Il Trinomio perfetto: Sottovalutazione-Crescita-Solidità

  • Ecco la 60° Edizione del settimanale "Le opportunità di Borsa" dedicato ai consulenti finanziari ed esperti di borsa.

    Questa settimana abbiamo assistito a nuovi record assoluti in Europa e a Wall Street. Il tutto, dopo una ottava che ha visto il susseguirsi di riunioni di banche centrali. Lunedì la Bank of Japan (BoJ) ha alzato i tassi per la prima volta dal 2007, mettendo fine all’era del costo del denaro negativo e al controllo della curva dei rendimenti. Mercoledì la Federal Reserve (Fed) ha confermato i tassi nel range 5,25%-5,50%, mentre i “dots”, le proiezioni dei funzionari sul costo del denaro, indicano sempre tre tagli nel corso del 2024. Il Fomc ha anche discusso in merito ad un possibile rallentamento del ritmo di riduzione del portafoglio titoli. Ieri la Bank of England (BoE) ha lasciato i tassi di interesse invariati al 5,25%. Per continuare a leggere visita il link

CristianF

Gutta cavat lapidem
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Salve a tutti, ho creato questo thread con l'intento di selezionare periodicamente, le migliori opportunità d'investimento sul mercato azionario italiano, con ottica di medio lungo termine, servendomi dell'analisi fondamentale in primis, ma tenendo conto anche degli altri aspetti.

Ogni trimestre, verranno aggiornate le analisi con i nuovi dati, e terremo conto anche delle news (le più importanti) che interessano i titoli della nostra wach list.

Innanzitutto voglio partire dal titolo:

Sottovalutazione-Crescita-Solidità, tre parole che io ritengo molto importanti.

- Sottovalutazione, vuol dire che a parità di fondamentali (intesi come solidità finanziaria, redditività, ecc), si cerca di puntare su quei titoli che "viaggiano" più a sconto rispetto ai comparables (ovviamente poi bisogna valutare bene tutti i parametri, perchè sottovalutato non significa che sia necessariamente migliore).

- Crescita, vuol dire che preferiremo quei titoli/settori, che hanno hanno maggiori probabilità di far bene in ottica di medio/lungo termine, e/o che hanno già dimostrato nel tempo queste caratteristiche (società che presentano tassi di crescita del fatturato, della redditività, ecc, elevati...).

- Solidità significa che preferiremo a parità degli altri fattori, le società che presentano determinate caratteristiche (indebitamento non eccessivamente alto, buona generazione di flussi di cassa, ecc).

Ovviamente è chiaro che queste tre caratteristiche (sottovalutazione-crescita-solidità) a volte possono essere in contrasto fra loro (ad esempio ci sono società che presentano una buona crescita unita ad una buona solidità finanziaria, ma che allo stesso tempo non sono sottovalutate, poichè il mercato sconta già dei tassi di crescita piuttosto elevati; oppure capita che tra le società "giovani", ce ne siano alcune sottovalutate (o sopravvalutate), e con una forte crescita, ma che per via della loro "giovinezza" presentino una struttura finanziaria non particolarmente equilibrata/consolidata; oppure ancora esistono società solide e sottovalutate, ma che allo stesso tempo presentano dei livelli di fatturato/redditività stabili nel tempo).

Insomma, è chiaro che non è semplice trovare un titolo che abbia tutte e tre le caratteristiche fondamentali, quindi, si cercherà di trovare quei titoli che si avvicinino maggiormente alle tre caratteristiche/qualità...

Spero che questa iniziativa possa essere utile, ed è ben accetto il contributo di tutti (sono ben accette anche le critiche, purchè siano costruttive).

Un saluto! :bye:


Analisi in ordine cronologico

Ottobre 2014
-Anima holding: Analisi bilancio 2013- Analisi 1a semestrale 2014
-Gala Spa : Analisi bilancio 2013 - Analisi 1a semestrale 2014

Novembre 2014
-Emak Spa: Analisi bilancio 2013 - Analisi 1a semestrale 2014
-SESA Spa: Analisi bilancio d'esercizio al 30/04/2014 - Analisi prima trimestrale al 31/07/2014
-Vittoria Assicurazioni: Analisi bilancio 2013 - Analisi 1a semestrale 2014
-Methorios Capital: Analisi bilancio 2013 - Analisi 1a semestrale 2014
-Salini Impregilo: Analisi novestrale 2014
-Falck Renewables: Analisi semestrale 2014 - Analisi novestrale 2014

Dicembre 2014
-La Doria: Analisi bilancio 2013 - Analisi novestrale 2014
-CSP Int: Analisi bilancio 2013 - Analisi novestrale 2014

Gennaio 2015
-Servizi Italia: Analisi bilancio 2013 - Analisi novestrale 2014
-Exprivia: Analisi bilancio 2013 - Analisi novestrale 2014 - Analisi salcatal su difficoltà pagamenti Bilancio 2013
-Engineering: Analisi bilancio 2013 - Analisi novestrale 2014
-Eni: Analisi effetti del calo del prezzo del petrolio sui risultati
-Saipem: Analisi sviluppi Guidance

