Gli effetti della guerra sui mercati globali: “Un calo del 10% di Wall Street è probabile”

L’inflazione statunitense è stata in linea con le aspettative per la lettura di febbraio; l’inflazione headline si è stabilizzata intorno al 2,4% annuo, quella core intorno al 2,5%. Eppure, i numeri modesti non sono riusciti a rallegrare gli investitori, con i prezzi del petrolio in rialzo nonostante la notizia che l’AIE avrebbe rilasciato una quantità record dalle sue riserve strategiche per tenere sotto controllo i prezzi del petrolio, mentre la guerra in Medio Oriente continua senza una fine in vista a breve termine.

Petrolio ancora in corsa: l’effetto AIE non basta a calmare il mercato

Si è trattato della tipica dinamica di prezzo del tipo “accetta le voci e vendi i fatti”: i prezzi del petrolio sono scesi all’inizio di questa settimana alla notizia che l’AIE avrebbe rilasciato riserve e sono rimbalzati dopo l’annuncio che sarebbero stati rilasciati 400 milioni di barili. L’annuncio dell’AIE si collocava al limite superiore delle aspettative; avrebbe potuto dare un po’ di sollievo, ma come è accaduto durante la pubblicazione nei primi giorni della guerra in Ucraina, la notizia ha invece alimentato i prezzi del petrolio.

Alcuni sostengono che l’entità del rilascio abbia in realtà aumentato i timori che la guerra potesse durare più a lungo. Di nuovo, i calcoli sono semplici: 400 milioni di barili sarebbero sufficienti a soddisfare la domanda di petrolio dell’AIE solo per circa 9-10 giorni. Dopo? Si stima che il sistema dell’AIE contenga circa 1,2 miliardi di barili: la situazione si aggrava rapidamente. Il suo direttore, Fatih Birol, ha affermato che solo la ripresa del normale commercio attraverso lo Stretto di Hormuz potrebbe aiutare. Beh, questo non è nel menu del giorno.

Il petrolio ha registrato un’altra impennata questa mattina, con il greggio statunitense in rialzo di oltre il 6% al momento in cui scriviamo, sopra i 94 dollari al barile, e il Brent in rialzo del 7%, vicino ai 97 dollari al barile, alla notizia che ieri altre tre navi sono state colpite nel Golfo.

In sintesi, difficilmente il petrolio tornerà a livelli tali da contenere le aspettative di inflazione finché le tensioni geopolitiche non si saranno materialmente allentate.
L’aumento dei prezzi del petrolio sta portando a un cambiamento significativo nelle aspettative delle banche centrali. Il rendimento dei titoli statunitensi a 2 anni, che meglio riflette le aspettative della Federal Reserve (Fed), si è avvicinato al 3,70% questa mattina, il livello più alto da settembre, mentre il rendimento di riferimento dei titoli europei a 10 anni è schizzato ai massimi degli ultimi 2 anni e mezzo, vicino al 2,95%.

Petrolio e cambi: le valute sotto osservazione

Il dollaro statunitense è di nuovo in rialzo questa mattina, estendendo i guadagni rispetto alla maggior parte delle principali valute. Tuttavia, la guerra in Medio Oriente e l’aumento dei prezzi del petrolio hanno colpito le principali valute in modo non uniforme. Le cosiddette valute del petrolio – il dollaro australiano e il dollaro canadese – hanno sovraperformato da quando è scoppiata la guerra quasi due settimane fa, mentre lo yen, dipendente dal petrolio, e l’euro sono stati tra i più colpiti.

L’USD/JPY si prepara a testare il livello di 160, che potrebbe innescare un intervento da parte delle autorità, mentre alcuni funzionari della Banca Centrale Europea (BCE) avvertono di non essere disposti a ripetere l’errore commesso durante la crisi energetica ucraina e potrebbero agire prima possibile per impedire un aumento dell’inflazione dovuto all’aumento dei prezzi dell’energia. Tuttavia, ciò comporta il rischio di un rallentamento della domanda e non è necessariamente positivo per l’euro.

