arbitraggio: chiarimenti

[Holy_wood]

Ciao, qualcuno potrebbe spiegarmi come funziona l'arbitraggio su obbligazioni. In un esempio trovato sul libro trovo scritto che : per il teorema di non arbitraggio affinchè non vi siano possibilità di arbitraggio i fattori di sconto relativi agli stessi periodi devono essere uguali per tutti i titoli.

Titolo Prezzo primo anno secondo anno
A 99.0 110 0
B 100.4 12 112
C 90.2 6 106

In questo caso non c'è arbitraggio in quanto per tutti è tre i titoli il tasso di sconto per il primo periodo è 11,11% mentre il tasso di sconto per i titoli b e c per il secondo periodo è 11,8%. è quindi rispettata la relazione:

99 = 110/ (1 + 0,1111)
100,4 = 12/ (1 + 0,1111) + 112 / (1+0,118)
90,2 = 6 /(1+0,1111) + 106/(1+0,118)

Poi il testo ipotizza che il prezzo del titolo C sia 95. In questo caso dice è possibile fare un arbitraggio in quanto la determinazione dei fattori di sconto no è più univoca. Ne risulta che non esistono fattori di sconto che rendono i prezzi di tutti i titoli uguali al valore attuale dei loro pagamenti futuri. è possibile perciò replicare un titolo ad un costo minore di quello di mercato.

E poi fa l'esempio

Transazione Quantità Titolo Periodo0 Periodo1 Periodo2
Acquisto 9.643 B -968.000 +116.000 +1.080.000
Vendita 325 A +32.000 -36.000 0
Saldo -936.000 +80.000 +1.080.000
Vendita 10.000 c + 950.000 - 80.000 -1.080.000
Profitto di
arbitraggio + 14.000 0 0

Poichè il titolo C adesso ha prezzo 95 che è maggiore di quello previsto in condizioni di non arbitraggio l'arbitraggio viene realizzato vendendo il titolo D e replicando i suoi flussi attraverso l'acquisto del titolo B e la vendita del titolo A.

Non capisco come si posso replicare un titolo con altri due????

[Holy_wood]

La parte dove c'è scritto titolo, prezzo, periodo 1, periodo 2 sarebbero dovute venire staccate. Non so come mai le ha rimesse attaccate.
Cmq se qualcuno ha qualche idea di come funziona l'arbitraggio e come si replica un titolo mi fa un piacere. Grazie in anticipo