Febbraio 2015
-Recordati: Analisi società/preconsultivo bilancio d'esercizio 2014

Marzo 2015
-Caltagirone Spa: Analisi 1a semestrale 2014

Aprile 2015
-Caltagirone Spa: Analisi relazione finanziaria annuale al 31/12/2014

Ottobre 2015
-Lucisano Media Group: Analisi bilancio d'esercizio 2014 - Analisi primo semestre 2015
-Servizi Italia: Valutazione titolo di Malipotrader
-IGV - I Grandi Viaggi: Analisi novestrale al 31 luglio 2015

Febbraio 2016
-Recordati: Analisi b&t esercizio 2015
-Diasorin: Analisi di b&t


ALTRO
- Febbraio 2015: Società Net Net mercato Italiano - Envent Studies


PERFORMANCE TITOLI SOCIETA' ANALIZZATE VS INDICI DI RIFERIMENTO
- Febbraio 2015: Parte 1 - Parte 2




Immagine allegata: Antonio Ligabue - Aquila con Volpe - olio su faesite, 1944.

Nel quadro, considerato uno dei suoi capolavori, una grande aquila piomba ad ali spiegate su una volpe e ne arpiona il corpo con gli artigli aguzzi.
La volpe si contorce in un estremo tentativo di difesa e spalanca le fauci in un grido.
Lo sguardo del volatile, che occupa il centro della tavola, appare assolutamente imperturbabile di fronte al dolore della sua preda. Ligabue ama rappresentare le ineluttabili(contro le quali non si può lottare) leggi della natura per le quali anche un feroce predatore come la volpe può divenire a sua volta preda.
 

Allegati

  • Aquila con volpe, Antonio Ligabue.jpg
    Aquila con volpe, Antonio Ligabue.jpg
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Anima Holding:

Analisi bilancio consolidato 2013:



Conto economico, dati principali, 2013 vs 2012:


Commissioni Nette: 219.978 vs 164.968 +33%

Margine di intermediazione: 198.026 vs 142.614 +38%

Risultato della gestione operativa: 164.982 vs 57.950 +185%

UTILE NETTO: 119.712 vs 42.631 +181% *di cui €55 ml di proventi straordinari da “Aggiustamento prezzo da soci”



Analisi rendiconto finanziario, 2013 vs 2012:


1) Attività operativa:

GESTIONE: 145.960 vs 72.404 variazione +73.556

LIQUIDITÀ GENERATA/ASSORBITA DALLE ATTIVITÀ FINANZIARIE: (102.232) vs (43.896) variazione -58.336

LIQUIDITÀ GENERATA/ASSORBITA DALLE PASSIVITÀ FINANZIARIE: 33.964 vs (20.346) variazione +54.310

LIQUIDITÀ NETTA GENERATA/ASSORBITA DALL’ATTIVITÀ OPERATIVA: 77.692 vs 8.162 variazione +69.530

* La liquidità generata/assorbita dall'attività di investimento è quasi irrilevante, quindi evito di postare i dati.

RICONCILIAZIONE:

Cassa e disponibilità liquide all’inzio dell’esercizio: 69.862 VS 75.460

Liquidità totale netta generata/assorbita nell’esercizio: 76.266 VS (5.598)

Cassa e disponibilità liquide alla chiusura dell’esercizio: 146.128 VS 69.862 variazione +76.266




PATRIMONIO NETTO DI GRUPPO al 31/12/2013: 616.891

ROE: +12%

INDEBITAMENTO FINANZIARIO NETTO: 44,3 (debt equity a 0,07 )

Questi, sono alcuni dati relativi all'anno 2013, e già a prima vista, si può notare la forte crescita della redditività (di cui però, una buona parte di natura straordinaria), e della generazione di cassa (cosa molto positiva).





Nel prossimo post, cercherò di analizzare l'ultima semestrale al 30/06/2014...
 
Ultima modifica:
ANIMA HOLDING

Analisi prima semestrale 2014:

Conto economico, dati principali, 30/06/2014 vs 30/06/2013:


Commissioni Nette: 112.874 vs 89.150 +27%

Margine di intermediazione: 102.458 vs 78.977 +30%

Risultato della gestione operativa: 57.900 vs 36.776 +57%

UTILE NETTO: 40.335 vs 24.265 +66%




Analisi rendiconto finanziario, 30/06/2014 vs 30/06/2013 :


1) Attività operativa:

GESTIONE: 34.931 vs 30.049 variazione +4.882

LIQUIDITÀ GENERATA/ASSORBITA DALLE ATTIVITÀ FINANZIARIE: 103.533 vs (17.826) variazione +121.359

LIQUIDITÀ GENERATA/ASSORBITA DALLE PASSIVITÀ FINANZIARIE: (179.527) vs (2.549) variazione -176.978

LIQUIDITÀ NETTA GENERATA/ASSORBITA DALL’ATTIVITÀ OPERATIVA: (41.063) vs 9.674 variazione -50.737

* La liquidità generata/assorbita dall'attività di investimento è quasi irrilevante, quindi evito di postare i dati.

