Pfizer: gioiello americano e mondiale

bobol ha scritto:

Meglio gsk altro gigante pharma ma che ha un dividend yield del 6% contro il 3,5%
Gsk è sotto del 15% rispetto a 1 anno p/e di 13 contro +3% e p/e 16 di pfizer

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luke91 ha scritto:

aah però gsk..ho visto però che ha avuto un crollo a metà luglio..come mai?

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maste ha scritto:

Io parlo invece di un farmaceutico a sconto.Forse.
Glaxosmithkline. Ma lo sconto ha i suoi perchè.
La società è britannica (quindi nn si paga la doppia imposta sui dividendi,con dividend yeld 5,44%).
Beta di 0,59 (quindi si dimostra sicuramente difensivo).P/E sui 14,66 (dato reuters).
Stime di fine 2014 gli danno P/E di 15,1138 (Bloomberg).Il settore del Big Pharma invece si mantiene elevato sui 33,74 (reuters), ma basta guardarsi una delle poche prezzata coerentemente Pfizer ha un P/E di 17,92.Poi vi è Astrazeneca che a causa dell'interessamento della precedente prezza troppo (io la ho in ptf x motivi event driven) circa 43,05.
Il livello più basso di P/E negli ultimi 5 anni è stato x Glaxo 12,08. Il più alto 39,45.Ora il titolo sembra leggermente cheap o cmq prezzata in maniera idonea. Ma nn è così cheap...
Mentre il P/Sales rimane a sconto 2,78 contro una media settoriale di 5,81.
P/Cash Flow 11,49 contro 26,76 del settore.
Ma poi abbiamo il P/Fcf in crisi 136,82 contro i 9,05 del settore (ha bruciato molta cassa...ho meglio l'ha fatto il debito e gli investimenti).
Price to Book 11,29 contro i 6,35 del settore.

Ora bisogna dire che il settore farmaceutico è in fermento e che si stà delineando il futuro. Molti brevetti scadono (nel 2008 si parlava di perdite settoriali entro il 2016 di 140 mld). Il M&A è super attivo. Si potrebbero fondere vari colossi.

Glaxo con Novartis ha avuto uno scambio... ha speso 7,05 mld x la divisione vaccini della svizzera e ha ricevuto 16 mld per la sua divisione oncologica.
Poi joint venture del valore di 10,9 mld. Nn sono bruscolini. Della joint venture il 63,5% sarà di Glaxo.

Ora l'unica cosa che mi propende ad interessarmi a Glaxo è proprio questo scambio. Perchè i vaccini hanno margini migliori rispetto a farmaci normali.Causa minor spese.Inoltre Glaxo ha speso meno.

Perchè x il resto la britannica è in difficoltà.
Ricavi dal 2009 in calo del 6,57% utile netto in calo del 1,72%.
Poi l'immagine è in calo (chiamatelo brand) con accuse di corruzione degne di Finmeccanica. Provenienti dal governo Cinese.
Ma quello che dal 2009 mi mette sull'allerta è il Fcf -38,77%. Con anche un anno negativo : il 2012.
Poi vi è il debito. Alto x essere un farmaceutico.Alto anche prima di tutte queste manovre tra società. Pass/att 0,814 nel 2013 con quoz. di liquidità 1,113.Debito a breve dal 2009 raddoppiato e debito a lungo +4,55%.Nel 2013: Debt/Equity 2,352 (dovrebbe essere inferiore a 1....). Il Debt/Fcf 10,924 Debt/Utile netto 3,38 (l'unico dato a norma,x fortuna la sostiene il Roe enorme medio nei 5 anni di 55,51 contro il settore che ha un Roe medio di 19,51). Margine netto medio in 5 anni di 16,95 (anche questo sostiene le quotazioni e il debito).

Il problema è che i sintomi del 2012 e del 2013 hanno iniziato ad essere evidenti nel 2014.
Nel H1 (primo semestre) i ricavi sono calati del 14,63%.Nel Q2 (la seconda trimestrale) sono calati del 15,97%.

Cosa c'è che non va=

1)calo dei prezzi del farmaco respiratorio antiasmatico che fece il boom nel 2006 Seretide/Advair (brevetto scaduto nel 2011) (rappresenta ben il 23,65% dei ricavi provenienti dal settore farmaci e vaccini).Maggior competizione.I ricavi di questo farmaco nel H1 hanno fatto -14% (notare la similitudine cn i ricavi...).Questo ha condizionato il settore respiratorio, nel H1 -9%; nel Q2 -8%. Il calo è imputato in buona parte agli Usa che collezionano un -10% generale (sia H1 sia Q2). E infine abbiamo un settore farmaci che fà in generale -12% nel H1 e persino -18% nel Q2.
Il problema di avere un farmaco di punta è proprio questo...scade il brevetto e via alla concorrenza (vedi il Plavix x Sanofi o il Lipitor x Pfizer).

