Regolamento di obbligazioni: domande su alcune clausole

[Mephistopele]

Vorrei iniziare ad imparare a "valutare" consapevolmente obbligazioni diverse dai comuni titoli di stato (alla faccia delle prediche del Giulio).
Sò che è buona norma leggere attentamente il Regolamento del prestito prima di investire. Purtroppo sono veremente ignorante in materia.
Mi son tirato giù il regolamento di un'obbligazione Unicredito ed ho letto questo:

- Rischi dell'operazione: l'investimento nelle obbligazioni oggetto della presente Nota Integrativa comporta gli elementi di rischio propri di titoli obbligazionari subordinati (Art. 5 Clausola di subordinazione : "in caso di liquidazione di UNICREDITO ITALIANO le obbligazioni di cui al presente prestito saranno rimborsate solo dopo che siano stati soddisfatti tutti gli altri creditori non ugualmente subordinati")

- Art. 10 - Varie: le obbligazioni del presente prestito non sono garantite dal Fondo Interbancario di Tutela dei Depositi.

Vi sarei davvero molto grato se voi, esperti del FOL, mi chiariste questi dubbi:

1) la clausola di subordinazione comporta un fattore aggiuntivo di rischio molto "pesante" per l'investitore ? A spanne ... è una clausola rara oppure frequente nelle obbligazioni ? Se non ho capito male tale clausola direbbe che, nell'ipotesi che UNICREDITO ITALIANO fallisse, l'investitore avrebbe COMUNQUE diritto al rimborso, ma non godrebbe di priorità.

2) il fatto che l'obbligazione non sia garantita dal Fondo Interbancario di Tutela dei Depositi rappresenta una clausola "pericolosa" oppure è del tutto normale che obbligazioni quotate in borsa come questa non godano di tale protezione ? Correggetemi ... se non sbaglio i titoli di stato mi sembra che siano invece garantiti da questo Fondo.

Grazie.

Saluti.

[edo75]

Originalmente inviato da Mephistopele

1) la clausola di subordinazione comporta un fattore aggiuntivo di rischio molto "pesante" per l'investitore ? A spanne ... è una clausola rara oppure frequente nelle obbligazioni ? Se non ho capito male tale clausola direbbe che, nell'ipotesi che UNICREDITO ITALIANO fallisse, l'investitore avrebbe COMUNQUE diritto al rimborso, ma non godrebbe di priorità.

Per semplificare, esiste una sorta di "graduatoria" delle emissioni obbligazionarie di una data società, in funzione della presenza o meno di un grado di subordinazione dell'emissione stessa. Il livello più alto, solitamente definito senior, attribuisce al possessore del bond lo status di creditore privilegiato, vale a dire in caso di fallimento o liquidazione ecc egli è allo stesso livello degl altri creditori "standard" della società (ad esempio i fornitori, se non sbaglio). I bond subordinati, invece, a fronte di un rendimento solitamente maggiore (o potenzialmente tale...), presentano appunto un grado di subordinazione rispetto ai creditori di cui sopra: dunque, i loro diritti verranno onorati soltanto dopo che siano stati soddisfatti integralmente i creditori privilegiati - ovviamente se avanza qualcosa...
Nel caso delle emissioni bancarie subordinate, poi, esiste una ulteriore classificazione basata sul Tier: nell'ordine, lower tier II, upper tier II, tier I. Le upper tier II possono posticipare il pagamento della cedola in determinate situazioni (ad esempio se il suo pagamento potrebbe portare l'azienda in crisi di liquidità, scendendo sotto i livelli minimi imposti per legge), le Tier I, invece, possono saltare le cedole senza doverle recuperare in futuro (caso tipico di Tier I sono le emissioni perpetue, ultimamente molto in voga, emesse con tassi facciali molto elevati: il capitale di queste emissioni, non avendo scadenza, viene in effetti acquisito tra gli attivi della società a bilancio e serve per rafforzare appunto il core tier della banca).
Spero di non aver detto castronerie, vista l'ora...