L’EUR/USD potrebbe scendere verso 1,1350 senza compromettere il suo trend rialzista di lungo termine, in corso dall’inizio del 2025 dopo il ritorno di Donald Trump alla Casa Bianca. Al di sotto di tale livello, la moneta unica tornerebbe in una zona di consolidamento ribassista, e la causa sarebbe probabilmente l’aumento dei prezzi del petrolio, insieme alla dipendenza energetica dell’Europa.

Quel che è certo è che una seconda crisi energetica in cinque anni evidenzia l’urgente necessità di svincolare le economie dalle importazioni di energia. I fondi per l’energia pulita stanno aumentando insieme ai prezzi del petrolio e del gas in questi giorni, mentre i guadagni dell’uranio rimangono relativamente deboli, il che è sorprendente, dato che i funzionari europei hanno affermato questa settimana che abbandonare il nucleare è stato un errore strategico e che il continente sta valutando il ritorno all’energia nucleare. Potrebbe essere l’unico modo per ottenere una maggiore indipendenza energetica, poiché l’eolico e il solare da soli non possono soddisfare la domanda totale.

Big Tech e energia sostengono i listini, ma il quadro resta fragile

Nel settore energetico tradizionale, le società energetiche hanno guadagnato il 2,5% ieri negli Stati Uniti, mentre l’S&P 500 era stabile o leggermente negativo. I modesti guadagni delle Big Tech hanno contribuito a limitare le perdite a livello di indice, con Oracle che è balzata del 9% dopo aver annunciato risultati solidi e una guidance migliore del previsto, comunicando al contempo agli investitori che i clienti avrebbero pagato in anticipo i costosi chip, impedendo all’azienda di contrarre ulteriori debiti. È una mossa insolita, ma ha contribuito ad attenuare le preoccupazioni sugli investimenti a leva nelle infrastrutture di intelligenza artificiale.

Altrove, lo stress del credito privato è peggiorato questa settimana, con numerose segnalazioni di banche che hanno svalutato il valore dei loro prestiti, in particolare alle aziende di software che si trovano ad affrontare l’incertezza legata all’intelligenza artificiale. Non voglio sembrare pessimista, ma una combinazione di sviluppi negativi suggerisce che i rischi di mercato rimangono orientati al ribasso. Abbiamo ansia per l’intelligenza artificiale, gravi interruzioni nel commercio di petrolio e fertilizzanti, una minaccia significativa all’inflazione globale e stress del credito privato. Eppure molti indici occidentali sono ancora vicini ai massimi storici.

Un calo del 10% degli indici azionari statunitensi è plausibile. Data la natura ciclica e dipendente dall’energia delle aziende europee, l’Europa potrebbe assistere a una svendita più profonda. Lo Stoxx 600 ha perso circa l’8% nel momento peggiore della svendita di questa settimana, e la ripresa rimane fragile e fortemente dipendente dalle notizie di guerra.
Un Paese che ha sovraperformato i suoi competitor globali è la Cina. L’indice CSI 300 ha perso meno rispetto agli altri principali indici, in parte grazie alla diversificazione delle forniture energetiche. Il fatto che la Russia tragga beneficio dalle interruzioni del mercato petrolifero in Medio Oriente e che gli Stati Uniti abbiano attenuato i toni riguardo agli acquisti di petrolio russo contribuisce anch’esso.

La guerra cancella i porti sicuri: aumenta il rischio di una correzione

Ma se la guerra spingesse le economie globali verso una contrazione, anche la Cina, che lo scorso anno ha esportato volumi record, potrebbe trovarsi in difficoltà. A livello nazionale, il Paese continua ad affrontare sfide immobiliari e demografiche, il che significa che difficilmente la Cina potrebbe prosperare se i suoi principali partner commerciali si indebolissero.

Quindi, non c’è un posto sicuro dove nascondersi. Le notizie di guerra e i prezzi dell’energia determineranno l’evoluzione della propensione al rischio nei prossimi giorni. È quasi impossibile fornire previsioni precise sui prezzi. Invece, dando per scontati i prezzi del petrolio e dell’energia, più a lungo rimangono elevati, più brevi saranno probabili i rimbalzi del mercato e maggiore sarà il rischio di una correzione significativa del mercato.