2)i costi di ricerca in calo -14,59%. Questi nn dovrebbero essere toccati.
Anzi...Glaxo fino'ora li teneva stabili. Quest'anno li ha diminuiti, x mantenere l'utile. Ma in situazioni di concorrenza e visto il settore,la ricerca è importante.
Pfizer x esempio ha dovuto recuperare il tempo perduto.Glaxo era in vantaggio e ora nn deve rallentare.Anzi deve fare di più.Dal 2010 al 2014 i nuovi farmaci rappresentano solo il 6,26% del fatturato. X fortuna in aumento del 73%.
Ora deve rimpiazzare l'Advair (motivo che ha portato anche all'acquisto del settore vaccini).

3)L'immagine in Cina in calo (e sappiamo che i cinesi sn inflessibili). Poi le spese legali +72,22% in H1. Pari all'1,39% dei ricavi.

4)il Tax rate, passato in H1 al 24,8% (nel 2013 era al 21,7%) e nel Q2 al 28,8% (ne 2013 era al 15,8%).

5)Rimanenze in aumento del 5,41% (quindi rimane + roba in magazzino) e crediti commerciali -8,12%.Poi i debiti commerciali segnano -16,45% (quindi CCn non favorevole).

6)Quoz. di liquidità 1,106 (da 1,113); pass/att 0,824 (da 0,814); debt/utile netto 12,42 (ma ricordo l'utile netto è solo semestrale,ma già si delinea un aumento dell'indicatore);stesso discorso x Pfl/Fcf 35,05 Pfl/ebitda 8,07. Si che sono semestrali però... poi Pfl/equity 2,599 (da 2,352) e Pfl/crediti comm+cash + rimanenze 1,332 (da 1,25). Infatti il cash è calato del 42,84%.

7)utile netto -32,75% H1 e -35,24% Q2

8) Margine di profitto netto 12,72% H1 (16,14%) e 12,62% Q2 (16,38%). In calo (nonostante la ristrutturazione delle spese).

E il management cosa fà?

1) riduce i costi del venduto -12,23% H1 e -12,68% Q2 ma la riduzione è inferiore a quella dei ricavi.Infatti il profitto lordo fà -15,67% H1 e -17,37% Q2 con annesso margine che cala a 68,89% H1 dal 69,84% del 2013 e nel Q2 69,03% dal 70,20% del 2013

2)calano i costi di vendita,generali e amministrativi -6,29% H1 e -7,27% Q2

3)cala la ricerca -14,59% nel H1 e nel Q2 persino -22,88%

4) calano gli oneri finanziari -10,25% H1 e -10,15% Q2 ma Oneri/Utile di gestione al 16,29% H1 (13,25%) e nel Q2 15,57% (13,7%).Quindi attenzione.

5)calano gli ammortamenti/ svalutazioni attraverso l'impairment test degli intangibili (i brevetti e altre att.immateriali) -7,48% ma rappresentano ancora il 3,32% dei ricavi.Ma questo è un bel dato

E lo stato patrimoniale?

Bè abbiamo un calo delle attività -7,69% di cui att. nn correnti -5,82% e att. correnti -10,99%. Immobilizzazioni tecniche -2,31%, avviamento -12,82%, aumentano gli assets in vendita +100100% (non spaventatevi nel 2013 nn c'erano praticamente).

Anche le passività calano -6,59% di cui nn correnti -4,05% e correnti -10,42%.Ma il debito a breve fà +12,69% e quello a lungo -6,14%. Il totale -3,26%.
Patrimonio netto in calo del -12,49%.

Infine ricordo un dato che fà impressione Fcf -70,38% H1 (da 1712 mln a 507 mln).

E il settore?

