Calcolo fair value obbligazioni

[ttrash]

Chiedo ai più esperti: che tasso si utilizza per attualizzare i flussi di cassa nel calcolo di un fair value?

Ad es se volessi calcolare il fair value del btp 1set2020 4% immagino di utilizzare il tasso di mercato di riferimento (nell' esempio l'irs a 10 anni) maggiorato di uno spread. Che spread devo prendere? il cds dello Stato Italiano?

E nelle obbligazioni a tasso misto (tipo reverse come l'8volante e la 10 e lode) quale criterio si utilizza? i flussi di cassa delle cedole variabili come vengono calcolati? sulla base del valore corrente del parametro?

Grazie in anticipo a chi mi vorrà chiarire le idee

[ttrash]

up

[simoc7]

Ciao, l'ideale sarebbe costruire una term structure come questa: http://www.ecb.int/stats/money/yc/html/index.en.html
a partire da titoli zero-coupon/a tasso fisso (nel tuo caso banalmente titoli di Stato italiani) e utilizzare il tasso corrispondente per ogni data di pagamento delle cedole/rimborso finale... quindi è meglio non prendere un unico tasso per tutte le scadenze, ma usare quello appropriato per ogni scadenza. Banca d'Italia fa vedere il grafico della term structure dei titoli di Stato italiani sul bollettino mensile, non so si trova qualcosa di più sul sito...
Per quanto riguarda invece la stima delle cedole future nei titoli a tasso variabile devi impostare dei modelli per stimarle, ma dipende dal tipo di indicizzazione del titolo... altrimenti replichi la cedola corrente, ma la stima è molto meno attendibile!

Ciao ciao!

[ttrash]

Originalmente inviato da simoc7

Ciao, l'ideale sarebbe costruire una term structure come questa: http://www.ecb.int/stats/money/yc/html/index.en.html
a partire da titoli zero-coupon/a tasso fisso (nel tuo caso banalmente titoli di Stato italiani) e utilizzare il tasso corrispondente per ogni data di pagamento delle cedole/rimborso finale... quindi è meglio non prendere un unico tasso per tutte le scadenze, ma usare quello appropriato per ogni scadenza. Banca d'Italia fa vedere il grafico della term structure dei titoli di Stato italiani sul bollettino mensile, non so si trova qualcosa di più sul sito...
Per quanto riguarda invece la stima delle cedole future nei titoli a tasso variabile devi impostare dei modelli per stimarle, ma dipende dal tipo di indicizzazione del titolo... altrimenti replichi la cedola corrente, ma la stima è molto meno attendibile!

Ciao ciao!

Grazie infinite.
Quindi se non ho capito male per un titolo a tasso fisso potrei ad esempio utilizzare i valori di questa 'free risk' term structure per attualizzare i flussi e a ciascun valore sommare lo spread dato ad es dal cds dell' emittente (gov o corporate) riferito alla relativa scadenza?

[gibi1970]

Il fair value "tel quel" RISK FREE (quindi comprensivo del rateo cedolare attuale) è calcolabile attraverso la seguente formula

FV = somma [ flusso(i)/(1+t(i))^d(i) ]

dove FV = fair value
flusso(i) le cedole (*) e il rimborso a scadenza
d(i) la duration del flusso(i) espressa in anni e frazioni di anni, ossia d(i)=[T(i)-oggi]/365 dove T(i) è la data regolamento del flusso i-esimo
t(i) il tasso "spot" alla duration d(i), come è stato sopra indicato

Si tratta poi di definire *quale* curva tassi t(i) utilizzare: la più diffusa è OVERNIGHT (fino ad 1 mese) + EURIBOR (per le duration da 1 mese a 1 anno) + ZERO COUPON (quest'ultima derivata da curva swap, da 2 anni a 40 anni)
Con le opportune interpolazioni, ovviamente, visto che d(i) potrebbe valere 2,5 (due anno e mezzo), e in questo caso si dovrebbe mediare tra il tasso ZC a 2 anni e quello a 3.
In altri casi viene utilizzata la curva "rendistato"... o la curva "inflation".