RICONCILIAZIONE:

Cassa e disponibilità liquide all’inzio dell’esercizio: 146.128 vs 69.862

Liquidità totale netta generata/assorbita nell’esercizio: (41.877) vs 9.243

Cassa e disponibilità liquide alla chiusura dell’esercizio: 104.251 vs 79.105 variazione +25.146 *al 31/12/2013 la cassa ammontava a 146.128



PATRIMONIO NETTO DI GRUPPO al 30/06/2014: 659.193


INDEBITAMENTO FINANZIARIO NETTO: 27.4 (debt equity a 0,04 )
* al 30/06/2013 l'indebitamento finanziario netto ammontava a 191.1


Anche qui, si conferma il forte trend di crescita della redditività, ed i dati si commentano da soli; unica nota dolente è il peggioramento del cash flow operativo, dovuto al forte aumento della liquidità assorbita dalle passività finaziarie.




ANALISI MULTIPLI:

Capitalizzazione di borsa al 30/10/2014: 1.088 milioni (1,09 miliardi di euro).

P/Bv : 1,65

P/E (calcolato sull'utile 2013): 18

P/E stimato 2014: 14 (utile 2014 stimato di 80 milioni circa).




SOTTOVALUTAZIONE: -

SOLIDITA': OK!

CRESCITA: OK!
 
Ultima modifica:
ANIMA HOLDING

Analisi prima semestrale 2014:

Conto economico, dati principali, 30/06/2014 vs 30/06/2013:


Commissioni Nette: 112.874 vs 89.150 +27%

Margine di intermediazione: 102.458 vs 78.977 +30%

Risultato della gestione operativa: 57.900 vs 36.776 +57%

UTILE NETTO: 40.335 vs 24.265 +66%




Analisi rendiconto finanziario, 30/06/2014 vs 30/06/2013 :


1) Attività operativa:

GESTIONE: 34.931 vs 30.049 variazione +4.882

LIQUIDITÀ GENERATA/ASSORBITA DALLE ATTIVITÀ FINANZIARIE: 103.533 vs (17.826) variazione +121.359

LIQUIDITÀ GENERATA/ASSORBITA DALLE PASSIVITÀ FINANZIARIE: (179.527) vs (2.549) variazione -176.978

LIQUIDITÀ NETTA GENERATA/ASSORBITA DALL’ATTIVITÀ OPERATIVA: (41.063) vs 9.674 variazione -50.737

* La liquidità generata/assorbita dall'attività di investimento è quasi irrilevante, quindi evito di postare i dati.

RICONCILIAZIONE:

Cassa e disponibilità liquide all’inzio dell’esercizio: 146.128 vs 69.862

Liquidità totale netta generata/assorbita nell’esercizio: (41.877) vs 9.243

Cassa e disponibilità liquide alla chiusura dell’esercizio: 104.251 vs 79.105 variazione +25.146 *al 31/12/2013 la cassa ammontava a 146.128



PATRIMONIO NETTO DI GRUPPO al 30/06/2014: 659.193


INDEBITAMENTO FINANZIARIO NETTO: 27.4 (debt equity a 0,04 )
* al 30/06/2013 l'indebitamento finanziario netto ammontava a 191.1


Anche qui, si conferma il forte trend di crescita della redditività, ed i dati si commentano da soli; unica nota dolente è il peggioramento del cash flow operativo, dovuto al forte aumento della liquidità assorbita dalle passività finaziarie.




ANALISI MULTIPLI:

Capitalizzazione di borsa al 30/10/2014: 1.088 milioni (1,09 miliardi di euro).

P/Bv : 1,65

P/E (calcolato sull'utile 2013): 9,09 (considerando il forte tasso di crescita dell'utile, il P/E 2014 sarà molto più basso, io credo intorno alle 6/7 o forse anche meno).


Conclusione: mi pare piuttosto evidente la forte sottovalutazione del titolo a livello di P/E atteso per il 2014 (i comparabili, e cioè Azimut holding, Banca Generali, Banca Mediolanum, viaggiano a multipli ben più alti), per cui non c'è neanche bisogno di fare un confronto, per capire che Anima, a questi prezzi, e con tassi di crescita così elevati, sia un'ottima opportunità di investimento, e al momento il titolo è piuttosto sottovalutato (soprattutto in prospettiva dell'utile al 31/12/2014 che con molta probabilità sarà decisamente più elevato rispetto a quello del 31/12/2013).

SOTTOVALUTAZIONE: OK!

SOLIDITA': OK!

CRESCITA: OK!

Sn di parte. L'ho acquistata ieri.Orizzonte temporale 5 anni. Come minimo.
 
Sn di parte. L'ho acquistata ieri.Orizzonte temporale 5 anni. Come minimo.

Ciao Maste, la società è ottima, e credo che negli anni darà soddisfazioni...

Mi farebbe piacere che tu partecipassi alla discussione (quando hai tempo ovviamente)... Ciao! OK!
 
GALA Spa


GALA è un gruppo privato attivo nel settore energetico nato a seguito della liberalizzazione dell'energia con radici italiane e forte propensione all'internazionalizzazione. Si occupa di vendita di energia elettrica e Gas, di produzione da fonti rinnovabili e miglioramento dell'efficienza energetica.