[negusneg]

Originalmente inviato da Mephistopele

Vorrei iniziare ad imparare a "valutare" consapevolmente obbligazioni diverse dai comuni titoli di stato (alla faccia delle prediche del Giulio).
Sò che è buona norma leggere attentamente il Regolamento del prestito prima di investire. Purtroppo sono veremente ignorante in materia.
Mi son tirato giù il regolamento di un'obbligazione Unicredito ed ho letto questo:

- Rischi dell'operazione: l'investimento nelle obbligazioni oggetto della presente Nota Integrativa comporta gli elementi di rischio propri di titoli obbligazionari subordinati (Art. 5 Clausola di subordinazione : "in caso di liquidazione di UNICREDITO ITALIANO le obbligazioni di cui al presente prestito saranno rimborsate solo dopo che siano stati soddisfatti tutti gli altri creditori non ugualmente subordinati")

- Art. 10 - Varie: le obbligazioni del presente prestito non sono garantite dal Fondo Interbancario di Tutela dei Depositi.

Vi sarei davvero molto grato se voi, esperti del FOL, mi chiariste questi dubbi:

1) la clausola di subordinazione comporta un fattore aggiuntivo di rischio molto "pesante" per l'investitore ? A spanne ... è una clausola rara oppure frequente nelle obbligazioni ? Se non ho capito male tale clausola direbbe che, nell'ipotesi che UNICREDITO ITALIANO fallisse, l'investitore avrebbe COMUNQUE diritto al rimborso, ma non godrebbe di priorità.

La risposta di edo75 è quasi corretta.

nella malaugurata ipotesi che una banca (o una società) fallisse, viene stabilita una graduatoria fra creditori in base alla quale ripartire i proventi della liquidazione (sempre che ve ne siano). Nell'ordine vengono risarciti:

1) i creditori privilegiati: il fisco, l'INPS, i lavoratori, i fornitori, i creditori garantiti da pegno, ipoteca o privilegio (c. d. secured). Una volta che si sono integralmente risarciti questi, si riparte il resto fra

2) i creditori chirografari, quelli cioè che vantano un credito non garantito da beni (unsecured), privilegi o prelazioni, fra cui gli obbligazionisti ordinari (senior). Se i proventi della liquidazione sono sufficienti a rimborsare integralmente anche questi, si procede a ripartire ciò che resta fra

3) i creditori subordinati, come ad esempio i possessori di obbligazioni subordinate (junior). Se si riescono a risarcire integralmente anche questi soggetti, si procede a ripartire il rimanente fra

4) gli azionisti, ma capisci bene che questo è un caso teorico che difficilmente si può verificare: in caso di integrale soddisfazione dei creditori non si vede perchè una società debba fallire

Come ha giustamente specificato edo75 esistono diversi gradi di subordinazione, che a loro volta stabiliscono una graduatoria fra creditori subordinati. Per questo è consigliabile leggere con attenzione le clausole specifiche dell'obbligazione.

In generale, comunque, si può dire che, a differenza degli obbligazionisti ordinari, in caso di fallimento i possessori di obbligazioni subordinate sono destinati quasi sempre a perdere tutto il loro capitale. Per questo è bene fare molta attenzione alla solidità dell'emittente.

Se vuoi approfondire la questione ti consiglio di leggere questi 3D:

Gradi di subordinazione obbligazioni bancarie

per chi vuol approfondire il tema del grado di subordinazione della obbligazioni..

Tutto quello che avreste sempre voluto sapere sulle obbligazioni perpetue...

Originalmente inviato da Mephistopele

2) il fatto che l'obbligazione non sia garantita dal Fondo Interbancario di Tutela dei Depositi rappresenta una clausola "pericolosa" oppure è del tutto normale che obbligazioni quotate in borsa come questa non godano di tale protezione ? Correggetemi ... se non sbaglio i titoli di stato mi sembra che siano invece garantiti da questo Fondo.

