Gli aspetti legali e le astrazioni di una ridenominazione in euro, gradite opinioni

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FT Alphaville » The legal aspects and abstractions of a euro redenomination





Gli aspetti legali e le astrazioni di una ridenominazione in euro
Inviato da Joseph Cotterill il Nov 21 12:36.

E così avvenne, che tutti coloro che preoccupato se gli euro che la gente doveva loro sarebbe rimasto di euro per molto più tempo ...

... Capito che questo non era un trapano.

Caso in questione - una nota da parte degli analisti Nomura ha pubblicato nel fine settimana, che ha arruffato qualche piuma.

E 'uno dei casi di primo investimento di disegno sui dettagli legali della ridenominazione di euro in un'altra valuta. Nomura anche trattare questa come una questione piuttosto urgente pratico:

Ridenominazione di rischio: Quale euro rimarrà euro ...?

Poiché il rischio di una qualche forma di rottura è ormai materiale, gli investitori dovrebbero pensare a "rischio ridenominazione": Quali attività denominate Euro (e passività) rimarrà in Euro, e che potenzialmente ridenominati in nuove valute locali in una pausa -up scenario?

Molto semplicemente: se uno, o più, o tutti gli stati membri della zona euro il cambio di valuta fuori dall'euro, cosa succede ai contratti finanziari che svolgono in euro (euro o alla paga tassi di riferimento come Euribor che sono legate all'euro)? L'esempio evidente è il debito sovrano, ma in realtà il grande muro di soldi qui è debito privato, derivati, ecc

Mentre Nomura stanno pensando di quali sono le attività da tenere in questi scenari, abbiamo davvero apprezzato la loro nota, perché alle prese con il concetto spesso molto difficile legale della giurisdizione (la legge che disciplina il contratto) come un modo per capire il problema. Così, qui è la loro conclusione:

Gli investitori dovrebbero prendere in considerazione tre parametri principali per la valutazione "rischio ridenominazione". Il primo parametro è la giurisdizione legale in base al quale un obbligo dato appartiene. La seconda è la probabilità che una rottura può avvenire in modo concordate a livello multilaterale. Il terzo parametro è il tipo di zona euro break-up che viene presa in considerazione, anche se l'euro avrebbe cessato di esistere in un dato scenario di break-up.

In uno scenario di una limitata zona euro break-up, in cui l'euro continua a esistere per il nucleo paesi della zona euro, il rischio di ridenominazione è probabile che sia notevolmente più elevato per obblighi di legge locali nei paesi periferici che per obblighi di legge straniera. Da questa prospettiva, obblighi di legge locali dovrebbero essere scambiate a uno sconto simile obblighi di legge straniera.

In uno scenario di una vera e propria zona euro break-up, valutazione del rischio ridenominazione è più complesso, come anche agli obblighi di legge straniera avrebbe dovuto essere ridenominati in qualche forma. In questo caso, la ridenominazione può accadere sia in nuove valute nazionali (in base al principio Lex Monetae), o in una nuova unità monetaria europea (ECU-2). Questa complessità supplementare nella vera e propria rottura scenario lascia più difficile giudicare i premi per il rischio relativo appropriato su strumenti legge locale contro stranieri.

"Lex Monetae" di cui sopra è il principio che un sovrano che cosa determina la sua valuta legale, sia che si tratti di euro, lira, dracma, o qualsiasi altra cosa. Più sotto.

Ecco una tabella tramite Nomura, riassumendo quanto sopra:

Si potrebbe riconoscere questa "preferenza" per l'inglese (o NY) attività normativa su quelli locali dai dibattiti del passato su come gli investitori potrebbero isolarsi dalla ristrutturazione del debito sovrano. C'è una vaga somiglianza con il rischio di passare sovrani nuove leggi locali di modificare i termini del loro debito (che la legge inglese avrebbe protetto contro) alla questione Monetae lex. I modi in cui l'inglese-legge le obbligazioni diverse da quelle locali sono stati anche messo in evidenza la grande crisi collaterali finlandese di salvataggio della Grecia. Questo minacciato negative pledge in obbligazioni.

A un livello molto basilare, se si vuole continuare a essere pagati in euro: se governato in inglese o New York, legge i vostri beni sia, è (può) arrivare a casa gratis. Se ai sensi della legislazione italiana o greca, si è nei guai. Se l'Italia o la Grecia lasciato l'euro, che avrebbero approvare una legge monetaria che istituisce la nuova lira o dracma come moneta a corso legale nel loro territorio. Locali di contratti di diritto sarebbe più probabile ad obbedire al 'lex Monetae' creato da questa legislazione.

Primo problema qui: non ci sono molti stranieri che di diritto le obbligazioni sovrane della zona euro per andare in giro, se hai intenzione di pila in loro. Relativamente parlando comunque. Esteri di diritto le obbligazioni sono una piccola parte del debito italiano, ma Nomura stima che ancora vengono a € 198bn. Generalmente, però, probabilmente non stanno andando a comprare le obbligazioni di diritto estero, come vendere i locali di diritto. Inoltre, questo problema va al di là del debito sovrano - diagramma rappresentante di Nomura, che ordina le transazioni finanziarie in tutte le classi di attività in legge locali e stranieri:

(Clicca per ingrandire.) Complicato, vero?