GALA è attualmente tra i primi operatori del settore elettrico e leader in Italia nella fornitura di energia elettrica alla Pubblica Amministrazione; nel 2012 ha fornito ai clienti finali oltre 5,7 TWh di enrgia elettrica.

L' Autorità per l'Energia Elettrica il Gas e il Sistema Idrico ha classificato Gala Spa tra i primi 10 operatori nazionali nella vendita di energia elettrica al mercato libero con una quota di mercato del 3%.




Analisi bilancio consolidato 2013:


Conto economico, dati principali, 2013 vs 2012:

Ricavi: 1.341,5 vs 952,7 variazione +41%

Primo margine: 80,0 vs 21,5 variazione +272%

EBITDA: 58,0 vs 9,0 variazione +545%

Utile netto: 20,5 vs 1,7 variazione +1.126% (vero e proprio boom dell'utile).




Posizione finanziaria netta: -32,4 vs -66,6 variazione -51%

Patrimonio Netto: 38,5 milioni (debt equity 0,84 ).



Analisi rendiconto finanziario, 2013 vs 2012:

Flussi di cassa da attività operativa: 38,8 vs 9,3 variazione +29,5

Flussi di cassa da attività d'investimento: -3,5 vs 0,0 variazione -3,5

Flussi di cassa da attività di finanziaria -24,3 vs -4,2 variazione -20,1

Flusso di cassa complessivo: 11,0 vs 5,2 variazione +5,8 +111%



Osservando questi numeri si può facilmente evincere la forte crescita della società, così come il basso indebitamento (debt equity al di sotto di 1).

La società e molto esposta sul settore pubblico, partecipando regolarmente alle gare per la fornitura di energia elettrica alla pubblica amministrazione, e questo chiaramente è un fattore di rischio, anche se, la società stà dimostrando di essere fortemente competitiva, ecco alcune news recenti:

A Gala i 10 lotti della gara Consip per la fornitura di 5,76 twh di energia elettrica alle PA - LaStampa.it

Gala in denaro dopo la vittoria nelle gare per la fornitura di elettricità alle PA - LaStampa.it


Al contempo si stà avvicinando al settore retail, e mira ad espandersi anche all'estero.


Ora, passerò all'analisi della prima semestrale 2014, con i multipli e la valutazione finale...
 
GALA Spa


Analisi prima semestrale 2014:


Conto economico, dati principali, 30/06/2014 vs 30/06/2013:

Ricavi: 594,17 vs 565,59 variazione +5%

Primo margine: 68,99 vs 48,69 +42%

EBITDA: 55,34 vs 35,19 +57%
EBITDA Margin: 9% vs 6%

Utile netto: 27,54 vs 16,14 +71%



Analisi rendiconto finanziario, 30/06/2014 vs 30/06/2013 :


Flussi di cassa da attività operativa: -71,20 vs 23,58 variazione -94,78

Flussi di cassa da attività d'investimento: -10,06 vs -1,87 variazione -8,20

Flussi di cassa da attività di finanziaria: 82,65 vs -2,00 variazione 84,66

Flusso di cassa complessivo: 1,39 vs 19,71 variazione -18,32

Cassa e banche finali: 22,08 vs 29,43 variazione -7,36



Patrimonio netto di gruppo: 90,94 milioni

Posizione finanziaria netta: 88,77 milioni (debt equity a 0,976 rispetto allo 0,84 del 31/12/2013).


Anche qui, si conferma il forte trend di crescita della redditività (ebitda margin che passa dal 6% al 9%), così come la crescita dei ricavi (+ 5%), e la forte crescita dell'utile (+71% rispetto al periodo precedente).

L'indebitamento netto è in aumento, ma il debt equity si mantiene su dei livelli di tutta sicurezza (<1 ).

Qualche nota negativa emerge dal rendiconto finanziario: il flusso di cassa derivante dall'attività operativa è in netto peggioramento, a causa deella forte variazione delle attività correnti in primis; vedremo come evolverà nei prossimi trimestri, anche se per il momento non c'è motivo di preoccuparsi.



ANALISI DEI MULTIPLI:

Ad oggi la società capitalizza 182 milioni di euro.

P/Bv: 2

P/E su utile 2013: 8,88

P/E su utile stimato 2014: 4,6/3,7 (ipotizzando un utile netto al 31/12/2014 compreso tra i 40 e i 50 milioni di euro).

EV/Ebitda stimato 2014: 2,92 (calcolato ipotizzando un ebitda al 31/12/2014 di 90 milioni, valore più che probabile).

ROE stimato 2014: +103%/+130% (calcolato stimando un utile di 40/50 milioni contro un patrimonio netto al 31/12/2013 di 38,5 milioni).





Confronto con società comparabili: * i valori sotto elencati, sono delle stime indicative.