(*) Un cenno sulle cedole future, non sempre *certe* (è il caso dei titoli a tasso variabile). In questo caso prima di effettuare il pricing, va effettuato il c.d. "fixing", che consiste nella stima (attraverso i tassi *forward*) delle cedole future.

Per calcolare il fair value REALE (non "risk free") basta aggiungere a t(i) uno spread (o più spread! può accadere che esista anche una "curva di spread", che riflette il fatto che il rischio a breve è diverso dal rischio a lungo) relativo all'emittente o all'emissione.

Ciao,

GB

[redditofisso]

inizia da qui....

http://www.finanzaonline.com/forum/s...9#post23661339

ottenuta la curva ZC di mercatopuoi scontare i flussi di cassa futuri. Naturalmenmte i flussi dei titoli non essendo risk free devono essere ponderati per la probabilità di default. Queste misure di probabilità si possono inferire dai prezzi dei CDS quotati per il singolo emittente per le diverse scadenze.... Ma quest'approccio è decisamente impegnativo.
Ne esistono di più semplici che comunque catturano il 90/95% dell'informazione presente sul mercato e quindi danno risultati più che soddisfacenti anche per il piccolo trader in erba.....

[ttrash]

Grazie a tutti quanti, sì la formula di attualizzazione la conosco bene, ho già elaborato una macro in Excel per il calcolo, solo che volevo un consiglio da chi è più esperto. Il problema era quale tasso scegliere, ora capisco che c'è una curva di tassi da scegliere, ed infatto sto già studiando come reimpostare la macro.
Per i cds c'è qualche fonte dove reperire informazioni??

[GiveMeLeverage]

Originalmente inviato da ttrash

Grazie a tutti quanti, sì la formula di attualizzazione la conosco bene, ho già elaborato una macro in Excel per il calcolo, solo che volevo un consiglio da chi è più esperto. Il problema era quale tasso scegliere, ora capisco che c'è una curva di tassi da scegliere, ed infatto sto già studiando come reimpostare la macro.
Per i cds c'è qualche fonte dove reperire informazioni??

Ho lo stesso problema...
Per le curve dei tassi qualcosa si trova, ma sui CDS non ci sono molte info.
Solitamente consulto http://www.cmavision.com/market-data
Qualcuno per caso è abbonato o ha accesso al loro servizio DataVision?
Sembrerebbe piuttosto completo dalla loro descrizione.

[basispoint]

Originalmente inviato da GiveMeLeverage

Ho lo stesso problema...
Per le curve dei tassi qualcosa si trova, ma sui CDS non ci sono molte info.
Solitamente consulto http://www.cmavision.com/market-data
Qualcuno per caso è abbonato o ha accesso al loro servizio DataVision?
Sembrerebbe piuttosto completo dalla loro descrizione.

Fai attenzione: su quel sito trovi delle quotazioni indicative di CDS, che - seppur correlati - non necessariamente corrisponono allo spread di credito da aggiungere alla curva zero per calcolare il fair value. Alcuni bond trattano con negative basis (spread bond > spread CDS) altri con positive basis (il contrario) e la situazione cambia nel tempo.

Questo differenziale dipende da tanti fattori, tra cui liquidità del titolo, liquidità del mercato eccetera.

In buona sostanza, dovresti prendere il CDS rilevante per scadenza e lo spread dei benchmark dello stesso emittente, quindi desumere in base all'esperienza quale spread è adatto per il bond che stai valutando.

[GiveMeLeverage]

Originalmente inviato da basispoint

Fai attenzione: su quel sito trovi delle quotazioni indicative di CDS, che - seppur correlati - non necessariamente corrisponono allo spread di credito da aggiungere alla curva zero per calcolare il fair value. Alcuni bond trattano con negative basis (spread bond > spread CDS) altri con positive basis (il contrario) e la situazione cambia nel tempo.

Questo differenziale dipende da tanti fattori, tra cui liquidità del titolo, liquidità del mercato eccetera.

In buona sostanza, dovresti prendere il CDS rilevante per scadenza e lo spread dei benchmark dello stesso emittente, quindi desumere in base all'esperienza quale spread è adatto per il bond che stai valutando.

Quindi realizzare un foglio excel dove il fair value si aggiorni automaticamente andando a pescare i dati dei CDS su qualche sito web non è molto fattibile, che dici?