Grazie.

Saluti.

E' del tutto normale. Il Fondo garantisce, per l'appunto, i Depositi, cioè conti correnti, depositi (anche vincolati), assegni circolari e certificati di deposito nominativi.

Il Fondo invece NON garantisce obbligazioni e pronti contro termine.

http://www.fitd.it/faq.htm

[ilbancario]

c'e' poi da dire che l'istituto ogni anno non puo' rimborsare piu' di un certo numero di subordinate altriemnti deve chiedere autorizzazione alla banca d'italia... ora in una possibile corsa alla vendita ...

[negusneg]

Originalmente inviato da ilbancario

c'e' poi da dire che l'istituto ogni anno non puo' rimborsare piu' di un certo numero di subordinate altriemnti deve chiedere autorizzazione alla banca d'italia... ora in una possibile corsa alla vendita ...

Normalmente è l'esercizio delle call (e talvolta il pagamento delle cedole) che deve essere preventivamente autorizzato (o può essere vietato) dagli organismi di vigilanza, sulla base del rispetto dei ratios patrimoniali.

Se la banca non rimborsa... tecnicamente è in default.

In una possibile corsa alla vendita... i prezzi crollano, come sta succedendo da qualche tempo.

[mirkx]

Originalmente inviato da negusneg

La risposta di edo75 è quasi corretta.

nella malaugurata ipotesi che una banca (o una società) fallisse, viene stabilita una graduatoria fra creditori in base alla quale ripartire i proventi della liquidazione (sempre che ve ne siano). Nell'ordine vengono risarciti:

1) i creditori privilegiati: il fisco, l'INPS, i lavoratori, i fornitori, i creditori garantiti da pegno, ipoteca o privilegio (c. d. secured). Una volta che si sono integralmente risarciti questi, si riparte il resto fra

2) i creditori chirografari, quelli cioè che vantano un credito non garantito da beni (unsecured), privilegi o prelazioni, fra cui gli obbligazionisti ordinari (senior). Se i proventi della liquidazione sono sufficienti a rimborsare integralmente anche questi, si procede a ripartire ciò che resta fra

3) i creditori subordinati, come ad esempio i possessori di obbligazioni subordinate (junior). Se si riescono a risarcire integralmente anche questi soggetti, si procede a ripartire il rimanente fra

4) gli azionisti, ma capisci bene che questo è un caso teorico che difficilmente si può verificare: in caso di integrale soddisfazione dei creditori non si vede perchè una società debba fallire

Come ha giustamente specificato edo75 esistono diversi gradi di subordinazione, che a loro volta stabiliscono una graduatoria fra creditori subordinati. Per questo è consigliabile leggere con attenzione le clausole specifiche dell'obbligazione.

http://www.fitd.it/faq.htm

Sai per caso il numero della legge che stabilsice quello che hai scritto?
grazie

[negusneg]

Originalmente inviato da mirkx

Sai per caso il numero della legge che stabilsice quello che hai scritto?
grazie

Il testo base cui fare riferimento è il Regio Decreto 16 marzo 1942 n° 267, meglio noto come Legge Fallimentare, ovviamente più volte modificato da leggi e decreti successivi in (per citare i più recenti: Marzano, Prodi, Prodi-bis e le utlimissime modifiche per il salvataggio di Alitalia).

[mirkx]

Originalmente inviato da negusneg

Il testo base cui fare riferimento è il Regio Decreto 16 marzo 1942 n° 267, meglio noto come Legge Fallimentare, ovviamente più volte modificato da leggi e decreti successivi in (per citare i più recenti: Marzano, Prodi, Prodi-bis e le utlimissime modifiche per il salvataggio di Alitalia).

grazie

[Mephistopele]

grazie! sempre rapidi, precisi ed esaustivi !