P/E (2014 E) - EV/EBITDA (2014 E )

-A2A 13,2 - 5,76
-ACEA 13 - 6,5
-ASCOPIAVE 13 - 6,5
-HERA 19 - 7,8
-IREN 10 - 8,6


GALA 3,7/4,8 - 2,9/3,1


Conclusione: Alla attuale capitalizzazione, il titolo è piuttosto sottovalutato; la società è giovane, ed è caratterizzata da ritmi di crescita molto elevati. Ovviamente i rischi esistono, poichè la società è fortemente esposta sul settore della PA, anche se ha dimostrato di essere fortemente competitiva, ed in grado di aggiudicarsi molte gare pubbliche grazie ad una forte concorrenza sui prezzi rispetto alle società rivali.
Attualmente la società è quotata sul mercato AIM, ma il management in sede di IPO aveva già comunicato l'intenzione di passare sull'MTA segmento Star, entro 18/24 mesi.

A mio avviso, se nei prossimi anni la società confermerà i numeri di questi trimestri, (unita ad una politica di espansione e diversificazione dell'attività, focalizzandosi sul settore retail e gas), potrebbe essere davvero una grande opportunità in ottica di medio lungo termine, e non mi stupirei di vederla tra 2/3 anni capitalizzare il doppio o anche il triplo rispetto ad oggi.


SOTTOVALUTAZIONE: OK!

SOLIDITA': OK!

CRESCITA: OK!
 
Ultima modifica:
lasciate stare queste idiozie...

c'e qualcosa d'inquietante in tutti questi "QE"...

il mercato non sta "faccendo di suo":

non si sta creando mercato si sta "drogando" il mercato...

"io finisco...tu inizi...tu finisci...io inizio...ecc...

tutto questo va a finire male
 
lasciate stare queste idiozie...

c'e qualcosa d'inquietante in tutti questi "QE"...

il mercato non sta "faccendo di suo":

non si sta creando mercato si sta "drogando" il mercato...

"io finisco...tu inizi...tu finisci...io inizio...ecc...

tutto questo va a finire male


Ciao aerodynamik, allora quindi l'AF è un idiozia? Io non sò cosa succederà nei prossimi anni, l'unica cosa che posso fare è cercare di fare le scelte migliori, utilizzando i strumenti che ho a disposizione (Analisi tecnica per capire come si muove il prezzo, naturalmente non per prevedere; e l'analisi fondamentale che capire quali sono le società di maggior valore, e con le prospettive migliori).

Poi concordo sul castello di carte creato dalle banche centrali, ma fintanto che ci saranno le condizioni si continuerà ad investire in questo modo; poi quando lo scenario cambierà, allora cercheremo di adattarci alla nuova situazione...

Ciao! :bye:
 
Watchlist al 31/10/2014

-Anima holding:

Sottovalutazione: OK
Crescita : OK
Solidità: OK



- Gala Spa:

Sottovalutazione: OK
Crescita : OK
Solidità: OK
 
Bellissimo thread! Ho messo il voto thread eccellente
Finalmente c'è qualcosa di serio!!!
 
Ciao Maste, la società è ottima, e credo che negli anni darà soddisfazioni...

Mi farebbe piacere che tu partecipassi alla discussione (quando hai tempo ovviamente)... Ciao! OK!

ANIMA HOLDING

Masse gestite 55,6 mld

P/Aum 2,01%

AZIMUT

Masse gestite 28,8 mld

P/Aum 9,271%

BANCA GENERALI

Masse gestite 33,07 mld

P/Aum 7,395%

BlackRock

Masse gestite 4320 mld

P/Aum 1,306%
 
Ciao aerodynamik, allora quindi l'AF è un idiozia? Io non sò cosa succederà nei prossimi anni, l'unica cosa che posso fare è cercare di fare le scelte migliori, utilizzando i strumenti che ho a disposizione (Analisi tecnica per capire come si muove il prezzo, naturalmente non per prevedere; e l'analisi fondamentale che capire quali sono le società di maggior valore, e con le prospettive migliori).

Poi concordo sul castello di carte creato dalle banche centrali, ma fintanto che ci saranno le condizioni si continuerà ad investire in questo modo; poi quando lo scenario cambierà, allora cercheremo di adattarci alla nuova situazione...

Ciao! :bye:


il problema è che si sta guardando una realtà "distorta"...
non c'e nessun "valore" nel guardare (o analizzare, volendo) dei dati che sai sono praticamente "artificialli", creati "ad hoc" dalle banche centrali...

oggi, ormai conviene più guardare cosa dicono le varie banche centrali ad ogni riunione per fare un "investimento" che qualsiasi altra cosa...

che senso ha tutto questo?

il mercato a quanto pare sta assumendo, che il denaro oggigiorno....praticamente non ha nessun "valore" e per tanto...se si stampa a manetta tanto meglio è, amen!

quando questo castello di carta crollerà (e lo farà) vorrei capire quali saranno i "rimendi" che salveranno l'umanità questa volta...guarda, anzi, penso che questa enorme bolla sia cosi esagerata ormai, da non poter più uscire da questa situazione.

mah...:rolleyes:
 
EMAK Spa

Emak S.p.A. è un'azienda italiana, tra i leader europei, specializzata nella produzione e distribuzione di macchine, componenti e accessori per il giardinaggio, l’agricoltura, l’attività forestale e l’industria. I suoi marchi sono: Efco, Oleo-Mac, Bertolini e Nibbi. La gamma prodotti conta oltre 250 modelli tra motoseghe, decespugliatori, rasaerba, trattorini, tagliasiepi, motozappe, motocoltivatori, trinciasarmenti, falciatrici, transporter e altri prodotti analoghi.