Bè il settore farmaci e vaccini (lo chiamerò F&V) rappresenta l'80,77% dei ricavi.E complessivamente fà -4% sia nel H1 sia nel Q2.
il settore Consumer Healthcare (margini del 14,2%....no comment) pari al 19,23% dei ricavi fà -2% H1 e -4% Q2.
Notare che i farmaci fanno -4% H1 e -6% Q2 e i vaccini +4% H1 e +5% Q2. Quindi puntare sui vaccini dovrebbe essere una scelta sensata.
Con sempre nel settore F&V Usa -10%, Europa che fà +1% e +0%.Mercati emergenti che fanno +7% H1 e +11% Q2. Senza contare che come profitti operativi F&V fà -6% H1 e -12% Q2 e precisamente i farmaci -12% e -18% mentre i vaccini +38% e +32%. Con margini x i vaccini più elevati ovvero 37,2% e x i farmaci +33,1%.

Spero a questo punto di non avervi fatto rimbambire cn i numeri.
Perchè imperterrito continuo.

Se analizziamo il settore F&V e lo scomponiamo notiamo che i ricavi di questo settore (quindi non sul totale 11174 mln ma sui 9025 mln) è ripartito così e gli andamenti in Q2:

Respiratorio 34,49% -8%
Oncologia (quello che è stato venduto....almeno penso) 6,16% +39% (quindi hanno venduto qualcosa che andava a gonfie vele,motivo del prezzo maggiorato pagato da Novartis)
Cvmu (cardio+metab.+urologia) 5,25% -7%
Immuno-Inflamm 0,975% +21%
Vaccini 15,78% +5%
Hiv 7,35% +13%
Establish Products 16,73% -24%
Other Pharma 13,26% +2%

Notare i primi 6 farmaci sempre in rapporto cn i 9025 mln di ricavi e poi l'andamento:
1)Seretide/Advair 23,645% -14%
2)Infanrix/Pediarix (vaccino) 4,48% +9%
3)Avodart (Cvmu) 4,41% +2%
4)Flixotide/Flovent (respiratorio) 4,04% -4%
5)Ventolin 3,63% +11%
6)Augmentin 3,31% +1%

E la divisione x paesi:
Usa 33,63%
Europe 29%
Mercati emergenti 23,09%
Japan 7,98%
Australasia+ Canada+ Puertorico 6,3%

Infine ricordo i 2149 mln del settore Consumer Healthcare che è diviso in:
Wellness 36,39% -9%
Oral Health 41,46% +0%
Nutrition 14,94% +7%
Skin Health 7,21% -19%

Eppoi i paesi: Usa 18,47% -11%
Europe 28,8% -10%
Rest of W 52,73% +3%

Conclusione, io volevo fare l'acquisto, o meglio fare lo switch da Astrazeneca a Glaxosmith...ma anche se Astrazeneca è cara, e anch'essa non in acque spettacolari (parlando sempre tra colossi e aziende molto forti) è almeno una preda cn pochi debiti. Glaxo invece è enorme,ma cn debiti alti.
Probabilmente anche Glaxo salirà.Ma il rischio,nascosto e da ricercare, non vale l'investimento.Almeno per me. Il dividendo è ghiotto. Bisogna capire se sia un'occasione in un momento di crisi oppure no.

Spero di aver dato un ennesimo esempio settoriale.
E di nn esser stato troppo noioso.

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bobol ha scritto:

Meglio gsk altro gigante pharma ma che ha un dividend yield del 6% contro il 3,5%
Gsk è sotto del 15% rispetto a 1 anno p/e di 13 contro +3% e p/e 16 di pfizer

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luke91 ha scritto:

Ciao ragazzi!..mi sono iscritto da poco ma vi seguivo già da un po!Ho aperto questo post perchè ho visto che non si parla molto di questo splendido titolo!
Qualcuno di voi lo ha nel proprio ptf?
Ultimamente non sta andando benissimo..i ricavi del secondo trimestre sono scesi del 2% e l'utile del 79% rispetto all'anno passato.
A maggio doveva acquisire Astrazeneca ma l'accordo è saltato. Pfizer pare cmq ancora molto interessata ad una acquisizione in Europa per abbassare il carico fiscale.

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shark2007 ha scritto:

Esiste già un thread su Pfizer ...

http://www.finanzaonline.com/forum/messaggi-archiviati-fol/979367-farmaceutico-usa.html

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luke91 ha scritto:

ah non l'avevo visto!..si ma è vecchissimo!è ora di rinnovarlo!..
ma voi siete belli "carichi" su pfizer?

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shark2007 ha scritto:

Personalmente ho liquidato gradualmente e con rammarico la posizione sul titolo Pfizer diverso tempo fa ... ma dovevo transitare su altri investimenti che cmq si sono rivelati abbastanza remunerativi ...

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