Tornando al principio Monetae lex, vi è una notevole quantità di giurisprudenza alle spalle. "Finanziamenti serbo" e "Finanziamenti brasiliano" sono interessanti i casi tra le due guerre (relativi alla Francia, quando cadde il gold standard), che ancora oggi la materia.

Purtroppo, non è realmente così semplice quando si arriva a pensare come i tribunali sarebbe effettivamente applicabile alla giurisdizione, in pratica, ai contratti con termini molto specifici.

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Le meraviglie della giurisdizione

Migliore per contemplare questo con un esempio.

Diciamo che il parlamento greco passa legislazione - la chiamano la legge di conversione dracma, quale che sia - il 31 marzo 2012, stabilendo che la dracma New diventerà unica valuta domestica della Grecia a partire da mezzanotte, 1 aprile 2012. (E 'un week-end! Molto più facile da girare i bancomat con i tecnici, guardie di frontiera treno per valigie posto ripieno di contanti, e così via.) Denominati in euro obblighi in Grecia saranno convertiti a New Dracma a così e così un atto regolamentare tasso di conversione, la legislazione prevede ulteriori.

La legge e il tasso di conversione legale sono ciò che lex Monetae è in pratica. Tuttavia, la Grecia ha superato la sua legge, che comprende Grecia, ma non oltre. Qui sta il guaio. Nel caso di un contratto con una controparte greco che designa la legge inglese, saranno i tribunali del Regno Unito riconoscono il principio della lex Monetae quanto riguarda la Grecia, come sovrano, o per quello che attiene agli stati della zona euro rimanenti che impostare la valuta (e che possono ancora conservare tra i membri rimanenti)? Nel secondo caso, allora il contratto deve rimanere denominati in euro.

La nota da Nomura attira anche l'attenzione alla differenza sostanziale tra un illecito, il ritiro unilaterale da dell'euro e di una consensuale, uscita legale. Nel caso della prima, i tribunali del Regno Unito sono in grado di riconoscere la ridenominazione in ogni caso in cui tale uscita è contrario a far parte dell'UE.

Da che parte una corte in Gran Bretagna alla fine atterra su è anche probabile che cardine su ciò che l'intento delle parti del contratto. Hanno intenzione di seguire il principio lex Monetae dei membri della zona euro o del sovrano individuale? Questo è un punto messo piuttosto elegantemente in un articolo di Charles Proctor, un anno fa:

È quasi superfluo affermare che le parti contraenti in euro non avrà mai pensato a questo problema che, a dir poco, esiste un certo livello di astrazione. L'intenzione delle parti dovrà quindi essere dedotte dai termini del contratto e le circostanze, e inevitabilmente dipende dal peso dei fattori di collegare il contratto con la Grecia. Questa formulazione potrebbe essere legalmente precisa, ma è piuttosto limitata di valore pratico.

Possiamo vedere come intento dimostrando può effettivamente essere piuttosto difficile, se la cosa sono destinati ad avere avuto intenzioni circa mai nemmeno venuto in mente.

E anche se un caso è vinta in tribunale inglese, dichiarando che un euro-obbligazioni denominate in greco non può essere convertito in dracme, che potrebbe essere solo l'inizio di un lungo percorso legale. Tentare di eseguire la sentenza e perseguire una citazione in sé dotate di una serie di sfide.

Link correlati:
Esci euro - poi immediatamente rientrare a debole tasso - FT
Di default disordinato, quasi come la guerra civile - FT Alphaville
Nomura "Goes There" Con "Gli aspetti legali di una rottura della zona euro" - Zero Hedge

[mark.]

la traduzione automatica è un po' difficile da seguire, ma credo che sarebbe un grosso problema. Per esempio tutti i contratti denominati in euro, se si dovesse pagarli con una lira svalutata, che fine farebbero?

[manricox]

Originalmente inviato da mark.

la traduzione automatica è un po' difficile da seguire, ma credo che sarebbe un grosso problema. Per esempio tutti i contratti denominati in euro, se si dovesse pagarli con una lira svalutata, che fine farebbero?

purtroppo non conosco l'inglese, ma il sunto pero e chiaro

[Doan]

Originalmente inviato da mark.

la traduzione automatica è un po' difficile da seguire, ma credo che sarebbe un grosso problema. Per esempio tutti i contratti denominati in euro, se si dovesse pagarli con una lira svalutata, che fine farebbero?

Mi sembra che il punto fondamentale è se tali contratti seguono il diritto nazionale oppure il diritto internazionale.
Logicamente se il contratto è in ambito nazionale viene convertito automaticamente, se è in ambito internazionale rimane nella valuta originaria, salvo patto contrario.