Emak possiede quattro unità produttive (due in Italia e due in Cina) e nove filiali in Germania, Francia, Gran Bretagna, Spagna, Polonia, Ucraina, Stati Uniti, Cina e Brasile. Questi mercati rappresentano oltre la metà del fatturato totale del gruppo e sono direttamente serviti oltre 5000 rivenditori.

Emak è stata la prima azienda al mondo nel settore ad aver conseguito certificazioni nell’ambito della sostenibilità d’impresa: UNI EN ISO 9001:2008 per la qualità; UNI EN ISO 14001:2004 per l’ambiente; SA 8000:2008 per l’etica.




Analisi bilancio consolidato 2013:


Conto economico, dati principali, 2013 vs 2012:

Ricavi: 355.033 vs 354.780

Ebitda: 34.196 vs 28.807 (ebitda margin vicino al 10%).

Utile operativo: 22.375 vs 16.647

(l'aumento dell'utile operativo e dell'ebitda è dovuto alla variazione delle rimanenze, mentre le altre voci come il costo delle materie prime e di consumo, il costo del personale, e gli altri costi operativi sono sostanzialmente invariate).

Utile netto di gruppo: 10.326 vs 8.640



Analisi rendiconto finanziario, 2013 vs 2012: *dati principali


Disponibilità liquide nette derivanti dalla attività di esercizio: 35.385 vs 24.032 +47%

Disponibilità liquide nette impiegate nella attività di investimento: (9.002) vs (20.564) -56%

Disponibilità liquide nette derivanti dalla attività di finanziamento: (26.657) vs 9.977 (forte riduzione dei finanziamenti a breve e lungo termine).

INCREMENTO NETTO DELLE DISPONIBILITA' LIQUIDE ED EQUIVALENTI: (274) vs 13.445

DISPONIBILITA' LIQUIDE ED EQUIVALENTI ALL'INIZIO DELL'ESERCIZIO: 9.572 vs (3.873)
DISPONIBILITA' LIQUIDE ED EQUIVALENTI ALLA FINE DELL'ESERCIZIO: 9.298 vs 9.572


Patrimonio netto di Gruppo: 149.041 (da segnalare però, che tra le attività correnti, ci sono rimanenze per ben 118.515 euro, e questo da un lato non è un dato positivo).

Posizione finanziaria netta: (76.381) *in forte miglioramento rispetto ai (99.866) dell'esercizio precedente.

Debt/equity: 0,51

Roe: 7,2% (calcolato sul patrimonio netto al 31/12/2012 pari a 143.226).


Osservando questi dati di base, possiamo notare il basso debt equity (ampiamente sotto il livello già prudente di 1), la buona redditività (ritorno sul patrimonio netto superiore al 7%), e la buona generazione di flussi di cassa a livello operativo, che ha permesso una importante diminuzione del già basso indebitamento.

La società non è caratterizzata da una forte crescita (negli ultimi due esercizi c'è stato un buon aumento dei ricavi, mentre negli ultimi cinque anni, l'utile netto è stato in media superiore agli 8 milioni, muovendosi in un range compreso tra i 12 e i 6 milioni del 2011, anno di forte crisi per il settore e non solo). In conclusione, potremmo definire abbastanza "stabile" la redditività degli ultimi 5 anni.


Ora, passerò all'analisi della prima semestrale 2014, con i multipli e la valutazione finale...
 
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EMAK Spa


Analisi prima semestrale 2014:


Conto economico consolidato, dati principali, 30/06/2014 vs 30/06/2013:

Ricavi: 212.471 vs 208.487 (stabili).

Variazione nelle rimanenze: 3.175 vs (3.886)
Materie prime e di consumo: (118.255) vs (109.712)
Costo del personale: (34.162) vs (32.968)

Utile operativo: 21.896 vs 21.159

Utile netto di pertinenza del gruppo: 12.959 vs 12.771 (stabile).



Analisi rendiconto finanziario, 30/06/2014 vs 30/06/2013 : *dati principali

Disponibilità liquide nette derivanti dalla attività di esercizio: (6.007) vs 11.008 variazione -17.015


Disponibilità liquide nette impiegate nella attività di investimento: (5.548) vs (3.674)

Disponibilità liquide nette impiegate nella attività di finanziamento: (10.335) vs (8.561)

INCREMENTO NETTO DELLE DISPONIBILITA' LIQUIDE ED EQUIVALENTI: (21.890) vs (1.227)

DISPONIBILITA' LIQUIDE ED EQUIVALENTI ALL'INIZIO DEL PERIODO: 9.298 vs 9.572
DISPONIBILITA' LIQUIDE ED EQUIVALENTI ALLA FINE DEL PERIODO: (12.592) vs 8.345

Disponibilità liquide equivalenti alla fine del periodo, così dettagliate: (12.592) vs 8.345

Disponibilità liquide: 10.691 vs 21.183
Debiti bancari (per scoperti di conto corrente ed anticipi S.b.f.): (23.283) vs (12.838)


Patrimonio netto di gruppo: 157.330

Posizione finanziaria netta: 96,776 (debt/equity a 0,615 ).


