'' di trattamento tra gli azionisti. Lo scorso 17 marzo infatti Advance Sim ha presentato in Consob un Esposto in merito ad affermazioni non veritiere contenute nel Documento di Offerta relativo all''offerta pubblica di acquisto totalitaria avente a oggetto azioni ordinarie Smre. In considerazione del ruolo svolto in qualita'' di Esperto Indipendente incaricato di redigere un Rapporto di Stima che definisse il valore economico della Societa'' a beneficio dell''Amministratore Indipendente di Smre per consentirgli di esprimere la propria valutazione sui termini dell''Opa promossa da Solaredge, spiega una nota, Advance Sim ha potuto rilevare una serie di affermazioni non veritiere contenute nel Documento. Tali affermazioni non veritiere riguardano le modalita'' e i dati con cui il Rapporto di Stima e'' giunto a determinare il valore economico della Societa'' e di fatto screditano la correttezza e la coerenza del valore economico individuato nel Rapporto di Stima, oltre che dell''operato di Advance Sim. Tali affermazioni non veritiere tendono di conseguenza a sminuire anche la valutazione formulata sull''Offerta da parte dell''Amministratore Indipendente. Advance Sim ne ha fatto Esposto a Consob affinche'' l''Autorita'' disponga degli elementi per valutare se tali affermazioni non veritiere pregiudichino le possibilita'' del Mercato di esaminare correttamente l''Offerta in rapporto alla valutazione su di essa espressa dall''Amministratore Indipendente. In particolare, come si legge ancora nella nota, non corrisponde al vero: - che ad Advance Sim siano state segnalate dalla societa'' inesattezze e approssimazioni del Rapporto di Stima. Ne'' prima della sua consegna, avvenuta il 5 marzo, ne'' successivamente, Advance Sim ha ricevuto alcuna comunicazione o documentazione da parte della Societa'' in tal senso. - che "l''esperto indipendente ha utilizzato un piano risalente al 2017 non piu'' attuale e aggiungendo proiezioni economico finanziarie per il periodo 2022-24 formulate dall''esperto indipendente e non dal management della societa''". Al proposito Advance Sim segnala che tutte le proiezioni economiche e finanziarie utilizzate come base per la redazione del Rapporto di Stima si fondano esclusivamente su dati forniti dalla societa''. Quanto affermato e'' riscontrabile, a livello documentale, dagli scambi di corrispondenza avvenuti tra il 15 febbraio e 28 febbraio tra Advance Sim e il management di Smre. Ai fini della corretta interpretazione dei dati ricevuti, sono state tenute, inoltre, diverse conference call con il management della Societa'' che mai ha smentito la veridicita'' e l''attualita'' dei dati inviati dalla Societa'' stessa ad Advance Sim. - che "l''esperto indipendente ha rilevato di aver unicamente applicato al Wcc un addizionale fattore di rischio pari all''1,75%". Al contrario, il fattore addizionale e'' stato correttamente utilizzato nella determinazione del Cost of Equity e non del Wacc. Si riporta testualmente, come si legge a pagina 32 del rapporto di stima: "Sul calcolo del costo dell''Equity viene applicato un fattore addizionale di rischio pari all''1,75% a fronte delle premio richiesto dagli investitori in equity nel caso di aziende di ridotte dimensioni rispetto ai competitors". - che "non e'' stata utilizzata alcuna ulteriore metodologia di valutazione, anche ai fini di controllo, rispetto al DCF". A pagina 37 del Rapporto di Stima si legge, al contrario, quanto segue: "Stanti i limiti rappresentati dall''applicazione della metodologia dei multipli di mercato ad una societa'' fortemente in crescita come SMRE Spa, al fine di validare i risultati valutativi ottenuti con il metodo del DCF, si e'' proceduto ad analizzare gli esiti del campione di comparabili precedentemente descritti con un approccio di somma delle parti (SOP). Nel caso specifico di SMRE, tale approccio consente di tenere in debito conto le diverse prospettive di crescita di fatturato e di marginalita'' attese nei prossimi esercizi dalla societa'' (utilizzando i medesimi dati previsionali applicati nella metodologia DCF). [a''] L''eventuale applicazione del metodo dei multipli di mercato alle metriche piu'' significative (Sales, Ebitda e Utili) dei dati finanziari previsionali 2019 - 2020 di Smre ha restituito un range di valori troppo ampio per poter essere considerato affidabile ai fini valutativi". Advance Sim segnala, inoltre, che: - quanto all''affermazione secondo cui "la valutazione include dati di societa'' che non fanno piu'' parte del perimetro del Gruppo Smre", la societa'' stessa ha trasmesso ad Advance Sim i dati economici e finanziari su base consolidata successivamente al 18 gennaio 2019 (data di comunicazione al mercato dell''avvenuto deconsolidamento); - quanto all''affermazione secondo cui "relativamente all''esercizio chiuso al 31 dicembre 2018, l''Esperto indipendente ha basato le sue valutazioni su dati di piano non aggiornati ai dati effettivamente conseguiti dall''emittente a''. [a''.] laddove i dati preliminari relativi al 2018 approvati dal Consiglio di Amministrazione nella seduta del 14 marzo 2019 e preliminarmente discussi anche nella seduta del 7 marzo 2019" si rileva che il Rapporto di stima e'' stato redatto sulla base di informazioni precedenti a quelle date. Advance Sim ha indirizzato la medesima segnalazione anche a Banca Finnat che svolge il ruolo di Nomad di Smre. Nel frattempo il titolo Smre si e'' allenato al prezzo dell''Opa: -0,33% a 6 euro.
fus
marco.fusi@mfdowjones.it
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