Da questi dati possiamo innanzitutto notare una certa stabilità a livello di ricavi (anche l'utile è stabile, però si può notare un aumento del costo delle materie prime e del personale, che è stato controbilanciato dalla variazione positiva delle rimanenze).

A livello di rendiconto finanziario, possiamo notare la forte variazione negativa del cash flow operativo, e questo non è un dato positivo, quindi bisognerà vedere se sarà un qualcosa di momentaneo, o se si ripeterà anche nei trimestri successivi.

Il debt equity basso, conferma la solidità finanziaria della società, in termini di basso indebitamento.



ANALISI DEI MULTIPLI:

Ad oggi la società capitalizza 108,5 milioni.

P/Bv: 0,69

P/E su utile 2013: 10,5

P/E su utile stimato 2014: 10 /11 (ipotizzando un utile netto al 31/12/2014 stabile).

EV/Ebitda stimato 2014: 6 (calcolato ipotizzando un ebitda al 31/12/2014 stabile).

ROE stimato 2014: 6,5% - 7% (utile stabile).



Conclusione: non posso fare dei confronti con società comparabili, poichè almeno sul mercato italiano, non ne conosco altre simili ad Emak.
Come ho già accennato, la società presenta una redditività abbastanza stabile (l'aumento dei ricavi negli ultimi due esercizi, deriva dall'acquisizione a fine esercizio 2011, e con effetto a partire dal 2012, di 4 aziende, ovvero Comet, Tecomec, Sabart e Raico).

Da notare inoltre come gli utili vengano sostanzialmente fatti nel primo semestre dell'anno, mentre nel secondo in genere gli utili sono assenti (o ci sono perdite), questo per via della stagionalità.

Il cash flow operativo è risultato piuttosto negativo nel primo semestre; vedremo come evolverà nei prossimi trimestri...

In conclusione, emak si presenta come una società caratterizzata da una redditività sostanzialmente stabile; al contempo, ha un basso indebitamento, ed opera nei principali mercati mondiali.

I possibili downside risks sono l'aumento del costo delle materie prime, la diminuzione della competitività dei prodotti rispetto a quelli delle aziende "rivali".

Ai prezzi attuali, si può considerare sottovalutato il titolo (anche se non eccessivamente).


SOTTOVALUTAZIONE: OK!

SOLIDITA': OK!

CRESCITA: -
 
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SESA Spa

SeSa è il gruppo leader in Italia nella distribuzione di soluzioni IT a valore per le imprese. integrando l'offerta dei global leading brand del settore (cd "IT Titan"), in particolare di quelli a valore aggiunto per il segmento business.
Grazie alla partnership strategica con i Titan, alla focalizzazione sulle linee di business a valore aggiunto (server, storage, software evoluto, networking) ed al presidio del segmento delle imprese industriali e di servizi, il gruppo Sesa ha un posizionamento competitivo unico grazie al quale è in grado di sovraperformare costantemente il mercato e di crescere nel fatturato anno dopo anno (ricavi consolidati al 30 aprile 2014 +13,9%).
Il gruppo, che ha raggiunto al 30 aprile 2014 Eu 947Mln di ricavi ed Eu 21Mln di utile netto con oltre 900 dipendenti, opera su 3 principali aree di business:

VAD IT Value Added Distribution: Sesa è leader in Italia tramite la controllata Computer Gross Italia, con Eu 831Mln di ricavi realizzati con oltre 7.000 software house e system integrator su tutto il territorio nazionale

SI - System Integration: Sesa è leader in Italia tramite la controllata Var Group nel segmento Mid Corporate e PMI, con Eu 179Mln di ricavi realizzati con oltre 10.000 clienti utilizzatori finali di tecnologia.

Corporate: servizi corporate (direzione centrale del gruppo) ed al canale ICT (Cloud Computing, Logistica, Marketing) attraverso la capogruppo SeSa SpA e le controllate Arcipelago Cloud e ICT Logistica



Analisi del bilancio consolidato al 30 aprile 2014 : *la società chiude l'esercizio al 30 aprile, e non al 31 dicembre.


Conto economico, dati principali, 30/04/2014 vs 30/04/2013:

Ricavi: 941.023 vs 825.224 +14%

Costo materiali di consumo e merci: (794.557) vs (694.498) +14%

Risultato operativo: 39.242 vs 35.047 (ebit margin invariato, al 4,2% circa)

Utile di pertinenza del Gruppo: 20.672 vs 19.906 +4%




Analisi rendiconto finanziario, dati principali, 30/04/2014 vs 30/04/2013:

Flusso di cassa netto generato da attività operativa: 17.363 vs 11.006 +58%

Flusso di cassa netto generato/(assorbito) da attività di investimento: (5.165) vs (12.070) -57%

Flusso di cassa netto generato/(assorbito) da attività finanziaria: (31.365) vs 30.431 *forte incremento dei finanziamenti a breve termine.

Variazione disponibilità liquide e mezzi equivalenti: (19.167) vs 29.362

Disponibilità liquide e mezzi equivalenti all'inizio dell'esercizio: 92.395 vs 63.033
Disponibilità liquide e mezzi equivalenti alla fine dell'esercizio: 73.228 vs 92.395


Patrimonio netto di Gruppo: 140.567

Posizione finanziaria netta: la società possiede liquidità netta per 26.181

Roe: 16%


Da questi dati "di base", possiamo subito notare la grande solidità della società (buona generazione di flussi di cassa, ed indebitamento assente poichè la società ha liquidità netta per oltre 26 milioni). Ottimo il ritorno sui mezzi propri (roe > 10%), mentre i ricavi sono in crescita.


Stasera analizzerò la prima trimestrale 2014 (al 31/07), con i multipli e la valutazione finale...


L'immagine sotto allegata, presa dal sito della società, mostra il tasso annuo di crescita composto dei ricavi (non male come trend :D ).
 

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SESA Spa



Analisi prima trimestrale 2014: *dal 1 maggio al 31 luglio 2014.


Conto economico consolidato, dati principali, 31/07/2014 vs 31/07/2013:

Ricavi: 259.067 vs 214.702 +21%

Risultato operativo: 8.729 vs 8.089 +8% (marginalità in diminuzione a causa di un aumento più che proporzionale del costo dei materiali di consumo e merci, degli altri costi operativi, e degli ammortamenti e svalutazioni).

Utile di pertinenza del Gruppo: 4.237 vs 3.895 +9%



Analisi rendiconto finanziario consolidato, dati principali, 37/07/2014 vs 31/07/2013 :

Flusso di cassa netto generato da attività operativa: (51.752) vs (66.931) -23%

Flusso di cassa netto generato/(assorbito) da attività di investimento: (3.381) vs (667)

Flusso di cassa netto generato/(assorbito) da attività finanziaria: 34.272 vs 26.804

Variazione disponibilità liquide e mezzi equivalenti (20.861) vs (40.794) -49%

Disponibilità liquide e mezzi equivalenti all'inizio dell'esercizio: 73.228 vs 92.395
Disponibilità liquide e mezzi equivalenti alla fine dell'esercizio: 52.367 vs 51.601


Patrimonio netto di gruppo: 148.529

Posizione finanziaria netta: 28.798



Da questi dati principali, possiamo vedere come anche nell'ultimo trimestre i ricavi siano cresciuti ad un ritmo piuttosto elevato (21%), però al contempo l'ebit margin è diminuito (3,4% vs 3,8%), e questo è un dato negativo.

La solidità finanziaria è indiscussa, ed alla fine del primo trimestre, la liquidità netta ammonta ad oltre 28 milioni (direi anche troppa).

A livello di rendiconto finanziario, in miglioramento il cash flow operativo, rispetto al periodo precedente ( il fatto che sia fortemente negativo è un qualcosa di normale, visto che anche nel primo trimestre dell'esercizio precedente era fortemente negativo, per poi chiudere a fine esercizio su livelli nettamente positivi).


ANALISI DEI MULTIPLI:

Ad oggi la società capitalizza 199 milioni.

P/Bv: 1,34

P/E su utile 2014: 9,6

P/E su utile stimato 2015: 9

EV/Ebitda stimato 2015: 3,5

Roe stimato 2015: 14,8%


Confronto con società comparabili: * i valori sotto elencati, sono delle stime indicative.


P/E (2014 E) - EV/EBITDA (2014 E ) * valori calcolati alla quotazione di mercato corrente.

-ENGINEERING 11 - 4,2 - ROE 2013 al 15%
-ESPRINET 12,5 - 4,1 - ROE 2013 al 9,5%
-REPLY 13 - 6,7 - ROE 2013 al 19%


SESA 9/3,5 ROE 2013 al 16%


Conclusione: Sesa si dimostra una società molto solida, con un'ottima redditività (roe superiore al 10%), e con ricavi in costante crescita (anche se i dati recenti mostrano una marginalità in calo). Ai prezzi attuali il titolo è da considerarsi abbastanza sottovalutato (anche nei confronti dei competitors).



SOTTOVALUTAZIONE: OK!

SOLIDITA': OK!

CRESCITA: OK!
 
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Watchlist al 2/11/2014:


-Anima holding: Analisi bilancio 2013 - Analisi 1a semestrale 2014

Sottovalutazione: -
Crescita : OK
Solidità: OK


- Gala Spa: Analisi bilancio 2013 - Analisi 1a semestrale 2014

Sottovalutazione: OK
Crescita : OK
Solidità: OK


- Emak Spa: Analisi bilancio 2013 - Analisi 1a semestrale 2014

Sottovalutazione: OK
Crescita : -
Solidità: OK


- SESA Spa: Analisi bilancio d'esercizio al 30/04/2014 - Analisi prima trimestrale al 31/07/2014

Sottovalutazione: OK
Crescita : OK
Solidità: OK
 
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